【百強透視】南向資金「爆買」！港股仍獲青睐，哪些方向值得看好

2025年的港股有多「火爆」？

自年初以來，港股迎來一波顯著拉升，隨後於4月初因貿易摩擦引發急速暴跌，恒生指數一度單日暴挫逾13%，但是投資者信心很快回升，港股迅速收復了失地，並一路走強，展現出強大的韌性。

具體的漲幅方面，截至11月3日，恒生指數年内已累漲逾30%，延續了2024年的漲勢；恒生科技指數年内更是飙升近33%，同樣強勢，跑赢美股的納斯達克指數。

值得一提的是，港股持續走強的背後是成交量的顯著放大，這也是市場信心和參與度的最直接證明。

根據Wind的數據，截至2025年11月3日，年内恒生指數日均成交額達2579.43億港元，這一數值已創下自1969年以來的歷史最高水平。

此外，截至2025年11月3日，年内恒生科技指數日均成交額達797.29億港元，同樣創下2020年指數發佈以來的新高。

上述日均成交數據表明，港股市場已進入「高流動性、高活躍度」的新階段，而這受到多重因素的驅動。

海外被動資金持續流入，主動資金流出規模收窄

一方面，伴隨著市場的持續活躍，海外資金局部回流港股市場。中金公司的研報顯示，在被動資金方面，年初至今流入港股規模超過269億美元，較去年同期翻倍。

EPFR數據顯示，年初至今，海外主動資金（更具長線資金代表性）依然淨流出港股超過97億美元，但流出規模較去年同期收窄，尤其是下半年以來，主動資金週均流出額顯著放緩。

從配置角度來看，截至今年9月底，海外主動資金配置中國市場比例升至7.2%的年内高點；當前低配幅度已從7月年内低點（-1.61ppt）收窄至-1.39ppt。

中金公司分析認為，出現這種積極變化的主要原因來自於兩方面：一是中國資產吸引力提升且表現領先全球，二是特朗普政策不確定性引發的「去美元化」叙事下，部分海外投資者存在分散化投資的需求。

不過，根據中金公司的研究，在整體資金流入和配置比例改善的背景下，不同外資的分化程度在加大。

具體而言，亞太除日本基金對中國市場的配置快速提升，目前已接近標配；但與之截然相反的是，新興市場基金、全球除美國基金的低配幅度則持續加深，均超2ppt。

中金公司指出，國内基本面是決定中長期外資流向的關鍵和主導，這一點值得重點跟蹤。

南向資金貢獻持續增量，「明星」企業受青睐

相較於外資而言，南向資金「爆買」港股引發的關注度或許更高。

Wind數據顯示，2024年全年，南向資金通過港股通機製淨買入港股總額逼近8079億港元，創下自2014年互聯互通機製開通以來的年度最高紀錄，較2023年同比增長超150%。

而到了2025年（截至11月3日），南向資金流入之勢更加強勁，年内累計流入規模已超1.26萬億港元，不僅遠超2024年全年水平，更創下港股通開通以來的年度流入新高，是驅動港股市場持續走強的關鍵力量。

中金公司指出，南向資金的定價權在邊際與結構層面持續提升：從成交佔比看，南向日均成交佔港股主板成交的比例，已從2024年底的約25%一度攀升至最高接近40%，目前雖略有回落，但仍穩定在30%左右，較去年底有明顯提升，凸顯其對港股市場的影響力不斷增強。

中金公司認為，公募與保險等機構的「子彈」可能沒有想的那麽多。今年以來更大的不確定性可能來自個人投資者入市，主要體現在場外申購港股ETF的變化。

對於個人投資者，考慮其對港股的投資存在一定的限製約束（如外匯限製或港股通開戶門檻等），因此可投港股的ETF或是主要投資渠道。截至三季度，可投港股的ETF中1-9月資金流入規模約2400億元（約2600億港元），其中三季度單季流入規模就超過2200億港元。

