Airbnb：走在「扭虧為盈」的正確道路上

2023 年第三季度，Airbnb（NASDAQ：ABNB）業績強勁，預訂客房數和體驗量超過 1.13 億，營收年增 18%。積極動能延伸至各個業務維度，活躍掛牌量顯著增加近100萬套，供應量較上年增長19%。

破紀錄的旅行季節，尤其是在亞太地區等國際擴張市場，導致跨國預訂天數增加了 17%。 Airbnb 的策略重點，包括使託管成為主流、完善核心服務以及擴展其核心產品，已經取得了實際的成果。

然而，儘管 Airbnb 的業績令人印象深刻，但其近期仍面臨值得注意的挑戰，值得仔細考慮。一項關鍵挑戰是全球監管環境的變化。

Airbnb 承認市級法規的複雜性和多樣性，這對在 10 萬個城市運營的公司構成了持續的挑戰。紐約市獨特的監管方式與其他地方不同，具有警示意義，可能會影響 Airbnb 在重要市場的運作。

此外，該公司還努力應對第四季初因美國經濟因素而出現的波動。這些影響的不確定性帶來了不可預測性。

此外，雖然該公司總體上保持了強勁的入住率水平，但挑戰在於維持這種穩定性，特別是在它繼續加速擴大庫存的情況下。隨著旅行偏好的動態變化，Airbnb 必須不斷適應以確保穩定的入住率。

Airbnb在住宿業競爭激烈，面對強大的競爭對手，例如提供大量傳統飯店選擇的Booking。此外，它還與專門從事度假租賃的Vrbo（業主度假租賃）競爭，以及萬豪和希爾頓等。 Airbnb 必須透過不斷創新來應對這種高度競爭的環境，以在充滿活力的市場中吸引房東和房客。

展望 2024 年，分析師群發現自己對 Airbnb 的前景特別悲觀。目前，Airbnb 已連續兩季實現了低於 20% 的複合年增長率，並預計下一季的複合年增長率也將低於 20%。但考慮到明年的可比較性會更容易，Airbnb 的複合年增長率應該有可能重新加速回 20%。

我對複合年增長率約為 20% 的假設是基於兩個簡單的方面。 Airbnb 正在與 2023 年上半年進行比較，這段期間 Airbnb 的複合年增長率達到了最高點 20%。相較之下，將 2023 年上半年與 2022 年上半年進行比較，Airbnb 在 2022 年上半年實現了 60% 的複合年增長率。當然，這意味著，鑑於跨越的障礙要低得多，Airbnb 實現 20% 的複合年增長率會容易得多。

展望第四季度，Airbnb 的 EBITDA 預計將年增約 26%，達到約 6.4 億美元。

這裡的問題是，Airbnb 能夠提高其基本利潤率的能力有限。展望第四季度，Airbnb 已經假設其 EBITDA 利潤率將達到接近 30%。

也就是說，絕大多數的經營槓桿已經發生了。

因此，Airbnb 預計 2023 年的 EBITDA 約為 36 億美元。如果我們假設明年 EBITDA 年成長約 20%，那麼 Airbnb 將實現 43 億美元的 EBITDA。

總而言之，這使得 Airbnb 的遠期 EBITDA 定價為 20 倍。對於投資者來說，這是一個非常合理的切入點。更重要的是，如您所知，與許多擁有非常高的 EBITDA 但自由現金流卻並不令人印象深刻的企業不同，Airbnb 具有高度自由現金流產生能力，其自由現金流高於其 EBITDA。為什麼？因為愛彼迎從預先預訂中收取現金，但只有在客人入住時才向房東支付租金現金。因此，創造的自由現金流超過其 EBITDA。這意味著 Airbnb 的定價實際上是遠期自由現金流的 17 倍，這是一個非常有吸引力的切入點。

總之，儘管最近投資者的青睞度有所下降，但Airbnb 提供了一個引人注目的投資機會。該股票目前的交易價格約為 17 倍遠期自由現金流，對於尋求長期價值的投資者來說是一個有吸引力的切入點。

儘管面臨監管複雜性和美國經濟因素導致的第四季波動等挑戰，Airbnb 的策略重點仍導致活躍房源大幅增加，跨境預訂夜數增加了 17%，值得稱讚。客戶採用率的成長，尤其是預訂的夜數和體驗的成長，標誌著該平台產品的具體價值。