美8月非農降低升息概率，關注本周美經濟褐皮書【每周更新】

上週（8/28-9/1），全球股市普漲。美股方面，標普500指數漲2.50%，道瓊斯指數漲1.43%，納斯達克100指數漲3.67%。歐股方面，歐洲STOXX 600指數漲1.49%。亞股方面，日經225指數漲3.44%。

【圖源：MacroMicro 日期2023/8/28-2023/9/1】

【圖源：MacroMicro 日期2023/1/1-2023/9/1】

9月1日，美國勞工統計局公佈數據顯示，美國8月非農就業人數增加18.7萬人，超過預期。但6-7月合計下修11萬，連續三個月低於20萬人，同時，勞動參與率回升推動失業率意外飆升0.3個百分點，達到3.8%，創去年2月以來新高，小時工資增速放緩。

【圖源：MacroMicro】

總體而言，這份報告顯示勞動力市場正在逐漸降溫。數據發布後，市場對聯準會年內再度升息的預期下降。據CME Fed Watch數據顯示，目前市場預計聯準會9月不升息的概率升至93%，11月升息25個基點的概率降至35.7%，明年降息節點從6月提前至5月。

【圖源：CME】

需要注意的是，當前這一線索，可能還不足以證明聯準會升息進程已經結束。在上週舉行的Jackson Hole全球央行年會上，鮑威爾提出了“美國居民消費堅挺——經濟遠超長期趨勢——通膨回落受阻”這一擔憂，並且表示這一現象可能需要進一步貨幣緊縮。

Mitrade分析師：

本次非農數據給予聯準會—定的喘息空間，9月大概率會暫停升息。但長期看，年內再升息的可能性仍存，目前最新的8月平均每小時工資同比增速仍高達4.3%，遠高於經濟增速和通膨增速，通膨有再次反彈的可能。除非聯準會提高2%的長期通膨目標，否則下半年還是有繼續升息的機率。

8月31日，美國商務部數據顯示，美國7月PCE(個人消費支出）物價指數同比從6月的3%反彈至3.3%。同時，聯準會最愛通膨指標―—剔除食物和能源後的核心PCE物價指數同比增速從6月的4.1%略上升至4.2%。兩者均符合市場預期。

【圖源：MacroMicro】

雖然PCE繼續加速，但其他細分數據已經開始顯現出升息的累積效應。從收入數據上來看，目前的高支出增速是不可持續的——增加了73億美元收入，但是增加了1446億美元支出。信用卡借貸繼續增加，儲蓄繼續減少。

不少分析師認為，隨著疫情期間的“大撒幣”帶來的超額儲蓄即將耗盡，消費者支出開始疲軟，加上住房通膨“走軟”和工資增長放緩，應該會導緻聯準會最青睞的通膨指標在2023年接下去的幾個月進一步下降。

Mitrade分析師：

服務業通膨依然停留在高位，疊加往後不利的基數效應，PCE的下降注定是緩慢而艱難的。如果聯準會太專注於2%的通膨目標，可能會使經濟陷入衰退。關注本周聯準會公佈的經濟狀況褐皮書以及票委講話，看他們對美國經濟和通膨走勢的看法。

上周公布的PCE和非農數據，令市場普遍預期聯準會將在年內放棄升息，樂觀情緒明顯上升。

美國銀行技術分析師Stephen Suttmeier發布報告稱，根據當前美國經濟的“金發姑娘”（即經濟增速良好，通膨與利率走弱）的情景，股市有望今年年底創下歷史新高：“當進入9月份股市上漲10%-20%時，該月65%的時間回報率為正......2023年9月和今年剩餘時間，股市將呈現看漲格局。”

但不少分析師仍擔憂美股傳統的9月魔咒。在過去10年裡，納斯達克100指數在9月份的平均跌幅為0.6%，是全年裡唯一一個下跌的月份。

Mitrade分析師：

目前長期美債收益率仍居高不下，這會持續對科技股估值產生一定壓力。根據歷史經驗，如果美股9月下跌，四季度指數上漲行情很大。相反，如果9月持續上漲，將會擠壓四季度的上漲空間，美股回調的風險加大。