需要指出的是，南向資金雖然是「爆買」，但不同行業、個股之間分化明顯。

Wind數據顯示，在今年南向資金的強勁流入中，金融板塊持續主導資金流向，科技與能源板塊亦表現強勁。

從一些知名港股通成分股的表現來看，年内，騰訊控股（00700.HK）漲逾52%，農業銀行（01288.HK）漲近44%，阿里巴巴-W（09988.HK）更是飙升了96%。

此外，工商銀行（01398.HK）、建設銀行（00939.HK）、寧德時代（03750.HK）、中國移動（00941.HK）、中國石油股份（00857.HK）、匯豐控股（00005.HK）、招商銀行（03968.HK）、小米集團-W（01810.HK）、紫金礦業（02899.HK）等成分股也都在年内錄得不俗漲幅。

港股前景依然看好？這些方向或更值得關注

浙商國際也在近日的研報中指出，港股市場基本面仍偏弱，資金面環境短期回落，政策面重點關注科技創新和擴大内需，情緒面短期面臨回調壓力。當下港股市場週月線級别趨勢已進入右側區間，對於後續走勢，即使短期行情有波折，仍不建議悲觀。

浙商國際研究人員對於中短期市場走勢繼續保持謹慎樂觀的態度。板塊配置方面，看好行業相對景氣且受益於政策利好的新能源、創新藥、AI科技等；業績和股價走勢穩健且受益於政策利好的低估值國央企紅利板塊；基本面相對獨立且受益於降息週期的香港本地銀行、電信及公用事業紅利股。

方正證券在近日的研報中表示，10月份港股市場主要指數整體有所回調，主要受10月初中美關稅再起波瀾所致。從行情走勢看，10月份港股市場在月初短暫調整後隨即反彈回升。方正證券的研究人員認為港股上漲行情仍未結束，經過此前調整再度迎來佈局良機。理由包括：當前我國經濟基本面穩中有進、韌性較強，同時政策利好不斷釋放，A股、港股市場信心顯著回升。此外，南下資金仍在持續加速流入港股市場，疊加美聯儲降息週期開啓，港股流動性環境也有望進一步受益。

國泰海通證券在今日的研報中稱，2025年港股估值經歷快速修復，儘管如此，當前港股整體估值仍不算高。指數層面，港股估值處全球窪地。行業層面，港股科技等板塊相較A股、美股估值吸引力更高。展望2026年，低估值為港股進一步上行提供空間。

另外，2025年港股市場亮眼的行情離不開充裕的資金面支持，一方面源於流出幅度明顯收窄的外資，另一方面源於加速流入的内資。展望明年，港股依然是確定性較高的增量資金市場。

國泰海通證券還指出，除了低估值優勢與充裕增量資金，2026年港股上行的另一個支撐因素是港股的稀缺性資產優勢。而且後續隨著中概股回流+A股企業持續赴港上市，更將強化港股資產稀缺性。

行業方面，國泰海通研究人員認為，AI浪潮下港股科技是2026年的行情主線。在產業進展+政策支持下，港股科技板塊基本面或更優；估值不貴、基本面更優的港股科技有望獲内外資增配。此外，關注出海加速+業績兌現的創新藥，牛市背景下港股券商也值得重視。

第十二屆港股100強啓動，哪些企業有望入選？

值得注意的是，在港股持續走強的大背景下，自成立以來便高度關注市場前沿動態的「港股100強」評選活動的準備工作已再次啓動。

據悉，第十二屆「港股100強」評選活動的榜單候選篩選正有序推進，且擬增設多個細分榜單，重點關注5G、創新藥、人工智能等前沿領域，深度呼應當前產業發展熱潮。

此前騰訊控股、阿里巴巴、中國移動、匯豐控股等眾多知名企業紛紛入選榜單。此次又將有哪些港股市場的「明星」企業能憑借技術突破、市場表現等卓越特質，在最新一屆權威評選中脫穎而出？這一懸念值得資本市場持續關注。