軟銀Q1淨利潤超預期，英特爾持股收益抵銷OpenAI估值停滯

TradingKey - 軟銀集團公布，截至 6 月底的第一季淨利為 3473.3 億日圓（約合 22 億美元），年減約 18%，但遠高於市場預期的約 1660 億日圓。

本季利潤超出預期，主要得益於英特爾（INTC）持股大幅升值。與此同時，OpenAI 估值本季沒有明顯變化，願景基金旗下部分資產也出現下跌，顯示軟銀的投資報酬仍高度依賴少數核心持股。

英特爾投資撐起業績，OpenAI仍待兌現回報

軟銀本季從英特爾持股中獲得約 1.3 兆日圓 (約合 85 億美元) 的投資收益。該公司去年以每股 23 美元左右的價格投入 20 億美元買進英特爾股票，而英特爾股價在截至 6 月底的季度內上漲 216%，為軟銀帶來可觀的帳面回報。

這項收益在很大程度上抵銷了 OpenAI 估值成長停滯，以及願景基金部分投資組合價值下跌帶來的壓力。

與上一財季相比，OpenAI 本季沒有為軟銀帶來新的投資收益或虧損。先前 OpenAI 估值大幅上升曾是軟銀獲利成長的主要動力，因此本季估值維持不變，也使市場開始重新關注這項投資的實際回報。

軟銀已於今年 4 月和 7 月向 OpenAI 投入 200 億美元，屬於計劃追加投資的一部分。預計下一批資金將在 10 月完成，屆時軟銀對 OpenAI 的累計投資將達到約 646 億美元。

孫正義一直將 OpenAI 視為軟銀 AI 策略的核心，投資人則希望 OpenAI 未來透過上市提供更透明的市場定價，並為軟銀帶來潛在的出場管道。

不過，OpenAI 的 IPO 時間仍不明確，其不斷增加的資料中心、晶片和其他基礎設施支出也引發了市場對債務及獲利能力的擔憂。

高槓桿放大軟銀的AI投資風險

孫正義近年來將軟銀的資源進一步集中到人工智慧領域，投資範圍涵蓋 OpenAI、Arm（ARM）、機器人、資料中心和能源基礎設施。這種策略為公司提供了較大的長期成長空間，同時也提高了資產負債表的槓桿與投資集中度。

為支持 OpenAI 投資，軟銀已經安排約 400 億美元的過橋貸款，並透過抵押 Arm 股份獲得約 200 億美元保證金貸款。如果 OpenAI 或 Arm 的估值繼續上升，這種融資方式能夠放大軟銀的投資報酬，但如果核心資產價格下跌，也可能增加再融資和抵押品壓力。

軟銀股價已經反映出 AI 市場情緒的波動。今年 6 月，受 Arm、OpenAI 及 AI 基礎設施投資計劃提振，公司一度成為日本市值最高的上市企業。

此後，隨著 OpenAI 上市計劃可能延後以及市場對 AI 投資報酬的擔憂升溫，軟銀股價回吐了先前超過一半的漲幅。目前，軟銀市值已經回落至日本第三位，位於三菱日聯金融集團和豐田汽車之後。不過，公司股價今年以來仍累計上漲約 26%。