高盛稱通脹前景尚不明朗，黃金陷於4270-4500區間，後市如何研判？

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美債殖利率全線回落，高盛稱通脹前景尚不明朗

週四（8月13日）公佈的美國7月PPI同比漲幅則從6月的5.5%降至4.7%。核心PPI環比上漲0.2%，低於預期的0.3%。另外，週三（8月12日）公佈的美國7月CPI表現溫和，加之國際油價連續兩日下跌，推動美債殖利率全線回落，其中10年期美債殖利率下跌4個基點至4.64%，對利率更為敏感的2年期美債殖利率則回落4.15%，刷新近一個月新低。

貨幣市場顯示聯准會9月加息的機會從本周較早前50%左右，降至約35%，而且不再百分百押注年內調高利率。但令人感到意外的是，儘管通脹數據表明聯准會9月加息壓力有所緩解，但黃金週四（8月13日）下挫逾100美元，再度失守4400，週五（8月14日）黃金更進一步跌至4311美元，刷新本周以來最低。

究其原因，聯准會主席沃什曾強調2%通脹目標「沒有任何彈性空間」，但中東局勢的不確定性及AI投資帶來的需求擴張均預示通脹或在更長時間維持於2%目標水準上方。

實際上，儘管市場普遍認為9月預期下降，但聯准會一眾官員近段時間均釋放偏鷹派信號。週四（8月13日）聯准會官員哈瑪克表示，聯准會現在必須加息，因為現在的政策並不具有限制性，近期衝擊下通脹上升。過快的增長可能會對價格施加額外壓力。加息可能會帶來痛苦，但不能讓經濟增長和投資過快，以至於經濟過熱。

高盛副主席卡普蘭(Robert Kaplan)表示，聯准會沒有在7月加息是絕對正確的決定，並呼籲決策者在9月前保持開放態度，認為目前推升和壓低通脹的力量相互交織，過於僵化的前瞻指引反而可能適得其反。

他認為，當前推高通脹的力量包括AI基礎設施建設，而關稅、勞動力限制和油價飆升進一步加劇這些壓力。同時，AI的應用和中國產能過剩則在相反方向發揮作用，強化降通脹的趨勢。如果沒有伊朗戰爭和油價飆升的話，可能甚至不會討論加息的可能性。

筆者認為，聯准會後續貨幣政策的關鍵或在於美債市場，目前聯邦基金利率目標區間在3.5%-3.75%，核心PCE物價指數年率3.29%，從利率水準看並不具有足夠限制性，因而不排除聯準將於9月採取預防性加息舉措。

不過，若美債殖利率因通脹及市場流動性因素而進一步走高，加息或令美國債務問題進一步加劇。從長債殖利率來看，聯准會目前並不具備大幅加息的條件，這或意味黃金整體反彈格局有望延續，但短期或陷入上有阻力，下有支撐的整理格局。

黃金技術分析：圍繞4270-4500區間整理，關注4310水準得失

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金目前整體圍繞4270-4500美元區間整理，處於上有阻力，下有支撐，預計短期窄幅整理後將面臨方向選擇。鑒於黃金自7月以來的上漲結構保持良好，若金價能有效企穩4310美元，後市仍有望進一步反彈挑戰4500美元甚至4700美元。但若金價最終有效跌破4270美元，則需警惕黃金反彈終結並重返中期跌勢的可能。