AppLovin2025年第三季：創紀錄獲利能力與驅動未來成長的人工智慧飛輪

核心要點

TradingKey - AppLovin 2025 年第三季為數位廣告產業樹立了全新標桿，業績表現堪稱驚艷，各項主要財務指標均實現突破，推動盤後股價迅速飆升 6%—— 這一信號清晰表明，市場仍堅定看好其成長敘事。

數據充分印證，AppLovin 從專注遊戲廣告向更廣泛的多垂直領域平台轉型，如今已真正步入正軌。強勁的成長動能與頂尖的獲利能力，讓投資人和分析師都讚不絕口。公司未來的成長動力將來自三個面向：持續升級的廣告投放優化演算法、穩健多元的跨垂直領域廣告主群體，以及能降低新廣告主准入門檻的快速創意投放體系。

目前成長動能正盛，但隨著 Axon 進一步深耕網路廣告、拓展核心領域以外的業務版圖，要維持這一態勢，仍需嚴謹有序的執行策略。

來源：Google財經

第三季業績 vs 市場預期

本季的數據講了一個有說服力的故事。 AppLovin 的業績不僅大幅超越市場共識預期，也打破了先前的業績指引，實力相當亮眼。這樣的成績讓看多情緒得以延續，既為 2026 年註入了更強信心，也讓 Axon 廣告網路平台進一步拓展時，收穫了更多關注。

AppLovin 的業務規模正實現驚人擴張。營收成長 68%，持續維持高成長率；每股收益更是飆漲 96%。值得關注的是，公司調整後息稅折舊攤銷前利潤率再次突破 80%， 這一水準對眾多科技公司而言，仍只是奮鬥目標，而非常態。

來源：AppLovin

為了更直觀體現這數據的含金量，我們直接將 AppLovin 與業界競爭對手進行比較。同類公司的利潤率通常在 20% 至 40% 之間，由此可見，AppLovin 不僅成長迅猛，更能將成長高效轉化為卓越的營運利潤。

財務深度解析：核心競爭力何在？

剝開表面數據不難發現，AppLovin 的優勢不止於成長，更在於成長的品質與永續性。該季度公司產生了10.5 億美元自由現金流。許多高成長科技公司都難以實現持續的現金流生成，而 AppLovin 卻能在營收快速成長的同時，維持75% 的自由現金流利潤率，這在業界實屬罕見。像 The Trade Desk 這樣的競爭對手，年度自由現金流通常只有幾億美元，自由現金流利潤率低於 20%。

公司的獲利指標彰顯出強勁的財務健康度。淨利率達 59%，營業利益率高達 77%。這些數據既體現了嚴格的成本控制，也印證了其核心廣告技術平台的規模化優勢：這套系統一旦搭建調試完成，即便處理數十億次廣告曝光，營運成本也無需同比例增加。

股票回購已成為公司資本管控的重要手段。第三季度，管理層回購了 5.71 億美元股票（合計 130 萬股），並新增授權 32 億美元回購額度。這項舉措既縮減了股票流通量，也為未來每股盈餘成長提供了支撐。

財務紀律同樣體現在基礎建設投資策略上。公司會事先佈局硬體投入，尤其是支撐人工智慧運算的GPU，並將這些成本計入利潤表而非資本化處理，這種方式讓企業真實成本更有透明度。

流動性儲備依舊充裕：17 億美元現金及等價物不僅能幫助 AppLovin 抵禦市場波動，也為激進擴張提供了資金保障。負債水準處於可控範圍，淨負債為 18.4 億美元，淨負債與息稅折舊攤提前利潤比低於 1.5 倍。

第三季業務轉型：拓展網路廣告領域

AppLovin 第三季發展敘事的核心，是其向網路及零售廣告領域的策略進軍。 10 月推出的 Axon 廣告管理平台（Axon廣告管理器）是關鍵舉措，標誌著公司從以遊戲為核心的廣告業務根源，正式轉向更廣泛的跨通路廣告技術服務商定位。這款新平台採用自助式、邀請制模式，專為電商及非遊戲類廣告主量身打造，兼具靈活敏捷、可規模化拓展及人工智慧驅動的核心優勢。

初期成效十分显著。Axon 广告平台上的电商客户，周消费金额正以 50% 的速度增长。Shopify 平台集成、第三方归因等新功能的上线，进一步加速了业务推进。这并非即插即用的解决方案，广告主需完成像素代码集成与工作流程配置，因此消费金额完全落地存在一定滞后性。即便如此，管理层表示增长势头正呈滚雪球式扩大，若能维持当前增速，Axon 有望在数年内成为价值数十亿美元的业务渠道。

