【百強透視】Q3增收不增利,中煤能源（01898.HK）陷入盈利困境?

10月23日盤後，中煤能源（01898.HK）披露2026年三季報，公司業績呈現喜憂參半的格局，營業收入大增，淨利潤卻出現下滑。但二級市場反饋也是兩極分化，截至10月26日10點，中煤能源H股漲1.69%，報9.615港元/股；中煤能源（601898.SH）A股股價卻下跌1.03%，報人民幣14.42元/股。

財報數據顯示，2026年前三季度，中煤能源實現營收1156.36億元（人民幣，下同），同比增長4.6%；歸母淨利潤127.49億元，同比增長2.1%；經營活動現金流淨額225.75億元，同比提升6.9%。

單季度來看，第三季度，中煤能源營收425.0億元，同比大幅增長17.6%，但歸母淨利潤45.99億元，同比下滑3.8%，出現增收不增利的情況。

產銷端，前三季度公司商品煤產量9338萬噸，同比下降8.1%；商品煤總銷量18272萬噸，同比減少4.0%。煤炭板塊實現收入930.50億元，同比增長4.2%。拆分來看，自產商品煤銷售收入521.07億元，同比上升8.3%，增長動力來自煤價上行，自產煤銷售均價同比抬升83元/噸；買斷貿易煤收入407.52億元，則同比小幅下降1.0%。

成本端壓力有所顯現：前三季度，中煤能源煤炭業務營業成本684.34億元，同比增長2.4%，自產商品煤單位銷售成本298.66元/噸，同比上漲15.9%。中煤能源解釋，產銷量收縮攤薄產能，帶動噸煤分攤的人工、耗材、折舊成本走高，疊加運輸、港雜費用上漲，共同推高單位成本。

煤化工業務板塊分化運行：前三季度聚烯烴產量115.3萬噸，同比增長16.5%；甲醇產量151.7萬噸，同比小幅提升2.6%；尿素產量157.3萬噸，同比微降1.3%。

拉長週期看，煤炭作為國內基礎能源的定位短期不會發生改變，頭部煤企依託優質資源、成本底盤以及高股息特點，防禦價值突出。中煤能源作為煤炭央企龍頭，整體業績底盤穩固，高股息屬性是核心看點。

不過風險點同樣值得留意：三季度「增收不增利」的背後，產量下滑抬升噸煤成本，煤價上行紅利被成本端上漲對沖，企業盈利價差持續收窄；同時煤炭屬於強週期品種，後續煤價走勢、下游電力與地產需求都存在不確定性，業績波動風險仍在。

眼下，第十三屆港股100強評選籌備工作正在有序推進。作為國內大型煤炭央企，中煤能源業績底盤紮實、現金流充裕，具備不錯的參評競爭力。但三季度利潤承壓、原煤產量下滑的經營表現，或將給它的綜合評分帶來一定拖累。

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