Anthropic IPO 前瞻：你需要了解的全部資訊

TradingKey - 美東時間 10 月 26 日，Anthropic 向美國證券交易委員會 (SEC) 公開遞交 IPO 註冊文件，並於 11 月 2 日遞交修訂文件，補充第三季財務數據。預計以「ANT」為股票代號在 Nasdaq 全球精選市場上市。

最新文件顯示，Anthropic 第三季營收持續高速成長，但季增放緩，經營業績由盈轉虧。此外，公司揭露的運算及基礎設施相關採購與租賃承諾總額約為 8954 億美元。

對於投資人而言，Anthropic 能否維持營收成長、改善獲利能力，以及巨額基礎設施承諾帶來的資金壓力，將成為評估其 IPO 估值的重要因素。

Anthropic是一家什麼樣的公司？

Anthropic 成立於 2021 年，由 Dario Amodei、Daniela Amodei 等前 OpenAI 成員共同創立，總部位於舊金山，是一家專注於前沿人工智慧研究與開發的公司。

公司以 Claude 系列大模型為核心，透過個人訂閱、企業服務與 API 取得收入，企業客戶是其重要收入來源。截至 2026 年 9 月 30 日，過去 12 個月收入達到 10 萬美元的企業客戶超過 11,900 家，其中收入達到 100 萬美元的客戶超過 1,900 家。

Anthropic 什麼時候上市？IPO估值多少？

截至 11 月 4 日，公司尚未確定最終發行價格、發行股數及募資規模。

據《華爾街日報》11 月 3 日報導，Anthropic 計劃最快於下週啟動投資人路演，爭取在感恩節（11 月 26 日）前一週完成上市，但具體時間仍可能調整。

而據 Yahoo 財經測算，按照 SEC 相關規定，公司最早可能於 11 月 16 日開始交易；若參考 SpaceX（SPCX）此前從公開提交文件到首次交易的 23 天週期，上市時間可能為 11 月 18 日。

估值方面，此前市場曾討論公司以約 2 兆美元估值上市的可能性。據報導，部分機構投資人建議將估值控制在 1.5 兆至 1.6 兆美元，最終發行估值尚未確定。

按照 2026 年 9 月 30 日的過去 12 個月營收約 352.82 億美元計算，1.5 兆至 2 兆美元估值對應的市銷率約為 42.5 至 56.7 倍。即使採用 1.5 兆美元估值，市場仍需給予公司較高的未來成長預期。

誰將從Anthropic IPO中獲利？

根據 S-1 文件，亞馬遜 (AMZN) 和 Google 母公司 Alphabet (GOOGL) 均持有 Anthropic 超過 5% 的股份，是其主要機構股東。

其中，亞馬遜持有約 62 億美元尚未轉換的可轉換票據，轉換後持股受 12% 的上限約束；Alphabet 的持股上限為 14.99%，但可申請豁免。招股文件尚未揭露兩家公司的最終實際持股比例。

此外，Spark Capital、Menlo Ventures、Coatue Management 和 Lightspeed Venture Partners 等創投機構，以及富達 (Fidelity) 和黑石 (Blackstone) 管理的基金，也持有 Anthropic 股份。

部分股東已在 IPO 前套現。今年 4 月，Anthropic 完成一項約 46.6 億美元的股票要約收購，參與出售的股東包括 CEO Dario Amodei、總裁 Daniela Amodei 及其他高階主管。

Anthropic的財務表現如何？營收高速成長，但獲利仍不穩定

2026 年前九個月，Anthropic 營收達到 332.42 億美元，年增 1206%。同期，計算及基礎設施費用為 188.08 億美元，占營收約 56.6%。

第三季，Anthropic 營收達到 169.56 億美元，季增 47%，低於第二季約 144% 的增速。同期，公司錄得 5.67 億美元 GAAP 營業虧損，調整後營業利潤為 24.63 億美元，調整後營業利潤率從第二季的 19% 降至 15%。

公司表示，約 50 億美元短期算力採購支出及 20 億美元非現金捐贈配比費用，對第三季利潤率形成壓力。

前九個月 GAAP 淨虧損中，約 943.24 億美元來自可轉換票據、衍生負債及 SAFE 相關金融工具的公允價值變動，主要屬於非現金帳面損失，並非實際現金支出。

Anthropic近9000億美元算力承諾，資金壓力受關注

根據更新後的招股文件，截至 2026 年 9 月 30 日及之後，Anthropic 採購及租賃承諾總額約為 8954 億美元。其中，4475 億美元預計在 2030 年底前發生，未來 12 個月到期的承諾約為 698 億美元。

這些承諾並非全部需要立即支付，部分協議附帶終止權或履約條件，部分租賃也尚未開始。

截至 9 月 30 日，公司持有 956 億美元現金及現金等價物、363 億美元短期投資，另有 148 億美元可用信貸額度，流動性合計約 1466 億美元，低於揭露的長期採購及租賃承諾。

若 AI 需求不及預期，算力利用率下降可能進一步加大公司的資金和現金流壓力。

Anthropic IPO面臨哪些風險？投資人需要關注什麼？

Anthropic 上市後主要面臨三方面風險。

AI 產業競爭加劇。 OpenAI、Google 等持續推出新模型與企業 AI 產品，可能加劇價格競爭，導致 Anthropic 面臨 API 降價、客戶流失及獲利能力承壓。

企業客戶需求存在不確定性。 儘管 Anthropic 企業客戶快速成長，但營收仍受客戶採購規模、模型使用量及合約續約影響。2026 年前九個月，前五大客戶貢獻約 25% 的營收，客戶集中度與採購變化值得關注。

特殊股權結構限制普通股股東影響力。 Anthropic 採用公益公司（PBC）架構及多類別股票制度。Founder LLC 持有的 Class F 特別股擁有 50.1% 的總投票權，長期利益信託（LTBT）則擁有選任與罷免董事會多數成員的權利。

上市後，投資人需關注營收成長率、調整後營業利益率、算力成本及營業現金流。公司能否將巨額算力投入轉化為持續營收與利潤，以及 IPO 估值是否合理，將是投資人評估其投資價值的關鍵。