【IPO追蹤】微億智造（03275.HK）今起招股：工業具身智能第一股的微利考驗

財華社2026年10月20日訊，微億智造（03275.HK）今日啟動香港公開發售。公司擬全球發售3727.58萬股H股，其中香港公開發售372.76萬股（占10%），國際發售3354.82萬股（占90%），招股期為10月20日至10月23日，預期10月26日定價、10月28日掛牌。發售價區間為16.63至21.46港元，每手100股，入場費約2167.64港元。

微億智造定位為中國規模最大的工業具身智能機器人（EIIR）提供商。按2025年收入計，公司在中國EIIR市場份額達20.0%，位列行業第一。

公司成立於2018年，最初從事AI外觀缺陷檢測設備，2022年12月收購智雲天工（補上AI雲平台與模型能力），2025年11月收購機械臂廠商捷勃特（補上機器人本體與運動控制），形成從感知、決策到執行的軟硬件全棧閉環。核心產品EIIR應用於質檢、打磨、補焊、上下料等工業場景，客戶覆蓋3C電子、汽車製造、新能源、快消及半導體行業，累計服務超200家客戶，其中包括25家世界500強。

發行結構方面，公司僅引入一名基石投資者--易北萊茵投資有限公司，按發售價認購約1570萬港元股份（按中位數19.05港元計約82.38萬股）。與同期招股的東山精密20家基石、53億港元陣容相比，微億智造基石陣容明顯單薄，反映市場對早期硬科技標的的謹慎態度。

財務數據呈現高增長與低利潤的鮮明對比。公司收入由2023年的4.34億元增至2025年的7.96億元，三年複合增速約35.4%；2026年前五個月收入4.24億元，同比增長22.6%。利潤端波動劇烈：2023年淨虧損1.14億元，2024年扭虧盈利1570萬元，2025年淨利潤回落至507萬元（淨利率不足1%），2026年前五個月淨利潤2250萬元，同比增長220%。研發投入持續高企，2025年研發開支2.35億元，同比增長42.8%，占營收約30%，其中算力成本一項即達1.51億元。

看點與風險並存。看點在於：公司踩中具身智能這一當前最熱門的AI應用賽道，國內市占率第一，EIIR收入占比持續提升帶動毛利率上行，IPO前投資方陣容包括百度、元禾控股、深創投、常州政府投資基金、松禾資本等產業與國資資本。風險在於：其一，盈利能力薄弱，2025年淨利率不足1%，研發與算力投入持續侵蝕利潤；其二，基石投資者僅一名且金額不大，國際配售認可度有待觀察；其三，港股市場對具身智能賽道尚無成熟估值錨，估值定價存在不確定性；其四，AI賦能設備與模塊類產品毛利率下行，反映市場競爭加劇；其五，公司2025年經營現金流剛轉正，持續性待驗證。

整體來看，微億智造是港股少有的純正工業具身智能標的，賽道標籤鮮明、收入增速亮眼，但微利狀態與單薄基石陣容意味著市場更願意為其商業模式付出溢價之前，仍需看到利潤端的持續兌現。最終定價落在區間上沿還是下沿，將直接反映港股資金對具身智能商業化節奏的真實判斷。