【IPO前哨】海拍客：獲順為、高瓴投資，還有哪些看點？

自2023年主板上市規則新增第18C章以來，晶泰控股（02228.HK）、黑芝麻智能（02533.HK）、越疆（02432.HK）已經通過第18C章登陸了港股市場。

而在近日，來自杭州西湖區的Yangtuo Technology Inc.（以下簡稱「海拍客」）向港交所遞交了招股書，計劃通過第18C章登陸主板，中信證券是其獨家保薦人。

核心團隊來自阿里巴巴，獲順為、高瓴等機構青睐

海拍客的歷史可追溯至2015年。

2015年2月28日，海拍客前身杭州洋駝網絡在中國注冊成立，並於4月15日轉讓予現公司董事會主席趙晨先生。

注冊成立不久之後，海拍客推出了「海拍客平台(v1.0)」。

值得一提的是，海拍客的核心團隊和電商巨頭阿里巴巴（09988.HK）關繫匪淺。其中，趙晨是海拍客創始人之一，同時也是董事會主席、首席執行官，其於2006年5月至2015年4月期間在阿里巴巴擔任多個職位，其最後職位為高級業務拓展專家，主要負責成立、維護及營運跨境電商平台天貓國際。

得益於核心團隊經驗豐富，海拍客成立以來發展速度驚人，2016年平台的年度交易額達到10億元（人民幣，下同），到了2019年年度交易額則飙增至100億元。

而在發展過程中，海拍客實現了多輪融資，也獲得了多家知名機構的青睐，包括順為資本、高瓴、復星國際等。

業績顯現出頹勢，原因何在？

海拍客是中國領先的交易及服務平台，專注於家庭護理及營養產品領域。公司於2015年推出數字平台業務並上線開創性平台海拍客平台，旨在連接中國低線市場家庭護理及營養產品的供需。注冊買家可通過海拍客平台直接向上遊賣家下單，並由賣家直接發貨。

作為海拍客平台的所有者及運營商，海拍客通過向賣家收取基於平台交易額的佣金獲得收入。基於公司廣泛的銷售網絡及行業專業知識，其還為家庭護理及營養產品品牌及製造商提供定製營銷服務，以進一步深化與其合作，並通過平台協同效應探索更多變現機會。

基於公司在自有品牌開發方面的持續投入，截至2024年末，海拍客已孵化開發92個自有品牌及繫列，與153家製造商建立合作。截至2024年末，自有品牌業務在海拍客平台提供了超過1000個SKU，並服務了超過3.8萬名付費買家。

另外，2024年，海拍客平台擁有超過9.3萬名核心買家（年内在平台上下單超過24次），平均每名核心買家每月下單11次，2024年海拍客平台總交易額達110億元。而按2024年交易額計，海拍客已成為中國低線市場家庭護理及營養產品行業中最大的交易及服務平台，已連接約4200家注冊賣家及覆蓋全國31個省、市及自治區，並覆蓋超過3000個村縣的約29萬家注冊買家。

不過，2022年至2024年，海拍客的年交易額出現顯著下滑（如下圖所示），進而影響了公司收入。

招股書披露，2022年至2024年，海拍客的收入分别為8.95億元、10.67億元、10.32億元，增長顯現出頹勢。

從收入結構來看，海拍客收入主要來自於數字平台業務及自營業務，後者包括基礎自營業務及自有品牌業務。其中，2022年至2024年，數字平台業務貢獻的收入分别為3.54億元、2.96億元、2.29億元，佔同期總收入比例分别為39.5%、27.8%、22.2%；自營業務收入分别為5.40億元、7.68億元、8.02億元，佔比分别為60.4%、71.9%、77.7%。

不難發現，自營業務的收入佔比在逐年走高，收入集中度在持續上升。另外，數字平台業務的收入及佔比在連續下降，而這主要受行業因素及戰略調整的雙重影響，例如初婚年齡推遲等。

利潤端，2022年至2024年，海拍客的毛利分别為3.93億元、4.01億元、3.35億元，年度毛利率分别為43.9%、37.6%和32.5%，也呈現出逐年下滑的趨勢。

另外，2022年至2024年，海拍客的年度利潤分别為101.2萬元、-5654.0萬元、-7882.5萬元；經調整利潤分别為-1.31億元、1930.1萬元、2576.9萬元。

此外，在現金流方面，2022年至2024年，海拍客經營活動現金流出淨額分别為1.33億元、600萬元、1.12億元，公司的運轉對投融資依賴較重。

或許是自身業務造血能力不足，海拍客手頭現金並不充裕。截至2025年4月30日，海拍客現金及現金等價物僅有3.54億元，較2024年底3.68億元，略有減少。

在此背景之下，此次赴港上市之舉，既為海拍客自身注入了強勁的資金「活水」，實現了高效「輸血」以支撐後續發展；同時也為原始投資者搭建了便捷的退出通道，為其前期投入提供了合理的變現契機。

招股書披露，海拍客擬將IPO募集所得資金淨額主要用於：加強與生態繫統中其他參與者的合作；增強科技能力並完善IT基礎設施；在適當機會出現時，有選擇地在產業價值鏈中尋求戰略聯盟、收購或投資機會。