好未來、新東方最新業績超預期！教育股迎來景氣反轉？

在「雙減」的衝擊下，好未來（TAL.US）、新東方（09901.HK）、思考樂教育（01769.HK）等曾經的K12教育明星遭到暴擊，一度陷入虧損之中。

不過，近期教育行業多家上市公司公佈了最新業績，其中一些企業的業績表現大超市場預期。

另外，進入2024年以來，雖然港、A兩市表現比較萎靡，但大山教育（09986.HK）、新東方、21世紀教育（01598.HK）等教育概念股的表現反而不錯，實現了上漲。

業績和股價的表現似乎預示著教育行業有迎來否極泰來的可能。

「雙減」之下的轉型

回溯歷史，包含好未來、新東方、高途在内的許多教育股曾一度是市場上的明星牛股，而這一切在2021年戛然而止。

2021年7月，《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》出台，旨在有效減輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔。

「雙減」政策的出台宣告曾經異常繁榮的K12教育走向「涼涼」，從事K12教育的上市企業也承受了成噸的「傷害」。

從股價層面來看，在「雙減」政策發佈之後，教培行業遭遇嚴重衝擊，教育概念股的股價也迎來了「斷崖式」下跌，在高位猶豫觀望的投資者直接被埋。

以新東方為例，該公司於2021年底終止K9教育服務，遭受暴擊，但在轉型過程中，新東方在直播電商領域取得了不俗成績。

數據顯示，截至2021年、2022年及2023年5月31日止財政年度，新東方的教育服務及備考課程所得收入佔總營收的85.8%、81.6%及60.9%。上述各期内，自有品牌產品及直播電商業務以及其他服務所得收入佔總營收的比重分别為4.9%、4.4%及21.6%。

受益於直播電商業務，新東方的股價其實在見底之後回升了很多，如下圖所示。

相較而言，教育行業其他同行的股價表現還要更加慘淡一些。

從業績層面來看，以好未來為例，於2022財年（年結日為2月28日），好未來利潤端突遭暴降，歸母淨利潤直接暴虧11.4億美元，主要涉及無形資產和商譽減值損失、長期投資減值損失等。

據悉，好未來於2021年12月31日停止内地K9學科培訓業務，加大轉型力度，主營業務轉向素質教育、教育科技等。

隨後，好未來的營收開始「跳水」，2023財年陡然降至10.2億美元。好消息在於其利潤端的虧損大幅收窄，歸母淨利潤僅虧損1.4億美元。

除了新東方、好未來之外，其他教育概念股在「雙減」之後也紛紛開啓轉型。其中，思考樂教育也在2021年秋季推出針對中小學的非學科類素養課程，包括科學素養、樂愛國學、邏輯思維訓練及妙維國際素養等課程，延用旗下「樂學」品牌。目前其業務以非學科類素養培訓業務及小部分學業教育課程為主，同時佈局直播電商業務。

不過，思考樂教育、卓越教育集團（03978.HK）這些企業的規模本來就比新東方、好未來、高途小，在這次衝擊中更容易「掉頭」，反而虧損較小，並且很快就再度實現了盈利。

總的來看，雖然這些教育概念股依然是以教育為主業，但在轉型後，其内在已經截然不同。在這個過程中，整個行業猶如「渡劫」一般，曾經的龍頭受傷更重一些。

業績報告接連超預期，教育板塊走出陰霾？

值得注意的是，經過兩年多的轉型後，教育板塊的上市企業似乎逐漸緩過來了。

1月24日，新東方發佈了2024財年（年結日5月31日）第二季度財報。數據顯示，2023年9-11月，新東方實現營收8.7億美元，同比增長36.3%，超過此前指引的上限；實現經營利潤2134.2萬美元，同比扭虧；實現歸母淨利潤3006.6萬美元。同比增長4007.4%。

第二季度是傳統淡季，新東方能取得超預期的業績表現更顯亮眼。

而關於2024財年第三季度，新東方還給出了業績展望，預計三季度的營收為10.7-10.9億美元，同比增長42%-45%。

1月27日，好未來也公佈了2024財年第三季度業績。數據顯示，2023年9月-11月，好未來實現營收3.7億美元，同比增長60.5%，超出市場預期；歸母淨虧損2394.6萬美元，虧幅同比收窄53.6%。

另外，於A股上市的學大教育（000526.SZ）也在近期發佈了2023年業績預告，預計期内實現歸母淨利潤1.3-1.65億元人民幣，同比增長1093.9%-1415.3%；期内扣非淨利潤更是同比實現扭虧。

學大教育稱，業績增長一方面是因為公司個性化教育業務市場需求提升；另一方面，公司深入推進職業教育、文化閱讀、醫教康融合等業務提升盈利能力。與此同時，在2023年進行了加強了成本管控，並優化運營組織和經營效率。

教育領域的上市公司在經歷過轉型、虧損後，開始陸陸續續恢復盈利，其中一些企業的業績表現還大超市場預期，顯示出整個行業正逐漸走出「雙減」的陰霾，正重新煥發「生機」。

結語

事實上，一些研究機構也在近期發表了看法。

華西證券發佈研報稱，教育政策底方向明確，是較為確定的投資方向之一，美股新東方、好未來也有望帶來映射機會，職業教育、科技教育也是中長期最利好的方向。

天風證券的研究人員認為，經過3年「雙減」落地，未來企業發展具備相對穩定的外部環境；同時頭部企業優勢顯著，經歷疫情影響以及在當前政策監管之下，資質略差的中小機構或逐步出清，頭部品牌信任背書及資源支持下有利於獲取更大的市場佔有率。