利好不漲？黃金反挫逾80美元失4400！聯准會加息分歧如何解讀？

投資慧眼Insights -

美國7月CPI全線符合預期，惟聯准會年內加息次數仍存分歧！

週三（8月12日）公佈的美國7月消費物價指數(CPI)按年升3.4%，為3月份以來的最低水準。核心CPI同比增速從2.6%收窄至2.5%，兩項指標均與市場預期一致。鑒於通脹數據整體溫和，對利率更為敏感的兩年期美債殖利率跌2個基點至4.2%，黃金則趁機收復4400美元。

但令人感到意外的是，在非農數據疲軟疊加CPI數據溫和的情況下，黃金並未出現大幅攀升，反而沖高回落。週四（8月13日）黃金更自時段高位4449.7美元大幅逾80美元至低位4364.2美元，再度擊穿4400水準。上周五（8月7日）公佈的美國7月非農減少2.3萬個；遠不及市場預期增加8萬個。

黃金2小時圖：

圖片來源於：tradingview

毫無疑問，市場目前對聯准會年內加息與否甚至加息次數並未達成一致，因聯准會主席主張減少前瞻指引，這意味投資者需從更長期的關鍵數據中尋找線索。

根據目前市場定價顯示，9月加息概率約為50%；10月加息概率下調至約60%，市場已完全計入聯准會將在12月採取下一步行動。

美銀預計聯准會年內加息三次，高盛、小摩預計年內利率不變

在隔夜美國CPI數據公佈後，高盛投資策略主管Matheus Dibo預計聯准會可能於今年全年維持利率不變，並預計通脹風險應會在下半年緩和。高盛認為薪資增長不會成為通脹壓力的一個主要來源，因為美國勞動力市場遠未達到繁榮狀態。

摩根資產管理首席全球策略師David Kelly表示，美聯儲應維持利率不變，並預計隨著越來越多證據顯示持續性的工資、物價螺旋不會形成，通脹將逐步回落。

不過，美國銀行在CPI報告出爐後重申，預計聯准會今年料將加息三次。因其認為聯准會去年降息力度過大，旨在防範就業市場大幅走弱，但這一風險並未真正成為現實。因此年內或需要收回此前累計75個基點的降息。另外，美國銀行警告稱，若當下暫緩加息，一旦通脹重新加速，長端美債殖利率可能失去錨定。預計首次加息將在9月。

筆者認為，從聯准會的雙重目標來看，勞動力市場並未顯示出「過熱」跡象，但中東局勢不確定性及AI投資帶來的需求擴張或令通脹更長時間維持於2%目標水準。而聯准會主席沃什曾強調2%通脹目標「沒有任何彈性空間」。從這一角度來看，年內出現預防性加息防止通脹失控仍屬合理。

但需注意的是，進一步加息甚至大幅加息似乎並不符合美國政府的利益。一方面，美國中期選舉臨近，加之7月底美日聯合干預日元匯率，防止美債殖利率進一步攀升，而當前美元/日元已經回升至159.0上方，收復美日聯合干預後的一半跌幅。表明美債殖利率攀升導致金融市場動盪的風險尚未真正解除。

另外，川普一直敦促聯准會降息以減輕債務成本。週三（8月12日）美國財政部週三最新報告顯示，由於醫療保險費用激增以及聯邦債務利息持續拖累國家財政狀況，美國預算赤字已飆升至五年多來的最高月度水準。

除單月大幅增長外，美國政府2026財年前10個月的累計赤字已接近1.8萬億美元，在本財年還剩兩個月的情況下，已超過2025財年全年赤字。其中關稅退稅也對預算造成330億美元的影響。

綜上所述，筆者認為聯准會後續貨幣政策的關鍵或在於美債市場，若美債殖利率因通脹及市場流動性因素進一步攀升，屆時加息或令美國債務問題進一步加劇。從這一角度來看，聯准會目前似乎仍不具備大幅加息的條件。接下來可密切關注聯准會主席沃什在本月晚些時候舉行的傑克遜霍爾央行年會上的講話，料將為後續貨幣政策路徑提供線索。

黃金技術分析：持穩4310美元，仍有望反彈挑戰4500

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金圍繞4400美元展開爭奪，鑒於黃金整體上漲結構保持良好，後市阻力最小方向或仍為上行。若金價能有效企穩4310美元，後市有望進一步反彈挑戰4460-4500美元區域甚至4700美元。若要扭轉升勢，則需首先跌破4300美元關口。