美光 vs. SK海力士：HBM需求持續飆升，哪隻記憶體股票更值得關注？

TradingKey - 隨著人工智慧資料中心加速建設，高頻寬記憶體 (HBM) 正成為 AI 基礎設施中最關鍵的組件之一。輝達（NVDA）、AMD（AMD）等公司不斷提高 AI 晶片效能，但如果記憶體無法及時向 GPU 傳輸資料，再強大的算力也難以充分發揮。

HBM 需求快速成長，加上先進產品製造難度高、擴產週期長，使全球記憶體市場形成由 SK 海力士（SKHY）、美光科技（MU）和三星電子主導的競爭格局。其中，SK 海力士憑藉 HBM 先發優勢保持領先，美光科技則依靠 HBM4、企業級 SSD 和美國本土製造能力快速追趕。

2026 年 7 月，SK 海力士以美國存託憑證 (ADR) 形式登陸 Nasdaq，股票代號為 SKHY。美國投資人因此可以直接比較美光科技 (Micron, MU) 與 SK 海力士兩檔 AI 記憶體股票。

那麼，在當前記憶體超級週期下，美光科技與 SK 海力士哪一家更值得關注？

AI記憶體超級週期為何利多美光和SK海力士？

過去，記憶體晶片被視為典型的週期性產品。當消費性電子需求成長而供應不足時，DRAM 與 NAND 價格上漲，記憶體廠商利潤隨之擴張；一旦新增產能集中投產，供過於求又會造成價格和利潤快速下降。

AI 浪潮並沒有完全消除這一週期，卻正在改變記憶體需求的結構。

大模型訓練與推論需要在 GPU 和記憶體之間持續傳輸大量資料，傳統 DRAM 難以滿足 AI 加速器的頻寬要求，HBM 則透過垂直堆疊多顆記憶體晶片並縮短資料傳輸距離，在提高頻寬的同時降低功耗。

隨著 AI 模型參數增加、上下文視窗擴大，以及 AI 推論請求持續成長，新一代 GPU 需要配置更多 HBM。即使 AI 晶片出貨量沒有明顯成長，單顆晶片搭載的 HBM 容量提升，也可能繼續推高總體需求。

HBM 的生產難度明顯高於普通 DRAM。晶片堆疊、矽穿孔、良率控制和先進封裝都需要較高的技術累積，新增產能也無法在短期內形成有效供應。這使得能夠量產 HBM 的廠商擁有更強的定價能力和更清晰的訂單預期。

目前，全球 HBM 市場高度集中。Counterpoint 統計顯示，2026 年第一季 SK 海力士按營收計算的 HBM 市場佔有率約為 58%，美光與三星各佔約 21%。不過，SK 海力士的市佔率較去年同期有所下降，美光與三星正在縮小差距。

美光科技與SK海力士各自有哪些優勢？

SK 海力士最大的優勢，是在 HBM 市場擁有長期技術累積與領先市佔率。

該公司早在 AI 熱潮出現前便開始研發 HBM，並陸續完成多代產品商業化。當生成式 AI 推動 HBM 需求快速成長時，SK 海力士已經具備成熟的製造經驗、客戶認證和大批量供貨能力。

這種先發優勢幫助 SK 海力士與輝達等 AI 晶片廠商建立緊密合作關係。由於 HBM 需要與 GPU 架構共同設計並完成長期認證，一旦供應商進入客戶平台，短期內通常不容易被替換。

SK 海力士已經在 2026 年第二季開始量產出貨 HBM4，並計劃在下半年繼續擴大產量。公司還與約 10 家重要客戶簽訂長期協議，提高了未來營收的可預測性。

不過，SK 海力士的優勢也伴隨著風險。其 HBM 業務高度依賴輝達和少數大型雲端運算客戶，如果 AI 資本支出放緩，或者客戶提高美光和三星的採購比例，公司獲利可能受到較大影響。

相比之下，美光科技最大的優勢是產品結構更均衡，而且擁有更大的市佔率提升空間。

美光不僅提供 HBM，還涵蓋伺服器 DRAM、NAND、企業級 SSD、汽車和行動裝置記憶體。這使公司能夠同時受益於 AI 訓練、推論、資料儲存和邊緣運算需求，而不是只依賴一種產品。

美光的 HBM 市佔率雖然明顯落後於 SK 海力士，但差距正在縮小。公司已經開始為主要客戶平台量產出貨 HBM4，並向多個客戶提供認證樣品，HBM4E 則計劃於 2027 年量產。

美光還是唯一一家總部位於美國的主要 HBM 供應商。在美國推動半導體供應鏈在地化的背景下，這一身分有利於公司獲得政策支持，並爭取美國雲端運算企業及政府相關訂單。

但美光仍然需要證明，它能夠在保持良率和利潤率的同時擴大 HBM 產能。公司在美國建設先進製造設施需要投入大量資本，如果 AI 需求成長低於預期，高額折舊可能拖累未來獲利。

美光 vs. SK海力士：哪檔股票更值得購買？

從業務競爭力來看，SK 海力士目前仍是 AI 記憶體超級週期中的領先者。它擁有更高的 HBM 市佔率、更成熟的製造經驗，以及與輝達等核心客戶建立的長期合作關係。對於希望直接投資 HBM 成長趨勢的投資人，SK 海力士的業務邏輯更加清晰。

從成長彈性來看，美光科技則擁有更大的追趕空間。SK 海力士已經佔據 HBM 市場過半市佔率，繼續提高市佔率的難度相對較大；美光目前約 21% 的市佔率意味著，只要成功獲得更多 AI 晶片設計訂單，HBM 業務就可能實現高於產業平均水準的成長。

估值方面，兩家公司看起來都不昂貴。按照市場對下一年度獲利的預測，美光預期本益比約為 5.7 倍，SK 海力士約為 5 倍；若根據分析師預計的 2028 年週期高點利潤計算，美光約為 5.5 倍，SK 海力士則約為 3.5 倍。

不過，投資人不能僅憑低本益比判斷股票便宜，記憶體公司的利潤往往會在產品價格處於週期高點時快速上升，導致本益比被動下降。如果 DRAM 和 NAND 供應增加、價格回落，當前獲利預測可能隨之下調，實際估值也會重新上升。

整體而言，兩支股票適合的投資邏輯有所不同：

• 更看重 HBM 領先地位、輝達供應關係和較低估值的投資人，SK 海力士更具吸引力。
• 更看重美國本土供應鏈、產品組合多元化及 HBM 市佔率提升空間的投資人，美光科技更值得關注。
• 如果擔心記憶體價格已經接近週期高點，兩家公司都不應僅因本益比較低就被視為低風險投資。