富國銀行詳解就業報告 數據導致降息預期降溫

FX168財經報社（北美）訊 富國銀行研究團隊指出，就業報告全面強勁。非農就業人數當月躍升 25.4 萬，創 3 月份以來的最高水平，8 月和 7 月就業增長累計上調 7.2 萬。截至今日，非農就業人數月度增長的三個月移動平均值爲 11.6 萬。今天的數據與上調值相結合，將三個月移動平均值推高至更爲強勁的 18.6 萬。失業率所依據的單獨家庭調查也顯示出勞動力市場正在走向平衡而不是崩潰的跡象。家庭調查衡量的就業增長速度超過勞動力增長速度，將失業率下降十分之一至 4.1%。

富國銀行研究團隊指出，今天的就業報告是一個好消息，表明前幾個月的疲軟數據並不是失業率即將大幅上升的跡象。話雖如此，一個點並不能形成趨勢，仍然有大量證據表明勞動力市場正在降溫。這種降溫似乎是漸進的，而不是突然的，這強化了我們的觀點，即聯邦公開市場委員會將在 11 月 7 日的會議上選擇將聯邦基金利率下調 25 個基點，而不是連續第二次下調 50 個基點。

9 月份非農就業人數增長超出預期，增幅達 25.4 萬，而普遍預期爲 15 萬。或許更令人鼓舞的是，8 月和 7 月的就業增長被上調，扭轉了前幾個月就業增長被上調的一系列報告。截至今天，月度非農就業人數增長的三個月移動平均值爲 11.6 萬。今天的數據與上調後的數據相結合，將三個月移動平均值推高至更爲強勁的 18.6 萬。近幾個月來，引領就業增長的行業再次取得強勁增長。休閒和酒店業（+7.8 萬）、醫療保健業（+4.5 萬）、政府（+3.1 萬）和社會援助業（+2.7 萬）佔 9 月份就業增長的 71%，儘管它們僅佔總就業人數的 40% 左右。9 月份的整體招聘更爲廣泛，增加就業的行業擴散指數上升至 57.6。然而，其他各行業新增就業崗位數量仍然有些令人失望。例如，專業和商業服務業新增就業崗位 1.7 萬個，金融業新增就業崗位 5000 個，信息業新增就業崗位 4000 個。上個月，製造商繼續裁員（-7000 個），而臨時工中介機構的招聘人數在 30 個月內第 28 次下降。

家庭調查進一步暗示了 9 月份就業市場趨於穩定。失業率小幅下降至 4.1%，這是連續第二個月下降。儘管失業率仍高於年初的 3.7%，但自 6 月份以來，失業率一直處於 4.1%-4.3% 的範圍內，這表明失業帶來的負面影響（例如收入、支出下降）並未自行加劇，僱主仍然能夠吸收新進入勞動力市場的人。因此，9 月份失業率下降的原因是家庭就業指標大幅增加（+430K）和失業工人減少（-281K）。勞動力參與率保持不變，爲 62.7%，不過黃金年齡工人（25-54 歲）的勞動力參與率下降了 0.1 個百分點，而 16-24 歲工人的勞動力參與率大幅反彈（從 8 月份的 54.8% 升至 9 月份的 55.5%）。就業不足率也回落，U-6 失業率從 8 月份的 7.9% 下滑至 7.7%。

就業市場略微強勁的前景也延伸到了收入增長。平均每小時收入增長超過預期，增長了 0.4%。在上調 8 月份的數據後，過去一年平均每小時收入增長了 4.0%。儘管 9 月份的增長速度仍明顯高於上一週期的速度，但我們並不認爲 9 月份的回暖會破壞當前通脹的下行趨勢。勞動力市場的潛在趨勢似乎仍然是逐步降溫，生產率增長的回升進一步緩和了勞動力市場的通脹壓力。美聯儲將更加密切地關注其首選的薪酬壓力指標——就業成本指數，該指數將於 10 月 31 日公佈。

9 月份的就業報告提供了一個令人鼓舞的跡象，表明勞動力市場狀況正在穩定，但我們還沒有準備好宣佈戰勝不穩定的勞動力市場數據，兩週前，正是這些數據促使 FOMC 將聯邦基金利率下調了 50 個基點。對新工人的需求已變得不溫不火，這體現在職位空缺的下降趨勢、收縮的 PMI 就業數據、小企業招聘計劃的下降以及消費者對工作機會的看法動搖。幸運的是，裁員人數仍然很低，但就業形勢好轉可能會導致淨工資增長進一步下降，因爲企業不願招聘新員工。

目前，就業市場逐漸而非突然降溫，似乎支持 FOMC 在 11 月 7 日的下次會議上將利率下調 25 個基點，而不是連續第二次降息 50 個基點。然而，在委員會下次會議之前，11 月 1 日將發佈另一份就業報告，此外還有一份關於勞動力成本的關鍵數據（10 月 31 日的第三季度就業成本指數）和另一個月的通脹數據，這可能會改變我們對 FOMC 下一步行動的預期。