【IPO前哨】國內第一、全球第八！聖邦微電子赴港，隱憂暗藏

今年以來，瀾起科技（06809.HK）、兆易創新（03986.HK）等半導體企業成功實現了赴港上市，完成了「A＋H」布局。

而在最近，來自A股市場的「中國模擬芯片一哥」--聖邦微電子再度向港交所遞交了招股書，中金公司、華泰國際擔任聯席保薦人。

此次赴港上市，聖邦微電子擬將募資用於在未來五年內提升研發能力並擴展產品組合，用於整合行業資源的戰略投資及/或收購，以及用於在未來五年內拓展海外銷售網絡等方面。

半導體細分龍頭，市值接近450億

聖邦微電子由資深半導體設計工程師發起創立。自2007年成立以來，公司就瞄準各類工業應用作為核心客戶群，從運算放大器和LDO開始逐步將產品線寬度擴展到了完整的模擬信號、混合信號調理鏈路和完整的系統電源管理產品線。此後，又於2017年登陸A股市場，證券簡稱聖邦股份（300661.SZ），截至4月7日收盤其市值超過446億元（人民幣，下同）。

而在多年發展後，聖邦微電子已經成為領先的綜合模擬集成電路（IC）公司，採用「Fabless＋」模式運營，產品主要有電源管理集成電路、信號鏈集成電路兩大品類，相當於設備的「供血系統」和「神經系統」。

截至2026年3月22日，公司擁有超過6800種模擬集成電路與傳感器產品。其中，（I）19個品類為信號鏈產品，覆蓋了從信號採集、調理到轉換和傳輸的整個信號路徑，包括放大器、比較器、模擬開關、數據轉換器及EEPROM等，（Ii）17個品類為電源管理產品，包括DC/DC轉換器、低壓差線性穩壓器（LDO）、AMOLED電源芯片以及鋰電池充電與保護芯片等，及（Iii）傳感器涵蓋2個品類，包括溫度傳感器和磁傳感器。

在招股書中，聖邦微電子指出，公司的產品不僅是工業、網絡和消費電子等終端市場的核心組件，如今也在電動汽車（EV）、數據中心、機器人、可再生能源及新一代消費設備等領域廣泛應用。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年收入計，聖邦微電子在中國模擬集成電路市場的國內公司中位列第一，並在全球公司中位列第八，占市場份額的1.8%。

全年業績穩健增長，Q4收入創單季新高

結合A股市場披露的數據來看，聖邦微電子近年業績呈現出高增長、高毛利、高研發、持續盈利的特徵，但業績受行業周期影響波動較大。2023年受行業下行衝擊業績顯著下滑，但自2024年以來隨市場復甦穩步回升，且盈利能力尚未完全恢復至周期前高點。

其中於2023至2025年，公司收入分別為26.16億元、33.47億元、38.98億元，複合增長率達22.1%；年內毛利率分別為44.9%、47.2%、46.2%，經調整淨利潤分別為3.89億元、5.76億元、6.93億元，連續實現穩健盈利。

值得一提的是，公司在2025年第四季度實現收入10.97億元，同比增長21.65%，環比增長11.78%，創單季新高；不過第四季度的淨利潤為2.02億元，同比下降5.57%，環比增長45.55%。

研發投入方面，公司近三年研發費用分別為7.37億元、8.71億元、10.45億元，研發占比常年維持在26%以上，構建了深厚的技術壁壘。截至2025年末，公司擁有國內外專利588項，終端客戶數量超6000家。

分產品來看2025年的收入結構，公司核心業務雙支柱表現穩健，其中電源管理集成電路實現收入23.80億元，占收入比重降至61.1%；信號鏈產品實現收入14.71億元，占比升至37.7%。

高增背後亦有隱憂，哪些點值得關注？

在近年來業績連續增長的同時，聖邦微電子也有一些地方值得投資者保持關注與跟蹤。

儘管聖邦微電子已成為國內模擬芯片龍頭，但其背後仍潛藏著不容忽視的經營壓力。公司所處的模擬集成電路行業競爭極度激烈，即便近年來研發投入占比持續超過26%，換回了國內第一、全球第八的行業地位，但從全球市場份額來看僅為1.8%。

這意味著，要維持競爭力，高研發投入將成為長期剛性支出。而行業高度分散、國際巨頭主導的格局短期內難以改變，公司既要面對海外廠商的技術壓製，又要應對國內廠商的激烈競爭，研發投入與市場份額不成比例的現狀，將持續對盈利空間與長期增長的確定性構成壓力。

另外，聖邦微電子存在供應鏈高度集中的問題，2023年至2025年，公司前五大供應商採購占比分別高達92.4%、92.3%、91.0%，晶圓代工與封測均依賴少數合作夥伴。

一方面，出現這種情況和公司採用「Fabless＋」模式運營有關，具有輕資產優勢，但另一方面，供應鏈高度集中會削弱公司在產業鏈上的話語權，而且一旦和這些大供應商的合作出現問題，將會衝擊聖邦微電子的業績穩定性。

在招股書的「風險因素」環節，聖邦微電子還提及了美國的一系列限制措施，雖然目前H股投資有豁免，但聖邦被美國財政部列為「受關注國家人士」。在招股書中，聖邦微電子認為其業務不構成「禁止交易」，不過仍屬於「須申報交易」範疇。鑑於地緣政治格局的不確定性以及貿易緊張局勢等因素的存在，這方面的風險仍值得留意。

結語

總的來看，聖邦微電子近年業績持續增長，源於行業周期復甦、國產替代加速、產品矩陣優化、新興賽道突破等多重紅利共振，仍是國內模擬芯片賽道最具競爭力的企業之一。但在光鮮的增長曲線之下，公司仍面臨著行業競爭激烈、研發投入與市場份額不匹配、供應鏈高度集中、地緣政治不確定性等多重挑戰。

對於投資者而言，此次聖邦微電子能否藉助赴港上市真正打開海外市場、提升全球份額、優化供應鏈結構、縮小與國際巨頭的差距，將直接決定這家國產模擬芯片龍頭的成長「天花板」。A＋H新格局之下，聖邦微電子的下一步，值得市場長期緊盯。