【IPO追蹤】股價「腰斬」！派格生物醫藥（02565.HK）業績困境難解？

4月29日，沉寂已久的派格生物醫藥-B（02565.HK）股價有所反彈，盤中一度拉漲11.83%；截至收盤，該股漲幅收窄至0.76%，報26.58港元/股。

此番異動背後，或主要有兩大因素形成短期合力：一是港股大盤整體回暖帶動市場情緒修復；二是一則延長禁售期公告為股價注入了些許信心。

4月28日，派格生物醫藥發布公告宣布，基石投資者益澤康瑞醫藥（香港）同意自原禁售期（經第一次禁售延長，及第二次禁售延長予以延長）屆滿日期(即2026年4月30)起至2026年5月20日，不會以任何方式減持任何相關H股（第三次禁售延長）。目前，基石投資者合共持有958.45萬股，占H股總股本3.37%。

該批股份原禁售期為自上市日期起計六個月，此前已兩次延長至2025年12月31日（第一次禁售延長）及2026年4月30日（第二次禁售延長）。

派格生物醫藥認為，第二次禁售延長，表明基石投資者基於本公司對推進技術方面的研發能力及在重大臨床里程碑方面取得的重大進展，對公司的未來前景充滿信心。基石投資者亦將持續審閱公司業績，且或會基於實時發展及所實現的里程碑，考慮進一步延長禁售期。

回溯公司股價走勢，派格生物醫藥上市以來走出了一輪「先揚後抑」的極端行情：2025年6月，該股探底8.68港元後一路攀升，同年11月底觸及77港元的歷史高點，區間累計漲幅高達7.87倍；但狂歡過後，股價迅速進入震盪下行通道；當前，該股較高點回撤幅度達65.48%，直接「腰斬」。

股價持續承壓的背後，是派格生物醫藥基本面的隱憂與商業化困局。

派格生物醫藥，是一家專注於自主研究及開發慢性病創新療法（主要為肽和小分子藥物）的生物技術公司，重點關注代謝紊亂領域。目前，公司已開發出由七款候選產品組成的多元化管線，其中三款正在進行臨床試驗，一款已獲得IND批准。

自研核心產品PB-119主要用於治療T2MD（2型糖尿病）及肥胖症，已於2025年11月獲得國家藥監局上市批准，預計於2026年上半年正式商業化銷售，成為公司首個獲批產品。

由於截至2025年12月31日，派格生物醫藥尚無任何商業化產品，因此2023年-2025年，公司年內虧損分別為2.79億元、2.83億元、2.09億元。

管理層表示，2026年將以推進PB-119商業化作為核心目標，依託其在安全性、長效控糖及心血管獲益方面的臨床優勢打開市場；同時加速推進多個II期臨床試驗，並通過簽署非約束性條款清單推進PB-119海外合作，拓展「一帶一路」國家市場。

不過需要指出的是，糖尿病藥物賽道競爭十分激烈，PB-119的商業化之路仍面臨多重挑戰。當前，國內市場已有多款成熟降糖藥及GLP-1類創新藥占據主流，市場競爭格局已趨白熱化，PB-119上市後能否憑藉差異化優勢實現快速放量，仍待時間驗證。