目前，Roblox（NYSE：RBLX）公佈了2023年第四季財報，營收為7.499億美元，預訂量為11.2億美元，按GAAP計算每股收益為-$0.52，2023財年的數字分別為$27.9億、 $35.2億和-$1.86。
營收成長主要歸功於其平均每日活躍用戶的出色成長，達到7150萬以及每DAU的平均預訂量最新季度為15.75美元。
Roblox也報告稱，其目標族群的老化取得了成功，其DAU中有4,140萬人年齡在13歲及以上，佔57.9%其整體用戶基礎。最重要的是，13歲及以上的用戶在平台上的參與時間增加了93.7億小時，這意味著能夠更好地利用現有用戶獲利，同時擴大目標受眾。
由於美國勞動力市場強勁，UCAN地區仍然是該公司的收入驅動因素，銷售額達4.8億美元，佔其23年第4季營收的64%，很好地抵銷了通膨壓力和利率上升的阻力。
由於10億美元債務到2030年才到期，我們可能會看到Roblox資產負債表上的現金從2023年第4季的2.19B美元水準持續成長。資產負債表的利多大部分歸因於公司自由現金流產生量的改善，達到7,811萬美元。
這是管理層在利率上升的情況下出色地利用現金的基礎上，截至最近一個季度的年化利息收入為1.1692億美元。
由於美國經濟正常化可能要到26年第四季才會出現，我們可能會看到Roblox的流動性保持強勁，支持其不斷增長的業務，而無需依賴更多的債務和資本籌集。
不幸的是，好消息到這裡就結束了。
目前，Roblox報告2023財年的股票薪酬上漲至8.6797億美元。這導致股東持續稀釋至6.2682億。到了最近一個季度，每股帳面價值下降0.12美元也出現同樣的情況。因此，儘管管理層指導到2027年的年度營收成長率將達到20%，但股東權益似乎可能會以相同的速度（甚至更快）被稀釋。
這是由於Roblox的2024財年利潤率指引為13.4%，中間值令人失望，管理階層也預期「在可預見的未來將持續出現淨虧損」。
由於Roblox仍處於高速成長階段，有興趣的投資者還必須調整他們的中期預期，GAAP獲利可能只有在遙遠的未來才會出現。
此外，根據管理層的2024財年收入指引$33.5億、預訂$42.1億以及合併，Roblox預計不會很快實現GAAP獲利。中點淨虧損為-$13.8億。
這些數字意味著，雖然該公司可能繼續實現高收入成長，但虧損也可能相應加深，將其2024財年淨虧損率維持在約-41.1%，而共識估計反映了類似的無利可圖趨勢未來幾年。
目前，Roblox已經失去了近期的大部分漲幅，同時似乎回到了2022年初以來觀察到的42美元以下的交易區間。
然而，雖然該公司可能繼續產生正的自由現金流，但希望增加的投資者也必須調整其中期預期，因為該股票更有可能成為交易候選人而不是成長候選人。
最重要的是，與1.24倍和8.34倍的行業中位數相比，由於FWD價格/銷售額為5.81倍，FWD價格/現金流為40.54倍，股票估值被誇大，顯然Roblox在這裡仍然非常昂貴，提供有興趣的產品投資者的安全邊際最低。
雖然即時人工智慧聊天翻譯、社交互動頭像創建以及廣告/購物相關銷售方面取得了有希望的發展，但這些仍處於早期階段，Roblox僅報告了品牌參與度的增加，而沒有任何實質性的銷售貢獻。
如果有什麼不同的話，那就是管理層強調，截至23年第四季度，廣告業務尚未進入市場，預計只有在接下來的幾個季度才能實現銷售認可。鑑於早期的發展，我們認為，在對其前景過於樂觀之前，觀察Roblox的執行情況一段時間可能更為謹慎。
作者 | Juxtaposed Ideas
編譯 | 華爾街大事件
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