值得關注的是，Axon 平台以透明度和精細化控制為核心設計理念，為行銷人員提供更深入的回饋資料及事件級優化功能。這與 Meta 偏向 “黑盒子式” 自動化的運作模式形成鮮明對比。以下表格清楚呈現了 Meta 與 AppLovin 在人工智慧驅動廣告領域的核心策略差異：

同時，公司透過品牌架構調整，將 “AppLovin” 定位為母公司，“Axon” 作為旗艦業務平台，刻意將 Axon 塑造為尖端AI驅動的全球解決方案品牌。這項舉措幫助公司擺脫了 「專注遊戲領域服務商」 的傳統標籤，為進軍電商及其他國際業務領域開闢了新路徑。

未來成長驅動力：三大核心看點

AppLovin 的未來成長取決於三大關鍵引擎：優化模型能力、多元化的廣告主密度，以及創意製作的生成式人工智慧。

1. 最佳化模型：資料飛輪與智慧演算法

AppLovin 的核心競爭力，在於其對廣告配對、個人化推薦及競價模式的持續深耕。管理層在最新財報電話會議中明確表示，在可預見的未來，持續優化基於AI的推薦與競價引擎，將是公司的首要任務。

這在實際營運中意味著什麼？隨著越來越多廣告主（從行動遊戲廠商到電商品牌，再到網路零售商）加入平台，系統會持續吸收新型用戶行為、行銷活動目標及創意素材。這些多元資料的湧入，讓 AppLovin 的模型學習速度更快，更精準預測何種廣告在何時、何地對哪一類受眾效果最佳。

每一個新數據點（例如用戶透過 Axon 廣告購買 5000 美元手袋，或玩家打通遊戲第 20 關）都會整合到 Axon 的神經網路中。透過追蹤這些深度行為而非僅基礎點擊或安裝數據，AppLovin 的系統能掌握各業務領域真正驅動高價值、長期用戶的關鍵因素。這讓平台得以圍繞真實轉換和用戶終身價值優化廣告，而非局限於短期回饋，這對看重持續客戶品質而非表面互動的廣告主來說，吸引力遠超過同類平台。

「更多數據 → 更優模型 → 更高轉化」 的良性循環，建構了真正的技術障礙。隨著公司規模擴大，這項優勢將讓 AppLovin 始終站在廣告導向與獲客投資報酬率（ROI）的前沿，成為平台長期價值的基石。

2. 擴大廣告主密度：為何廣告主和廣告主類型越多越關鍵

廣告主密度是 AppLovin 財務韌性與競爭優勢的核心引擎。在數位廣告這類網路效應型業務中，更多廣告主不僅意味著更大的客戶基數，還能透過加劇廣告位競爭推高廣告定價（CPM），同時提升收入穩定性。某一領域縮減開支時，其他領域可能補足缺口。

對 AppLovin 的長期潛力而言，平台廣告主的多樣性同樣重要。第三季度，管理階層著重強調了廣告主結構的快速演進：如今 Axon 平台上，西方電商品牌、直接面向消費者（DTC）的商家及零售企業佔比持續提升。這種多樣性讓系統接觸到廣泛的消費者行為與需求訊號，助力人工智慧在不同行銷目標中實現優化。

密度與多樣性的互動形成滾雪球效應：網路生態越豐富，所有參與者的行銷效果越好，進而吸引更多其他領域的廣告主加入。每新增一個垂直領域，平台模型都會獲得獨特訊號，讓行銷活動優化更智能，競爭壁壘也更深厚。這種多樣性也讓核心推薦引擎難以被複製，為那些僅聚焦一兩個領域的競爭對手設定了更高門檻。

這轉化為實實在在的成果：電商廣告主進駐後，週消費金額飆升超 50%。這不僅顯示新垂直領域的廣告主成功接納並深度參與平台，也為 AppLovin 在黑色星期五等行銷旺季實現更強勁的營收成長奠定了基礎。

3. 生成式AI賦能創意製作：打造真正有效的廣告

數位行銷人員的一個普遍痛點是，創意圖片、影片及文案往往與平台適配度不高。許多新加入 Axon 的廣告主，會直接上傳為TikTok或Instagram滑動瀏覽場景設計的 5-7 秒短平快社交廣告。但 AppLovin 的平台環境截然不同，這裡的廣告平均觀看時間長達 35 秒，是前者的 5 倍。這種適配差異會抑制轉換與互動，若不解決，可能限制公司在非遊戲領域的成長。

