英特爾：入局太晚，將被前後夾擊？

英特爾（INTC.US）的Gaudi3 晶片將與輝達（NVDA.US）H100 和 AMD（AMD.US） 軍情三號00X直接競爭。輝達已經佔據了 AI GPU 產業的大部分市場份額，而 AMD 也發布了極具競爭力的產品。同時，其他大型科技公司，如Google（GOOG.US）、亞馬遜（AMZN.US）、微軟（MSFT.US）、特斯拉（TSLA.US）等也正在建立自己的客製化人工智慧 (“AI”) 晶片，以處理不同類型的工作負載。

未來幾個月，該領域的競爭將顯著加劇，英特爾不太可能在該行業佔據市場份額，這可能會對股價產生重大影響。 AMD MI300X 活動結束後，股價上漲了 20%，可見華爾街對產品的熱情。 Meta和微軟宣布的購買決定進一步證實了管理層的說法。然而，在其AI Everywhere 事件發生後，英特爾股票並未出現任何看漲反應。即使我們考慮未來兩個財年的每股盈餘預測，該股的估值倍數已經很高。在這種情況下，該股在未來幾季很難跑贏大盤。

在 AI Everywhere 活動中，英特爾管理層宣布推出 Gaudi3 晶片，該晶片將用於處理人工智慧工作負載，並與 輝達 和 AMD 直接競爭，這並沒有帶來任何積極的驚喜。許多看漲的分析師一直指出這起事件是該公司的一個重要里程碑。但管理階層並未宣布任何有助於他們在 AI GPU 市場佔有一席之地的重大舉措。

AMD 股票在自己的 AI 活動推出 MI300X 晶片後表現良好的原因之一是 Meta 和微軟宣布購買這些晶片。這兩家科技巨頭都是過去幾季人工智慧晶片的最大用戶之一。輝達的晶片很好地完成了這項任務，但它們非常昂貴，即使對於大型科技公司和資金雄厚的新創公司來說也是如此。 OpenAI 的 Sam Altman之前提到，運行這些 AI 晶片的成本「令人瞠目結舌」。這為AMD提供了一個機會，其自己的人工智慧晶片可以以更便宜的成本提供類似的運算能力。

AI GPU 晶片產業內的競爭可能會大幅加劇。輝達的 H100 是 2023 年大部分時間裡唯一一款讓該公司實現了非常高的收入成長和利潤率的遊戲。這幫助該股今年迄今上漲了 250% 以上。然而，展望未來，這個產業的動態將會非常不同。

AMD 已經發布了 MI300X，與 輝達 的 H100 晶片相比，該晶片的性能接近相似水平。輝達本身也宣布了下一代 H200 晶片，該晶片將提供進一步的改進。在這種環境下，英特爾的Gaudi3晶片就來不及了。

未來幾年，人工智慧工作負載和對人工智慧晶片的需求可能會大幅增加。整體蛋糕的增加可以幫助那些只落後市場領導者一步的公司。然而，英特爾在人工智慧競賽中遠遠落後於輝達和 AMD。管理層尚未宣布任何何時能夠趕上的路線圖。這意味著英特爾將需要在定價上展開鬥爭，並可能從這項利潤豐厚的業務中獲得一小部分。

除了輝達和AMD之外，其他科技巨擘也正在增強自己的人工智慧晶片生產能力。幾乎所有大型科技巨頭，包括Google、微軟、亞馬遜、特斯拉等都在尋求開發自己的客製化晶片。這有助於他們為自己的雲端業務和其營運的其他領域開發更好的工具。定制晶片也使該公司能夠從其他競爭對手中脫穎而出。這些大型科技公司擁有大量可用資源，而英特爾不太可能僅憑藉其現金狀況與它們競爭。

未來幾年可能的人工智慧晶片訂單將是：

1.輝達

2.AMD

3.大型科技公司，包括Google、微軟、亞馬遜、特斯拉等

4.英特爾。

即使英特爾設法獲得一些重要客戶並打造其 AI GPU 晶片，它仍然落後於許多競爭對手。由於與其他競爭對手相比，英特爾晶片的市佔率排名較低，這將對英特爾晶片的獲利能力產生重大負面影響。

希望英特爾收入和獲利能力大幅提升的投資者需要關注競爭格局。英特爾管理層尚未宣布任何舉措，以克服輝達和其他公司推出新型人工智慧晶片與上一代晶片之間的巨大時間差距。

以目前的估值倍數來看，英特爾的股價並不便宜，人工智慧和其他領域的成長跑道也不是很強。英特爾股票的預期本益比為 48 倍，而 AMD 為 52 倍，輝達 為 40 倍。即使我們放眼長遠並考慮未來 2 個財年的每股盈餘預測，英特爾的股票仍然相當昂貴。根據未來 2 個財年的 EPS 預測，英特爾的 EPS 將為 2.7 美元，AMD 為 5.1 美元，輝達 為 23.6 美元。這意味著英特爾股票的交易價格是未來 2 個財年 EPS 預期的 17 倍。 AMD 的這一比率為 26，輝達比率為 21。

英特爾的巨額資本支出存在許多風險，但新晶片仍然未能給華爾街留下深刻印象。隨著高成長晶片股受到華爾街的青睞，這最終可能會損害該公司未來幾年的回報潛力。