為何 Beyond Meat 在 2026 年依然是高風險投資選擇？

TradingKey - Beyond Meat, Inc. (BYND) 是一家總部位於洛杉磯的植物肉替代品製造商，由 Ethan Brown 於 2009 年創立。該公司於 2019 年上市，透過利用植物性成分嘗試模仿動物肉的口味、質地和體驗，成為「替代蛋白」趨勢的代表。儘管 Beyond Meat 在 2019 年進行了蓬勃發展的 IPO，但該公司在近年來一直舉步維艱。

Beyond Meat 在 2025 年 12 月崩盤

Beyond Meat 股價在 2025 年 12 月 23 日收盤下跌 8.1%。這次拋售發生在該公司向美國證券交易委員會 (SEC) 提交了兩份申報文件後，這基本上再次證實了投資者一直以來的猜測：根據該公司的慣常作法，即將發生股東權益稀釋。

向監管機構提交的兩份獨立文件被指責為從週一晚間（12 月 22 日）開始向市場施壓。以下是具體情況：Beyond Meat 向 SEC 提交了 Form S-3「擱架式」註冊文件。這將使公司能夠透過各種融資方式（普通股、優先股、債務和認股權證）獲得收益，保留對任何此類發行時機以及發行金額確定的靈活性，並協商任何此類發行的條款，包括價格、數量、支付期限以及與任何此類發行相關的其他因素，同時還聲明擬議的發行將不會透過與承銷商簽署的承銷協議進行。

這份 S-3 文件並未澄清局勢，反而引發了股價波動，因為隨時可能發行新股或債務證券。市場只能對尚未定價的新股增發潛力做出反應。

第二起事件發生在接下來的週二（12 月 23 日），Beyond Meat 的 8-K 文件披露了 SEC 的相關要求，即 Beyond Meat 將不得不以股票而非現金償還部分貸款。對於貸款方「Unprocessed Foods」，Beyond Meat 已宣佈，對於某些部分，認股權證的行權價已從 3.26 美元降至 1.95 美元。

降低行權價的機構本以為會從貸款人那裡收到一些現金並以此吸引貸款人。但存在一個大問題：Beyond Meat 當時正跌至被正式歸類為「雞蛋股」（細價股）的程度，12 月 23 日的交易價格約為每股 0.99 美元。就像「Unprocessed Foods」一樣，當他們可以從市場以 0.99 美元的價格買入一股時，花 1.95 美元買入簡直毫無意義。這也是當時 Beyond Meat 價值多少的一個重要證明。

這顯示出股價從 5 美元大幅下跌了驚人的 70%，而這是在 2025 年。直到 1 月底文件都沒有進行修訂，Beyond Meat 依然軟弱無力。公司無法產生現金，因此它（一如既往，且現在更甚）完全受制於其財務結構和義務，完全沒有任何手段為其股東創造價值。

Beyond Meat 是如何跌成雞蛋股的

任何關注該類別擴張和 Beyond Meat 發展過程的人，都能從上述事實中輕易推斷出該公司已經並正在擴大規模。該公司於 2019 年 5 月 2 日以每股 25.00 美元上市，但在交易的第一個月結束時股價達到 234.90 美元，帶來了驚人的利潤。在上市的第一個月內，Beyond Meat 的總市值達到了 141 億美元，是該公司 2019 年總營收的 47 倍。由於目前其銷售增長大幅放緩，其股價因高銷售增長率不再以及隨著利率上升而增加的虧損（這對公司價值構成壓力）而暴跌。現在 Beyond Meat 的股價約為每股 1.00 美元。

Beyond Meat 財報：增長停滯，虧損和稀釋加劇

早期採用者在該產業中發揮了巨大作用，因為對餐廳、零售和食品消費者的需求都在上升，2019 年營收增長了 239%。然而在疫情期間，餐廳被迫關門，零售商削減庫存，而對價格敏感的消費者轉向更便宜的動物肉，導致 2020 年產業營收僅增長了 37%。從 2021 年到 2024 年，營收增長率逐年下降，2021、2022、2023 和 2024 年分別為 14%、-10%、-18% 和 -5%，總營收為 3.265 億美元。

該公司的淨虧損從 2022 年估計的 3.661 億美元縮小到 2024 年的 1.603 億美元，但仍背負著約 11 億美元的總債務。自 IPO 以來，由於二次發行和員工股票激勵，其股份增加了 678%。據推測，該公司將繼續稀釋股份。隨著市場萎縮，在來自 Tyson 和 Impossible 的競爭下，銷售額有所下降。此外，該公司在面對通膨時定價能力下降。為了管理庫存積壓，該公司對其產品提供折扣，導致毛利率從 2019 年的 33.5% 以上降至 2022 年和 2023 年的 5% 以下。由於與百事公司 (PepsiCo) 合作共同品牌化和行銷植物性肉乾的爭議性且不成功的計畫，該公司的增長也出現放緩。