生成式人工智慧恰好能破解這一難題。AppLovin 正推出自研AI工具，幫助廣告主自動產生或適配專為其平台設計的長時長、高互動廣告，讓小型商家無需為每次行銷活動聘請設計師或代理商。但要注意的是，AppLovin 內部創意工具仍處於發展初期，尚未達到Sora、Veo等業界領導者的先進程度與全自動化水準。目前，廣告主可先透過外部生成式工具製作廣告素材，再上傳至 Axon 平台。

假以時日，此模式既能減少阻礙（消除創意瓶頸），又能增加平台上高效廣告的數量。 AppLovin 設想在不久的將來，廣告主只需上傳基礎品牌素材，AI就能即時產生、測試並迭代客製化廣告，大幅提升行銷效果，讓每一分行銷預算都發揮更大價值。

因此，與追逐瞬間注意力的社群平台不同，AppLovin 致力於成為高意圖、高互動廣告的核心支撐。其平台不只吸引流量，更在於將流量轉換為實際行動 —— 購買、使用、保留。隨著模型能力的每一次提升、新垂直領域的每一次拓展、創意人工智慧的每一次迭代，平台的商業飛輪都會轉得更快。這最終將為廣告主帶來更高回報，而在數位廣告市場中，這正是最核心的成長驅動力。

未來展望與業績指引

第四季業績指引維持樂觀基調：營收與息稅折舊攤提前利潤（EBITDA）均超出市場共識預期及公司內部目標。

來源：AppLovin

展望 2026 年，管理層態度堅定自信：公司計劃全面開放 Axon 平台，優化廣告主入駐流程（減少阻礙，改善轉換漏斗），並透過先進人工智慧代理與創意工具提升自動化水平。國際市場擴張將是重點方向，尤其聚焦在日本、韓國等非英語核心市場，在地化已不再是先前擔憂的技術障礙，因為演算法優化具備跨文化、跨市場的適配能力。

風險與挑戰

儘管目前執行表現強勁，仍有多項風險不容忽視。 AppLovin 原有垂直領域的市場飽和可能限制長期成長，不過向多元化廣告主轉型的策略正旨在抵消這一影響。

監理風險始終如一影隨形，資料隱私與廣告詐欺相關調查持續發酵。儘管該公司年初已迅速關閉存在問題的 Array 產品，但聲譽風險與合規壓力仍未消散。

來自 Meta、Google及 Unity 的競爭依舊激烈。 2025 年，AppLovin 基於事件追蹤、隱私安全、透過 SDK 整合實現歸因的技術模式，已從這些產業巨頭手中搶佔部分市場份額，但一旦創新步伐放緩或轉換效果下滑，廣告主可能回流至競爭對手平台。國際擴張之路同樣擁擠，要求 AppLovin 快速完成產品在地化與支援網路建置。

最後是總體經濟環境風險：消費支出疲軟、廣告預算波動，都可能拖累成長步伐，尤其是在經濟復甦陷入停滯的情況下。 AppLovin 充裕的現金儲備雖能提供緩衝，但若市場需求走弱，廣告主仍可能縮減投放。

結論

在業界內，AppLovin 2025 年第三季的成長與獲利能力表現無可匹敵。這些核心數據充分印證了 Axon 平台極高的營運效率與規模化潛力，尤其是公司成功突破遊戲領域邊界，向電商、零售等多元領域拓展的背景下，這一優勢更為凸顯。

但數據顯示，市場已充分認可這些優勢：AppLovin 目前的本益比（P/E）高達 73 倍，不僅遠高於行業平均水平，更大幅超出 Meta、Alphabet（Google母公司）等行業巨頭。 Meta 與 Alphabet 憑藉全球業務規模，雖成長速度相對較低，但估價溢價更為合理。同產業其他公司中，沒有哪一家能同時兼具如此高的利潤率與成長率，但它們的估值也較為親民。

來源：StockAnalysis、TradingKey

註：The Trade Desk 數據為 2025 年第三季預估；Meta 與 Alphabet 數據反映其多元化業務模式，並非純廣告技術業務表現。

只有當 AppLovin 在推動 Axon 平台突破傳統遊戲業務根基、在新垂直領域完美落地的過程中，持續保持業界領先的成長速度與利潤率，目前的估值溢價才具備合理性。公司必須維持現有執行水準，才能支撐這項高溢價。目前來看，雖然AppLovin 的估值值得關注，但其策略推進也展現出明確正面勢頭，但要延續這一估值溢價，仍需在所有影響估值的核心指標上，持續交出近乎完美的答卷。公司能否達到市場預期，將是決定未來投資報酬率的關鍵因素。