前三季度利潤大增24.5%！恒瑞醫藥股價為何不漲反跌？

10月27日，「國產創新藥一哥」恒瑞醫藥（01276.HK）（600276.SH）前三季度業績揭曉。得益於創新成果落地，以及國際化進程提速，該公司實現營收、利潤雙雙增長。

但這份看似亮眼的業績答卷，並未提振股價。10月28日，恒瑞醫藥（01276.HK）收盤下跌5.2%，報75.6港元/股；其A股同樣承壓走弱，收盤跌幅為5.06%，報人民幣63.62元/股。

有分析指出，恒瑞醫藥股價「不漲反跌」，或源於兩大因素：其一，在技術面，恒瑞醫藥的股價在年内經歷了一輪顯著的上漲行情，積累了較多獲利盤，三季報披露後，部分資金選擇「落袋為安」，疊加今日醫藥板塊整體表現偏弱，放大了個股波動。

其二，恒瑞醫藥儘管前三季度同比數據亮眼，但三季度營收、利潤環比均出現減速迹象，業績變化引發投資者對增長勢頭的重新評估，部分資金選擇避險。

具體來看，今年前三季度，恒瑞醫藥實現營收231.88億元（人民幣，下同），同比增長14.85%；歸母淨利潤為57.51億元，同比增長24.50%。

單季度看，第三季度，恒瑞醫藥實現營收74.27億元，同比增長12.72%，環比下滑13.19%，歸母淨利潤為13.01億元，同比增長9.53%，環比下滑49.5%,暴露短期增長壓力。

現金流方面，今年前三季度，該公司經營活動產生的現金流量淨額為91.10億元，同比大增98.68%；第三季度經營活動產生的現金流量淨額為48.10億元，同比暴增209.78%。恒瑞醫藥解釋，核心原因是公司藥品銷售及海外授權首付款收到的現金增加。

作為國内創新藥龍頭企業，恒瑞醫藥業績增長的核心驅動力，在於創新藥業務持續放量，以及對外授權交易收入增加。

今年前三季度，恒瑞醫藥研發費用達 49.45 億元，同比增長8.72%，累計研發投入已超500億元。

在持續高研發投入的推動下，恒瑞醫藥創新成果不斷落地。今年第三季度，恒瑞醫藥多款新藥獲批上市，包括：中國首個自主研發的EZH2抑製劑澤美妥司他片（目前全球唯一用於治療睑板腺功能障礙相關幹眼的全氟己基辛烷滴眼液）；中國首個自主研發的口服降糖三聯復方製劑恒格列淨瑞格列汀二甲雙胍緩釋片。

此外，恒瑞醫藥還有多款上市申請獲得受理，包括海曲泊帕的兒童原發免疫性血小板減少症及成人化療為主的抗腫瘤治療所致血小板減少症相關適應症、HRS9531用於成人長期體重管理適應症、瑞康曲妥珠單抗用於局部晚期或轉移性HER2陽性成人乳腺癌相關適應症等。

出海方面，今年以來，恒瑞醫藥在創新藥對外授權方面取得了顯著進展，公司的BD交易頻傳捷報。

7月，恒瑞醫藥PDE3/4等12款新藥與GSK達成合作（注：首付款5億美元+潛在約120億美元選擇權行使費和里程碑付款+銷售提成）。

9月，恒瑞醫藥又先後達成兩項重要海外授權交易。一是，HRS-1893與Braveheart Bio達成「NewCo模式」合作（注：首付款6500萬美元+1000萬美元近期里程碑款+潛在約10.13 億美元里程碑付款+銷售提成）；二是，瑞康曲妥珠單抗與Glenmark Specialty S.A.達成授權合作（注：1800萬美元首付款+潛在約10.93億美元里程碑付款+銷售提成）。

這些BD交易不僅為恒瑞醫藥帶來了可觀的收入，也進一步提升了公司的國際影響力，為長期業績增長埋下伏筆。

據國金證券於10月28日發佈的研報指出，恒瑞醫藥創新動能持續增強，新產品與新適應症持續獲批，預計給公司帶來持續業績增量。此外，公司國際化進程全面提速，創新藥對外許可已成為常態化業務。

有業内人士提醒道，隨著創新藥業務的持續放量，和對外授權交易的不斷增加，恒瑞醫藥的業績增長確定性較強。但短期股價有波動，後續仍要重點關注創新藥商業化進展和海外合作落地節奏。