朝氣蓬勃的千億新賽道

沒有人會想到，30年前的一次偶然，成就了今天的千億大產業。

它就是合成生物。

把時間撥回當年，在地中海小城聖波拉的海灘上，年輕的生物學在讀博士弗朗西斯科·莫吉卡在不停地收集古細菌，他想弄清楚的是，這些古細菌的DNA序列裡，為什麼存在許多有規律的重複片段，而且看起來很奇怪。

弗朗西斯科的猜想是，如果兩種不同的微生物裡，都有這種奇怪的序列，那就表示它大機率有某種特殊功能。這是後來的「常間回文重複序列簇集」（Clustered Regularly Inter-Spaced Palindromic Repeats），簡稱CRISPR的來源。

2013年，一項大名鼎鼎的基因編輯技術——CRISPR-Cas9橫空出世，它直接讓人類可以任意框選想要修改的DNA序列，這項技術獲得了2020年諾貝爾化學獎。從此，合成生物學的星辰大海開啟。

現在，它成為A股最熱門的概念賽道之一。

今天，合成生物概念繼續火熱，漲幅佔據排行榜第二位。

問題來了，還能追高嗎？

01什麼是合成生物？

最通俗的解釋，合成生物學是利用經過工程化的生物（例如各種細菌），來生產各種我們想要的東西。

這些產品範圍很大，涵蓋了我們日常生活所能接觸到的大部分商品，例如燃料、塑膠、尼龍之類的化學產品，還有胰島素等藥品，手機、電視的柔性螢幕材料等等。麥肯錫就做過預測，全球70%的產品可以用生物法生產。

別看一個簡單的合成生產法，它所能產生的效用非常大。

同樣是麥肯錫的數據，預計到2025年，合成生物學與生物製造的經濟影響，將達到1000億美元，同時預計未來全球物質投入中的60%可以透過生物製造方式生產。預計到2030-2040年，合成生物學每年帶來的經濟影響將達到1.8至3.6兆美元。

在未來10-20年內，合成生物學的應用將緩解全球疾病總負擔的1-3%，每年在醫藥健康方面潛在影響達到0.5至1.2兆美元，最終可解決全球疾病總負擔的45%。

除了在醫藥健康方面的影響，合成生物學還有一個重要的影響，那就是碳中和。

能源轉型和氣候變遷是本世紀人類面臨的全球性問題，而這兩者都與二氧化碳的排放和利用息息相關。基於合成生物學的生物製造具有易於大規模生產、條件溫和、選擇性良好、環境友善等優點，其使用的底物原料通常為澱粉及其他含糖物質，減少化石能源的使用。

此外，近年來基於木質纖維素等生物質的生物製造和基於二氧化碳的生物製造也在探索中不斷發展，並且取得了一定進展。根據WHO及中科院天津工業生物技術研究所統計，目前生物製造產品平均節能減排30％~50％，未來潛力將達到50％~70％，在碳達峰、碳中和的背景下，基於合成生物學的生物製造在工業、能源、農業等眾多領域具有巨大發展潛力。

說得這麼神奇，那合成生物具體的市場規模有多大？

根據CB Insights分析數據，2019年全球合成生物學市場規模為53億美元。預計到2024年，全球合成生物學市場規模將達到189億美元，2019年至2024年複合成長率（CAGR）為28.8%，同時根據Markets and Markets數據，預計全球合成生物學市場規模將從2021年的95億美元達到2026年的307億美元，CAGR達26.5%。從增速上看，這確實是個欣欣向榮的產業。

02具體的投資方向？

從產業鏈結構來看，合成生物學的上游是底層技術、中游是平台，下游則是終端產品。

具體地來看，上游主要為提供DNA合成、基因編輯等底層技術的公司；中游是以菌株改造及自動化平台為核心的平台型公司，透過整合相應技術提供高效且可重複使用的技術平台；下游為利用合成生物學技術生產各領域所需產品的產品型公司。

上游方面，比較值得關注的是DNA合成公司，因為它是合成生物學最底層的技術，也是最有希望受益於合成生物學產業發展帶來的需求提升。未來晶片法及酵素法的發展將為合成生物學領域提供更有力的工具。

中游方面，重點關注平台型公司，因為這是提升產業效率的關鍵環節。平台型公司透過對底層技術進行整合，針對合成生物學研究的各個環節搭建高效率且可重複使用的技術平台，進而為各產業的合成生物學公司提供技術支援與服務，提升合成生物學產業效率。

目前平台型公司針對的環節包括DNA設計、菌株建構、菌株篩選等，並結合自動化、高通量、機器學習及深度學習等技術來提升對應環節效率。

作為產業鏈的中間環節，平台型公司最常見的商業模式即接受委託向下游公司提供技術服務以獲得收入。此外，在客戶需要時，部分平台型公司也會選擇與客戶共同研發技術或產品並分享收益。

近年來在平台型公司的發展趨勢中，一個值得注意的變化是許多平台型公司開始向下游延伸，對終端產品進行佈局，利用自己高效且可復用的技術平台加速終端產品開發速度，這個趨勢也非常值得關注。

