【IPO前哨】從A股折戟到港股闖關，菲仕技術能否突圍？

2025年以來，卧龍電驅(600580.SH)、大洋電機(002249.SZ)、埃斯頓(002747.SZ)、兆威機電(003021.SZ)等A股上市公司向港交所遞交招股書，尋求「A+H」兩地上市。

此前，時代電氣（03898.HK）、德昌電機（00179.HK）等電驅領域企業已成功登陸港交所。

近日，曾兩度衝刺A股未果的寧波菲仕技術股份有限公司（以下簡稱「菲仕技術」）轉向港股市場，其招股書已正式出現在港交所官網。這家頭頂光環的公司，背後也隱藏著不少發展隱憂。

曾為中外合資企業，A股上市兩度折戟

菲仕技術成立於2001年，最初為一家中外合資企業。2015年，原意大利控股股東Phase Motion Control將其持有的51%股權轉讓給任文傑，後者成為公司實際控製人，並擔任董事長、執行董事兼總經理。

目前，菲仕技術由任文傑及其配偶胡瑾共同持股49.48%。先進製造、黃山賽富、京津冀基金等機構曾投資入股，成為公司重要股東。2024年2月完成C輪融資後，公司估值已達40.02億元人民幣。

經過二十餘年發展，菲仕技術已在電驅行業佔據一席之地。以2024年銷售收入計，公司是中國工業控製領域第二大專用電驅動解決方案供應商；以2024年銷量計，公司亦位列中國乘用車電驅動繫統第三方供應商第六名。

菲仕技術的產品廣泛應用於風力發電、煤炭、數控機床、新能源汽車等多個領域。2024年，公司通過收購意大利公司NGTEC，以獲取尖端的機器人技術，並進一步鞏固其在工業自動化領域的技術優勢。

在轉向港股之前，菲仕技術的上市之路並不平坦。

2021年6月，公司首次向上交所科創板提交上市申請。但在審核過程中，公司多次遭到監管問詢，其中新能源汽車業務成為關注焦點。

2021年11月，上交所發出函件，終止對菲仕技術A股上市的審核，理由是其若幹意見未獲圓滿解決，特别是關於新能源汽車解決方案業務的財務表現。

2022年3月，菲仕技術重整旗鼓，再次啓動科創板上市輔導。然而至2025年6月，公司A股上市之路再度中斷，公司解釋稱繫「經考慮我們當時的未來發展戰略以及當時的監管和市場環境」。

佈局新能源汽車9年仍未扭虧

按收入結構劃分，菲仕技術的業務主要包括新能源汽車解決方案、特種精密電驅繫統、工業自動化解決方案及其他（主要包括售後維修保養服務、廢料銷售等）。

2016年，嗅到新能源汽車行業商機的菲仕技術，基於其在工業控製領域的技術積累，開始切入新能源汽車賽道。截至最後實際可行日期，公司已獲得來自14家商用車整車廠及一級供應商的21個定點合作項目；同時獲得來自8家乘用車整車廠及一級供應商的26個定點合作項目，其中21個項目已實現量產。

發展初期，菲仕技術在新能源汽車領域高度依賴大客戶，這一問題至今仍未完全解決，也導致公司該業務收入出現波動。

2023年，公司來自新能源汽車解決方案的收入由上年的5.57億元(單位人民幣，下同)下滑超30%至3.75億元。

不僅收入受到影響，菲仕技術對車企大客戶的依賴也損害了其利潤表現。2022年以來，公司的經營業績和財務狀況受到一家陷入財務困境的新能源汽車客戶的負面影響。

公司在招股書中披露，2024年，鑒於該困境客戶的業務運營發生重大不利變化，且長期拖延且無法結清應收款項，公司就其貿易應收款項1.04億元全額確認了減值損失，同時還撇減存貨1740萬元。

根據此前上交所問詢函信息，2021年上半年，哪吒汽車的運營主體——合眾汽車曾是菲仕技術新能源汽車業務的最大客戶，佔該業務營收比重高達83.79%。基於合眾汽車後續陷入嚴峻發展困境的情況，菲仕技術所指的「困境客戶」很可能就是合眾汽車。

2024年以來，隨著新能源汽車客戶需求回暖，菲仕技術該業務收入持續激增，推動公司總收入增長。其中在2025年上半年，公司實現總收入9.09億元，同比增長約58%。

然而，已在新能源汽車領域佈局九年的菲仕技術，至今仍未能在該領域實現扭虧。2025年上半年，該業務毛利率首次轉正，僅為1.5%。盈利能力的疲軟拖累了公司整體表現，2025年上半年公司仍虧損1617.7萬元。

傳統業務增長乏力

特種精密電驅繫統、工業自動化解決方案這兩大業務的毛利率遠高於新能源汽車業務，但卻成為菲仕技術收入增長的「拖油瓶」。

2022年以來，這兩大業務收入整體呈現衰退態勢，佔總收入比重持續下降。

一方面，國内工業控製領域整體發展前景良好，吸引眾多企業入局，市場競爭不斷加劇。菲仕技術雖是該領域的「亞軍」，但面臨著匯川技術(300124.HK)等頭部企業的強勢競爭以及通過低價策略爭奪的中小客戶，導致其業務表現受到衝擊。

近幾年以來，該兩大業務的銷量和平均售價整體均出現不同程度的下降。其中，工業自動化解決方案2025年上半年平均售價為5596元/套，較2022年的5964元/套明顯下降；銷量自2022年以來持續下滑，反映出行業競爭白熱化帶來的巨大壓力。

作為對比，菲仕技術的「強敵」匯川技術增長十分強勁，其收入增幅已連續超過10年保持雙位數。2025年上半年，其收入及淨利潤再次實現雙位數增長，新能源汽車業務和通用自動化業務表現尤為突出。

總結

菲仕技術作為工業控製電驅領域的「老二」，在新能源汽車賽道堅守九年卻仍未盈利，如今轉道港股尋求破局。儘管手握多個車企定點項目，但客戶依賴、傳統業務增長乏力、行業「内卷」加劇等多重挑戰依然嚴峻。

此番赴港IPO，能否助其走出「流血」競爭困局，值得市場持續關注。