11月，反攻時間到

過去兩個月，長期美債收益率從4%快速攀升至5%，無論是A/H股，或是日韓市場，大盤指數都有6%以上的跌幅，美債是新興市場的最大難關。

不過，近兩周美國經濟數據突然走軟，美債的最大買家美聯儲，將美債收益率作為加息判斷依據之一，暗示收益率達到5%以上就是美聯儲不能接受的範圍。

所以，美聯儲連續第二個月暫停加息，因為再加息，長期收益率必然突破5%，白宮也超出市場預期的縮減760億美元的發債金額。美聯儲已經擺出一副要美債轉向的立場，這也代表著利率Higher的結束，美債收益率終於出現了走弱的跡象。

特別是上周五公佈的10月份非農就業數據，新增就業人數15萬，低於預期的18萬，且遠低於過去一年每月平均的25.8萬增長率，創下近兩年來的最低點。

非農就業公佈後，美債收益率一度大跌4%，終於大跌破位，三天內從4.93%跌至4.6%。

雖然市場都在質疑，美國政府在非農上有無動手腳，但這不重要。

重要的是，美聯儲對美債收益率的態度，換來不再提高利率、收益率見頂轉向，而這是A/H股延續上漲行情的關鍵點，推動了今日A/H股的大漲。

目前來看，本月是個宏觀最好的月份，也是最有條件複刻去年11月走勢的：經濟已有企穩跡象，該有的政策也有了，匯金也出手買了，週邊影響的因素也改變了，中美關係也緩和了，市場定價明年美聯儲至少降息100bp。

這些因素的疊加，使得11月成為反攻的有力時刻。假如本月能夠複刻去年11月的走勢，大幅下跌的港股彈性將比A股更大。

去年11月，A股從2900點反彈至3200點，一個月內漲幅達9.4%。而去年11月，大跌後的港股彈性更大，從14900點反彈至19000點，恒指漲超27%。

值得注意的是，去年恒指反彈如此兇猛，因為帶領反彈的主角是權重股，騰訊為首的互聯網公司。

而現在，帶領港股反彈的主角變成消費電子+創新藥，現在騰訊等互聯網公司，都只是平均水準的反彈，因此從恒指上表現上看，反彈的幅度並不大。

例如，騰訊去年反彈時的漲幅就很明顯，但現在明顯漲不動了，當然，這與去年估值更低有關。 

現在，A/H股的主角是消費電子+創新藥，而A股的消費電子錶現強於創新藥，而港股的創新藥強於消費電子。一邊是消費電子週期正處拐點，華為小米加單，蘋果衰弱。另一邊是美債收益率轉向，中美關係緩和，這都是修復估值的行情。

從港股成長行業的估值與美債收益率的相關性來看，醫藥、生物科技行業的相關性最為緊密，而消費零售業的相關性最弱。

因此，我們目睹了與美債收益率緊密相關的醫藥板塊大幅上漲，而其他行業則因盈利因素受限，其反彈勢頭相對較弱。

例如，去年11月反彈最猛的消費股們，單月裏，華潤啤酒漲近47%，海底撈漲了63%，李寧漲了50%，百勝中國漲了37%。現在這幾家公司，以及內地消費股指數的整體表現，反彈力度都十分有限。   

這也側面證明，現在只是一輪估值修復行情，而不是宏觀週期反轉所推動，不少行業或企業的反彈多少會被盈利因數困住。

而創新藥公司的表現則強很多。例如，中國生物制藥漲超30%，市值更大的百濟神州，半個月內漲近25%。

結語

無論如何，國內出的多項政策，經濟數據轉向，終於與美聯儲的態度結合在一起，已是今年來宏觀各方面最好的一個時間點，該擔憂的利空都解除了，A/H股反擊的時候到了。  

 來源：丫丫港股圈 kyle