2023年「科技七巨頭」舞動美股奇跡，2024年再滿上一杯？

回顧2023年，後疫情時代經濟復甦、聯準會升息、AI人工智慧等因素無不時刻影響著全球股市的走勢。2023年，是美股實至名歸的科技牛年，納指漲超40%、標指漲超20%、道指創曆史新高。然而在2023年伊始，各大機構紛紛唱空全年表現，不料被強勁的漲勢狠狠打臉。臨近年末，各大機構對於美股2024年的展望又將如何呢？

截至2023年12月中旬，全球主要股市表現強勁。在長達近兩年的加息週期中，美國經濟在加息後期依然堅挺。通膨放緩、勞動力市場強勁，美股在科技龍頭的帶領下一路走高，納指大漲40.77%、標指上漲22.60%、道指上漲11.90%並於近日突破37000點創下曆史新高。

在全球加息背景下少有的超寬鬆貨幣政策的推動下，日本股市錄得漲超26%。得益於二季度的AI浪潮，台灣股市距今大漲超23%；儘管汽車製造業遭到全球競爭衝擊、經濟陷入困境，德國股指仍漲超20%刷新曆史高位。

【來源：MacroMicro】

然而，此前華爾街主要投行對美股2023年的預期表現總體看衰。2022年美股走頹，科技公司在這一年損失慘重，特斯拉（TSLA.US）全年深跌65%、Meta（META.US）大跌64%、亞馬遜（AMZN.US）下跌49.6%。在地緣衝突仍在持續、聯準會料繼續加息、加息帶來的衰退風險等因素影響下，華爾街機構對新一年的美股展望十分謹慎。

高盛首席策略分析師David Kostin團隊當時認為，美股在2022年的表現是關於痛苦的估值修復，但在2023年將是每股收益增長的缺乏；零盈利增長與標指的零漲跌相匹配，美股缺乏獲利空間，經濟硬著陸是一個明顯風險。法興銀行策略團隊認為，2023美國經濟將逐漸走向溫和的衰退；預計固收表現好於股票，投資者應減少股票的權重。

以標指2022年最後一個交易日3839.5點和12月聯準會議息會議結束當日（2023年12月13日）4707.09點為參考，各大投行的預測都明顯低估了標指在2023年的表現。

【來源：Mitrade整理】

時間上看，截止撰稿，今年美股主要經曆了「一季度驚人上漲——3月危機衝擊回落——二季度持續上漲——三季度和10月高利率環境回調——四季度軟著陸反彈」的五個主要階段。

【美國三大股指，來源：TradingView】

■    一季度驚人上漲：AI浪潮推動美股走高。在OpenAI的ChatGPT刺激下，AIGC熱潮席卷全球，微軟（Bing）、Meta（LLaMA）等各大科技企業紛紛加入AI大語言模型的研發隊伍。

截至一季度末，納斯達克指數錄得2020年以來最佳季度表現進入技術性牛市，科技七巨頭一季度上漲超20%。

■    3月危機衝擊回落：銀行業危機引發恐慌，矽谷銀行、Singature銀行、瑞士信貸等機構遭遇危機，地方性銀行流動性風險產生溢出效應，美股巨震。同時有分析師擔心，一季度科技股漲勢過頭，偏離常規邏輯。

摩根士坦利首席美股策略師Michael Wilson警告稱，科技股一季度的瘋狂上漲是不可持續的，美股將因盈利不佳和高估值而承壓。摩根大通當時認為，由於盈利下降風險、估值不再吸引人、股價已非常高等因素，科技股將不再繼續跑贏大盤。

此外，AI的意外快速發展引發市場擔憂，主要聚焦在人工智慧的風險是否可控，如對人類文明的衝擊、網絡欺詐、為恐怖主義提供便利等。3月底，Future of Life發佈一封《暫停大型人工智慧研究》的公開信，呼籲所有實驗室立即停止比GPT-4更強大的人工智慧係統的訓練。據悉，圖靈獎得主Yoshua Bengio、馬斯克、蘋果聯創Steve Wozniak等上千名科技人士和AI專家簽署了該公開信。

同時，花旗、高盛和摩根大通等機構表示對ChatGPT進行限制，表示需要評估這類技術的安全性。

■    二季度持續上漲：AI浪潮繼續火熱、科技巨頭發佈大語言模型、通膨和聯準會殖利率見頂預期、企業經營業績改善。標普500指數各大板塊中，上半年科技、通信服務和非必需消費品板塊漲勢最佳。

高盛首席股票策略師彼得.奧本海默當時表示，近幾個月的股市大漲反映出市場對經濟衰退或可避免和通膨觸頂的預期，信心有所增強。

■    三季度和10月高利率環境回調：殖利率更高水平更持久、高息環境帶來衰退交易、中東戰爭爆發、少數權重科技股帶漲大盤的可持續性受質疑、市場廣度較窄、部分權重科技股季度業績欠佳、回調預期增強。

高盛經濟學家10月的一份報告稱，過去幾周美國公債殖利率飆升至曆史新高水準，將抑制經濟增長並播下金融風險的種子；高收益的公債的相對吸引力降低了股票的估值；融資難度加大導致公司破產。

【美國10年期公債殖利率，來源：TradingView】

■    四季度軟著陸反彈：通脹總體放緩、勞動力市場數據堅挺、升息結束和降息預期持續發酵。美國財長耶倫12月表示，她並不認為通膨率恢復到FED的2%目標的最後一公裡會特別困難，美國經濟正朝著不出現嚴重經濟放緩的情況下抑制通膨的方向發展，實現所謂的軟著陸。在12月FOMC會議前耶倫稱，隨著通膨下降，聯準會考慮降息是自然而然的。

【美國CPI年率，來源：Trading Economics】

12月議息會議表明，經濟和通膨有所放緩，點陣圖暗示2024年將降息3次。

【12月議息會議利率點陣圖，來源：美國聯准會】

2023年，通膨在加息周期中溫和放緩、美國經濟展現韌性、利率達到峰值的預期等因素逐漸削減了投資者對經濟崩潰的擔憂，AI熱潮帶動科技龍頭大漲，美股七巨頭貢獻了今年標指漲幅的四分之三。

以標普為例，12月初華爾街各大機構也紛紛作出2024年標指預測，多數大行表示樂觀。但隨著12月上漲行情仍然持續，蘋果等公司陸續創新高，華爾街此前的預測有一定程度的失真，在此僅作趨勢和觀點參考。

【華爾街對標指2024年預測，來源：Mitrade整理】

此外，對於2024年的AI展望，TECHnaanalysis總裁Bob O’Donnell表示，2024年將是生成式AI真正爆發的一年。高盛表示，未來一個生成式的世界秩序將會出現，日益強大的生成式人工智慧將深刻影響經濟增長、生產力、競爭、國防和人類文明。

但同時也註意到，2024年美股仍面臨諸多不確定性，如美國2024年大選、經濟衰退風險、地緣政治風險等。