楊德龍：投資是認知的變現 每個人只能賺自己認知之內的錢

今天，國家統計局公佈了6月物價數據，6月我國居民消費物價指數CPI年增0.2%，季減0.2%。 2月之後，我國CPI基本上維持在正數區間，但是上漲幅度不大，表示當前沒有太大的通膨壓力，這也為央行實施較為寬鬆的貨幣政策以支持經濟成長打下良好的基礎。

分類型來看，6月食品價格年減2.1%，非食品價格上漲0.8%，消費品價格下降0.1%，服務價格上漲0.7%。 1~6月份我國居民消費物價指數平均比上年同期上漲0.1%，處於微漲的狀態，說明當前經濟需求不足依然是一個突出的矛盾，想方設法來提升居民收入，提高居民的消費信心和消費能力依然是重要工作。

居民收入一般分為薪資收入以及財產性收入，影響居民消費的一是工資收入的高低，以及對未來收入的預期，還和就業率有關，如果能夠充分就業，未來工資有上漲的預期，有利於提振消費，所以下一步要加大政府投資的力度，從而彌補民間投資不足，創造更多的就業機會，鼓勵各行各業發展，來創造更多的就業，從而能夠提振居民消費信心。

居民另一方面的收入就是財產性收入，中國居民財產性收入主要是買房、買股票或基金的收入。透過支持樓市的發展，多地也取消了限購等措施，未來可能會有更多的城市逐步放開限購，央行也出台了「四支箭」支持房地產市場回暖，如果能夠穩定樓市，提振房價的表現，也能提升居民的財產性收入，形成財富效應。

而股市的表現對於居民消費的影響較為直接。我國現在有2億股民，6億基民，透過提振資本市場的表現，國家隊加大入市的力度，徹底扭轉市場下行的走勢，變成上行走勢，形成賺錢效應，這樣場外資金看到市場如果能夠出現上行趨勢，將會加速入場，這也將為資本市場帶來更多的增量資金，同時有利於提振投資者的信心，帶動我國資本市場進一步走強，而投資者的錢包鼓了，消費者的信心和消費能力都會提升。

下半年將迎來重要會議的召開，這也將為穩經濟成長方面帶來更多的支持政策。重要會議即將在下週召開，這對資本市場來說是一個利好的消息，推出支持經濟復甦的政策，是提振資本市場表現的根本之策，因為資本市場長期表現的基礎是對於經濟面改善的預期。

房地產作為國家經濟的支柱產業，其表現往往影響資本市場的表現。所以下一步希望能夠推出更多支持性以及鼓勵性的政策，滿足人民對改善性住房的需求，以及對於房地產的剛需將會起到穩定樓市的作用。

目前對於房地產價格上漲的預期已經發生了根本性的扭轉，供需關係也發生了比較大的變化。建議一線城市能夠儘早放開限購，吸引更多剛需入場，這樣對於穩定樓市意義更加重大。樓市穩了，經濟復甦的預期可望進一步增強。

房地產上游有六十多個行業，房地產投資增速已經連續三年出現了負增長，如果能夠加大金融對於房企的支持力度，從而穩定住房地產投資增速，也有利於提振上游產業的表現。另一方面，拉動消費需要投資創造更多的就業，而現在民間投資不足，如果政府投資力道能夠加大，帶動民間投資跟投，這樣也會創造更多的就業機會，從而提振消費者的信心。

也有很多專家建議，直接給低收入者現金補貼或發放可以直接使用的消費券，這樣能夠直接提振消費。考慮到現在在經濟成長放緩的背景下，人們生育意願比較低，新生兒數量和高峰相比下降了一半，如果能夠出台鼓勵性的政策，給予大量的生育補貼，也是提振消費、提高生育率的好措施。

以前，我國在財政政策方面主要是透過基礎建設，也就是加大投資的力度來提振。但現在我國基礎建設已經非常完備，很多城市都通高鐵、高速公路，投資報酬率已經出現明顯的下降。所以未來財政政策的重點可以轉向直接刺激消費，而刺激消費不僅要創造更多的消費場景，更重要的是提高居民的收入水平，甚至可以對中低收入人群直接發放現金補貼，這樣會起到「一石三鳥」的效果，既提高了居民的獲得感，也提高了消費增速，同時又能夠穩定經濟成長。

目前資本市場仍處於震盪探底的階段，投資者信心也受到了很大的影響。在市場低迷的時候，投資者要保持良好的心態，股神巴菲特在市場發生持續下跌的時候曾經講過，我們在過去兩年已經用了很多錢來進行投資，那是一個投資的理想時期，但是常伴隨著恐慌的氛圍。當天上掉金子的時候，應該拿桶子去接，而不是管子。

當然巴菲特的這些話說著容易做很難。當天上掉金子的時候，往往是股價經過大幅下跌的時候，此時會有很多利空消息以及一些不實的謠言。更多的人是漲時看漲，跌時看跌，明明股價已經很低了，非常有投資價值，但是在很多人眼中，公司像是要倒閉了一樣，根本不敢買入，甚至認為股價再腰斬都不為過。

投資是認知的變現，每個人只能賺到認知內的錢。股票市場是一個「七虧二平一贏」的地方，只有堅信自己的判斷，堅持按照自己的計劃去買入好公司好基金，遠離市場的干擾信號，遠離謠言和恐慌，才能取得投資成功，才有可能獲得理想的收益。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）