Beyond Meat 在 2024 年毛利率改善後面臨新的壓力

在被視為「曇花一現」的股票近五年後，Beyond Meat 的毛利率迄今有所回升，在 2024 年恢復至 12.8%。這一轉機是由一系列因素促成的，例如每磅購買商品的成本降低、庫存水準管理改善、降價減少、製造和分銷費用下降，以及歸因於庫存過剩或過時的非現金費用減少。

但 2025 年前三個季度的情況則不同：營收較去年總額暴跌 14%；毛利率降至 6.9%；管理層將此歸咎於美國零售和餐飲服務銷售產品的需求疲軟，以及來自低價傳統（肉類）產品的競爭。該公司表示，還有更多與關閉中國業務相關的非現金費用。截至第三季度末，Beyond Meat 擁有 1.173 億美元的現金和現金等價物，而其總債務已升至 12 億美元。分析師預計 2025 年營收將下降 15%（降至 2.77 億美元），淨虧損將擴大至 2.32 億美元。與此同時，根據該公司約 17 億美元的企業價值（包括債務），該股仍然不便宜；以大約 6 倍的預期 2025 年營收計算，它似乎仍是一隻估值過高的股票。

管理層預計，由於持續的規模優化措施以及推出將擴大消費者群體的新型健康產品，到 2026 年下半年將實現至少 20% 的毛利率和正值的年度 EBITDA 運行率。分析師表示，2027 年營收預計將下降 1% 至 2.728 億美元，而淨虧損將縮小至 6,410 萬美元，這表明增長不會很快恢復。從逆向投資的角度來看，這造成了一種並不特別具有吸引力的局面，除非該公司能夠展示出幾個季度的營收增長。

BYND 只是迷因股嗎？

大多數投資者透過迷因視角來看待 BYND 股票。10 月中旬，由於散戶投資者的瘋狂（其中大部分是由社交媒體驅動的），股價從約 0.50 美元躍升至近 8 美元。這些漲幅未能持續：12 月 19 日，股價為 1.11 美元，BYND 再次淪為雞蛋股。期待這種由同樣的利好消息（如債務削減消息）驅動的現象再次發生是一場危險的賭注。

空頭部位佔比為 26% (FinViz)，這推動了討論，但為了發生軋空，空頭必須買入補回，而軋空的催化劑仍未解決。BYND 與 Walmart 建立更大型合作關係的消息曾令投資者興奮，但現在已經過時，且在沒有同級別消息的情況下，該股幾乎沒有大幅上漲的機會。

很難提出看漲的理由，對吧？

該公司自身的治理新聞對看漲理由毫無幫助。該公司最近解雇了財務總監 Yi Luo，以應對先前在 11 月申報文件中披露的「財務報告內部控制中存在的重大缺陷」。管理層承認：「我們只是沒有資源來處理我們以前會去做的那些更複雜的交易。」對投資者來說，結論很簡單：先清理好後台管理，然後或許才會有持續的漲勢。

Beyond Meat 第三季度的成績單在虧損中掙扎，幾乎沒有亮點。除增長 2.4% 的國際餐飲服務部門外，所有部門均較 2024 年有所下降。美國市場表現最差，營收年減 21%；地區營收年減 13.3%。營運虧損較去年淨增加；不計入 7,740 萬美元的長期資產減損，淨營運虧損為 3,490 萬美元，而去年同期為 3,090 萬美元。在一個不斷增長的市場中，銷售額下降和虧損增加已經夠難以承受了——尤其是當它正處於 2021-2022 年該類別熱潮的巔峰期，即 BYND 達到巔峰的時候。

消費者口味已轉向反對便利食品，而曾經是公司主打產品的植物漢堡正成為這種劇變中的附帶受害者。一些研究甚至表明，肉類替代品是營養價值最低的純素產品之一，與加工肉類相比幾乎沒有益處——這顯然不是讓消費者回歸的理由。價格標籤使問題變得更糟：植物肉通常每磅比真肉貴兩到四倍。隨著生活成本上升，加上對 ESG 領域「美德傳遞」的熱情有所下降（受政治抵制、監管複雜性和對漂綠的擔憂影響），這些產品似乎變得不那麼實用。「再次發生軋空也是很有可能的，但這不是投資者想要的，他們想要的是未來的利潤。」

Could Beyond Meat Make a Genuine Comeback in 2026?

目標就在眼前：20% 以上的毛利率、下半年實現正值的 EBITDA 運行率，以及針對注重健康消費者的更新產品線。但核心業務仍在萎縮，利潤率波動劇烈，且扭虧為盈計劃不明確。加上新的擱架式發行和以股票償還貸款人導致的稀釋風險，以及認股權證重設為 1.95 美元（低於目前 0.99 美元的股價），資本結構仍然是一個不利因素。

BYND 股票看起來像是一個「用事實證明」的故事，至少要到營收連續幾個季度實現環比增長，且公司實施了能跟上其業務複雜程度的內部控制為止。就目前而言，希望並不是一種策略，即使市場目前交易的就是希望。