PayPal：進軍數位廣告領域是明智之舉

在美國銀行全球技術大會上，PayPal(NASDAQ：PYPL)的執行長亞歷山大·克里斯重申了創新和不斷改善客戶體驗的承諾。

進軍數位廣告業務的舉措是一個明智之舉，因為該公司利用了每季處理數十億筆交易的大量客戶行為數據。佔領這個龐大產業的一小塊市場可以為PayPal帶來數十億美元的額外收入。第一季業績強勁，儘管該股票的公允價值從80美元降至74美元，但估值仍然非常有吸引力。

克里斯強調他對改組後的管理團隊感到滿意。擁有一支擁有相同策略願景的專業團隊可能會幫助克里斯先生領導PayPal的轉型。其次，他表示，與先前分散精力於各種計劃的做法相比，公司將繼續優先考慮最有意義和影響力的計劃。第三，克里斯先生強調了創新速度的重要性，以加速更好地服務PayPal生態系統的所有成員。

PayPal也繼續擴大Venmo的覆蓋範圍。例如，從4月開始，PayPal和Venmo都與Visa+點對點支付系統合作。實現跨平台轉帳可能會增強公司的生態系統，並增加用戶跨平台轉帳的吸引力。

另一個強而有力的策略措施是決定進軍數位廣告業務。幾週前，該公司宣布聘請優步前廣告主管來負責數位廣告業務線。此舉是明智的，因為PayPal每季處理數十億筆交易。借助現代人工智慧工具，該公司很有可能透過銷售定向廣告將這些大數據貨幣化。

根據GrandViewResearch的數據，到2030年，數位廣告市場預計將實現兩位數的複合年增長率。也就是說，PayPal擁有龐大的市場機會。全球兩大數位廣告公司Google和Meta出色的第一季報告表明，在經歷了不確定的2022-2023年之後，該行業正在恢復勢頭。

KBVResearch表示，到2030年，數位廣告可能成為價值數兆美元的產業。這意味著，到2030年，只要佔據這一份額的一小部分，PayPal的年收入就會增加100億美元。與該公司過去300億美元的收入相比，這數字相當可觀。總而言之，這項新業務具有巨大的收入成長潛力。

儘管該公司一個多月前就公佈了業績，但如果沒有最新的業績評估，任何基本面分析都是不完整的。此外，PayPal第一季的業績表現穩健，對投資者來說也是另一個正面訊號。

營收年增9%，主要得益於交易收入的增加。每個活躍帳戶的支付交易數量增加了13%，這意味著活躍帳戶數量的輕微下降對收入沒有太大影響。

管理層的成本控制顯而易見，因為獲利能力的成長速度超過了收入成長速度。營業收入較去年同期成長17%，遠高於營收成長速度。這使得非GAAP每股收益年增27%。

總而言之，第一季的業績很好地表明了公司對更高品質的收入成長和支出紀律的關注。管理層致力於創新和改善客戶體驗，這一點從最近的舉措中可以看出來。新的數位廣告業務線具有巨大的潛力，從長遠來看，它可以成為一項價值100億美元的業務。

上次分析師為PayPal的折現現金流量(DCF)建模時，得出的合理股價為80美元。 DCF假設是可變的，模型必須定期更新。

商業環境沒有太大變化，因此重申相同的11.5%加權平均資本成本。自3月以來，2024財年的普遍收入預測已顯著下調。在先前的DCF模型中，2024財年的收入為344億美元，現在下調至320億美元。結合這項變更以及2025-2028年的最新營收成長預測。考慮到所有機會和成長計劃，高個位數成長對PayPal來說看起來是合理的。

另一方面，管理階層的成本效率措施有助於將TTMFCF利潤率從17.19%提高到21.37%。這項改進也納入了DCF模型中，同時預期PayPal將能夠推動FCF擴張至少每年50個基點。根據數據，PayPal有10.5億股流通股。恆定成長率為3%，與目前通膨水準一致。

更新後的合理股價預測為74美元。由於基準年收入假設更為保守，這比之前的目標低6美元。另一方面，17%的上漲潛力仍然引人注目。

PayPal目前的本益比為12.5，對於成長型公司來說，這個數字極低。 2024財年是“過渡年”，預計每股收益將下降。不過，市場普遍預測顯示，2025-2027年每股盈餘將強勁反彈。從PayPal的當前和未來本益比來看，該股被低估了。

綜上所述，從DCF和本益比的角度來看，PayPal的估值很有吸引力。

PayPal的創新和新領域的嘗試似乎前景光明。另一方面，當公司著手開展新專案時，總是存在相當大的不確定性和執行風險。創新可能需要高於預期的預算，或引入新功能帶來的效益可能低於成本。

電子支付領域正在迅速轉型，蘋果和谷歌等強大的進入者在過去幾年中大幅擴張到這個行業。創新速度至關重要，因為在現代快節奏的世界中，科技可能會過時。

該公司的財務表現在很大程度上取決於總支付量。如果TPV下降，PayPal的交易收入將朝著同一方向發展。 TPV在很大程度上取決於整體經濟的健康狀況。

儘管美國經濟表現出意想不到的韌性，但我們不應忘記貨幣政策緊縮，Fed仍未準備好開始降息。如果未來幾年貨幣政策仍然如此緊縮，美國經濟可能會面臨衰退，這肯定會對TPV產生不利影響。

PayPal上漲潛力仍然引人注目。正面的基本面發展增加了股價可持續成長至更接近其公允價值的可能性。

作者|KMCapital

編譯|華爾街大事件