港股上市後募資超IPO，同行企業為何境遇分化？

今年以來，港股表現出色，大盤指數錄得雙位數漲幅，跑赢全球不少股權市場。

在此背景下，港股市場也吸引了越來越多的新股，不少新股在招股階段已錄得數百倍的超額認購，上市後表現更是蒸蒸日上，例如蜜雪集團（02097.HK）、寧德時代（03750.HK）等上市後股價飙升。

新股市場熱鬧非凡，上市後募資活動也愈發活躍。Wind的數據顯示，2025年初至7月11日，港股市場上市後募資規模達到1,644.18億港元，已超越IPO募資規模1,235.64億港元。而且，僅僅半年的上市後募資規模已接近去年全年上市後募資規模的兩倍，見下圖。

其中，配售為今年主要的上市後募資手段，募資規模達1,569.85億港元，佔了95.5%。

今年以來，上市後募資規模最大的是兩大造車廠商比亞迪（01211.HK）和小米集團（01810.HK），均在3月份宣佈配售計劃，募資總額分别為435.09億港元和426.00億港元。

比亞迪將配售所得款項淨額用於研發投入、海外業務發展、補充營運資金以及一般企業用途。

小米則將配售所得用於加速業務擴張、研發投資以進一步提升科技實力，以及用於其他一般企業用途。

有意思的是，完成配售之後，比亞迪和小米的股價繼續創下新高，反映出市場對其發展的認可，見下圖。

比亞迪於今年6月10日派發末期息3.974元人民幣，每10股送8股紅股，每10股轉增12股，因此股價已作復權處理，但可以看出其於5月下旬創下股價新高。

小米在配售完成後，因為NOA智能輔助駕駛狀態下的小米SU7意外和SU7 Ultra的碳纖維前艙蓋事件，股價一度下挫，但很快收復失地，並於7月初再創新高，見下圖。

「新勢力」蔚來（09866.HK）也緊隨其同行之後，於3月份配股募資40.3億港元，用於研發智能電動汽車技術及新產品、進一步強化資產負債表和一般企業用途。其配售價29.46港元較其公告發佈前一個交易日的收盤價32.55港元折讓9.49%。

有意思的是，在配售公告之前，蔚來曾於3月18日到達44.75港元的階段高位，但即掉頭向下，到3月27日晚宣佈配售前，其股價已跌至32.55港元。蔚來並沒有像兩位同行那樣在配售完成後收復失地，反而一蹶不振，見下圖，這或反映出市場對其資產負債狀況和前景不太樂觀。

除了新能源車廠的大手筆再融資外，機器人概念股也是今年再融資的主力。

地平線機器人-W（09660.HK）、晶泰控股（02228.HK）、第四範式（06682.HK）、速騰聚創（02498.HK）、優必選（09880.HK）、微創機器人-B（02252.HK）均進行了上億港元的再融資。

其中地平線機器人、晶泰控股、第四範式、速騰聚創的募資規模均上十億港元，優必選和微創機器人的募資總額分别為9.14億港元和3.90億港元。

生物科技公司也爭相融資，尤其尚未盈利的生物科技股。今年股價大漲超一倍的信達生物（01801.HK），於6月份宣佈募資43.10億港元，以支持其全球化佈局和管線開發。

巨子生物（02367.HK）、科倫博泰生物-B（06990.HK）、君實生物（01877.HK）等，均募資超10億港元。我們留意到巨子生物和科倫博泰生物均在股價創新高時公佈募資計劃，巨子生物在完成募資後股價已顯著回落。君實生物今年股價也難得地飙升超一倍，但在宣佈募資計劃後，其股價有所回落。

黃金概念股也趁著金價飙升，好感度上升而不失時機進行募資。老鋪黃金（06181.HK）5月宣佈27億港元募資計劃，但是由於金價持續創新高，其股價一路走高，更在7月初創下千元高位。招金礦業（01818.HK）也是一樣，3月完成近20億港元募資後，其股價仍一路高歌，現價仍較其當時的配售價高出四成。

結語

除了以上的股份，今年港股牛市創造了不少傳奇，例如泡泡瑪特（09992.HK），今年累計股價漲幅已達185.16%，例如蜜雪集團，新消費的紅利為其赢得了昂貴的估值，這些上市公司是否會趁機加入配售行列，將成為市場新的觀察點。

不過，從以上的例子可以看出，投資者對於上市公司的配售行為並非一概接納，而是會結合企業的基本面、募資用途的合理性、市場環境等多重因素綜合考量。

對於比亞迪、小米這類本身具備強勁盈利能力和清晰發展戰略的企業，即便進行大規模配售，市場也能理解其募資是為了加碼研發、拓展海外市場等長遠佈局，資金的高效利用預期支撐了股價的持續走強。

反之，蔚來在配售時已顯露出資產負債壓力，且市場對其後續業務增長信心不足，即便同樣選擇配售，也難以獲得投資者認可，股價走勢自然疲軟。若想後續提振市場信心及自身估值，其銷量與業績預期表現，將成為其能否赢得更多投資者認可的關鍵。

生物科技與機器人領域的企業更是如此。

科倫博泰生物在股價創新高時配售，因投資者看好其ADC藥物的商業化前景，募資用於研發被視為強化競爭力的舉措，股價波動相對平緩；而部分企業在募資後股價回落，往往與市場對其管線進展不及預期、資金使用效率存疑等擔憂相關。黃金概念股的配售則受益於金價上漲的行業紅利，老鋪黃金、招金礦業的募資行為被解讀為抓住週期窗口擴大產能，與行業景氣度形成共振，推動股價與募資形成正向循環。

因此，投資者需理性看待上市公司的基本面和發展前景，而非僅憑股價短期波動或配售行為本身做出決策。