至於下游，則是產品型公司，這是合成生物學落地關鍵環節，在工業生產及醫藥等領域進展較快。產品型公司處於合成生物學產業鏈下游，直接面向各個終端領域進行生產。

目前，在醫藥、工業、能源、食品、農業、消費等多個領域均已有相應合成生物學產品型公司出現。對於進展最快的工業生產領域，從產業難點角度出發，應重點關注選品合理（市場空間大、高附加價值、需求剛性、符合碳中和等）、具有規模化生產能力的公司，部分積極佈局或轉型的公司也值得關注。

同時，關注下游的投資人還有一個任務，就是要持續跟進醫學應用臨床進展。因為對於將合成生物學應用於醫療領域的企業而言，人工基因線路等療法體內外功能可能不一致，在進入人體之後並不一定可以按照預期發揮作用，因此在設計合成生物學系統時要充分考慮宿主細胞、表現系統、基因線控制、系統穩健性等因素，來提升合成生物學療法的可控性和針對性，而這些設計需要透過臨床來檢驗其效果。在這些方面，國內國外都有相應的標的公司，選擇性都比較廣。

03風險大不大？

雖然市場炒作很熱，但合成生物學仍然處於發展的早期，概念性比較足，但如果要求業績兌現，則相對弱。這是概念炒作的通病，合成生物學也躲不過。

更重要的是，從過去的案例來看，合成生物學的風險同樣不低，這裡不得不提兩家公司的教訓。

第一個是Amyris公司，它的想法非常有顛覆性，旨在利用基因工程細菌將糖轉化為石油，這項創新嘗試選在巴西進行，得益於當地豐富的甘蔗資源。公司早期在生產青蒿素上取得成功，隨後將目光投向生質燃料。 Amyris的目標是設計一種細菌，將甘蔗汁轉化為金合歡烯，再透過氫化過程製成與柴油特性相似的燃料，且燃燒過程環保。這項技術獲得了蓋茲基金會的支持，並吸引了矽谷創投的注意。 2010年，Amyris成功上市，風頭一時無兩。然而，從實驗室到工業規模生產的轉變充滿挑戰。 Amyris在巴西建立了工廠，但量產過程中遇到酵母細胞死亡和轉化率不足的問題。儘管Amyris的生物燃料在技術上可行，但2011年後，美國頁岩油革命，油價下降，對比之下，生物燃料的高成本，使其商業化之路變得艱難。最終，公司未能實現產量目標，導致巨額虧損和股價大跌。

在Amyris遭遇挑戰的同時，CRISPR-Cas9基因編輯技術的問世為合成生物學帶來了革命性的改變。這項技術簡化了基因編輯過程，降低了成本，促進了合成生物學的發展。於是催生了合成生物學公司如Zymergen和Ginkgo，他們採取了平台模式，提供生物製造和DNA程式碼庫服務，以支援各行各業的客戶開發具有目標特性的微生物。 Ginkgo專注於平台建設，而Zymergen嘗試向產品端延伸。 Zymergen開發了多款產品，包括用於折疊螢幕手機的光學薄膜Hyaline。

儘管在設計和微生物創造上取得進展，但在規模化生產上遇到難題，最終產品未能達到預期，導致公司股價大跌。 Amyris和Zymergen的經驗表明，技術創新並不直接等同於商業成功。合成生物學領域的公司需要在技術突破、市場需求、成本控制和規模化生產等方面找到平衡。

04結語

合成生物學，既有理論支撐，也有商業化前景，還有政策支持。今年政府工作報告，提出積極打造生物製造、商業航太、低空經濟為新的成長引擎。毫無疑問，這是國家高品質發展的核心領域之一，也是新質生產力的核心內容之一，也將是資本市場重點炒作的概念之一。

長遠來看，合成生物學具有巨大的潛力。隨著科技的進步和市場的發展，這一領域有望在未來實現更多創新和突破，為社會和環境帶來正面影響，也將更大地回饋投資者。

不過，既然是概念炒作，當中的風險就必須提醒一下大家。因為資本市場的步伐不一定和產業發展步伐一致，實際上它兩常錯置。現在合成生物概念公司，分化也非常大，有些已經有營收，但另外的還看不到業績，還處在早期的說故事階段。這種情況下，炒作其實就是拔估值遊戲。

所以，合成生物學，求穩的話，可以投資那些已經有明確產品和商業模式，而且已經有業績兌現的公司。 Amyris和Zymergen的失敗也給了大家警示：即使一個科技多磨激動人心，新創公司的遠景多麼偉大，但回歸到生意場，在商言商，還得要賺錢。可以預見的是，合成生物的炒作還會持續一段時間，如果持倉成本比較低的，大可以繼續享受這段美妙的「春光」。

不過，有一點要注意，合成生物的高標——蔚藍生物，在連續6個漲停板之後，今天出現放量，成交額從低於1億，一下子衝到3.1億，換手率也從1%左右，上漲到超過6%。

這可能是資金開始出現分歧的信號，所以明天有可能開板，如果繼續強勢，那就可能繼續走一波上漲，如果掉頭向下，那就可能預示著短期炒作到頭了，接下來就步入調整，投資人可以短期規避，等下一次有消息刺激時，再考慮入場。