【百強透視】板塊「降溫」！麗珠醫藥公佈三季報，創新藥前景如何

在今年上半年，恒瑞醫藥（01276.HK）、百濟神州（06160.HK）等多只創新藥概念股取得了亮眼業績表現，股價也在今年錄得大漲。

值得一提的是，就在10月23日，麗珠醫藥（01513.HK）（000513.SZ）率先披露了2025年第三季度業績，其表現如何？

第三季度營收微增，利潤下降

麗珠醫藥是集醫藥產品研發、生產、銷售為一體的綜合醫藥集團公司，旗下業務分為化學製劑、原料藥和中間體、中藥製劑、生物製品、診斷試劑及設備等板塊。

10月23日的公告顯示，2025年前三季度，麗珠醫藥實現營業收入91.16億元（人民幣，下同），同比增長0.38%；實現歸母淨利潤17.54億元，同比增長4.86%。

其中，於第三季度，麗珠醫藥實現營業收入28.44億元，同比增長1.6%；實現歸母淨利潤4.73億元，同比下降5.73%，扣非歸母淨利潤為4.53億元，同比下滑4.58%。

麗珠醫藥三季度表現遠不及二季度。2025年二季度營收30.91億元（+1.7%），歸母淨利潤6.44億元（+14.4%），扣非歸母淨利潤6.40（+13.2%）。

雖然此次三季度披露經營數據有限，但從上半年業績表現來看，麗珠醫藥傳統化學製劑、原料藥及中間體等業務承壓明顯，拖累業績。而從三季度增速來看，承壓或仍在。

2025年上半年，麗珠醫藥化學製劑板塊微增1.4%至32.70億元，而原料藥及中間體業務因國際市場競爭加劇及部分產品價格承壓，收入同比下降5.65%至16.62 億元。診斷試劑及設備業務受行業週期影響，收入同比下降5.13%至3.74 億元。而中藥製劑業務穩健增長，收入為7.99億元，同比增長7.31%。

備受矚目的生物製品板塊，2025年上半年收入同比增長8.3%至0.95 億元，增速最快業務，被投行及券商視為未來新業務增長點。但考慮到收入貢獻並不大，短時間内無法抵消傳統業務面臨的壓力。

三季度淨利潤下滑，很可能受到銷售費用增加的影響。2025年前三季度，麗珠醫藥銷售費用同比增長6.02%至26.04億元。其中第三季度銷售費用為8.67億元，同比大幅增長21%。

創新藥概念降溫，長期前景仍獲看好？

在第三季度業績公佈後，麗珠醫藥的A股及H股於10月24日遭遇下跌。如果從7月22日創下的歷史高點算起至今，其H股已累跌近25%，近期表現較為疲軟。

值得注意的是，不僅僅是麗珠醫藥，今年爆火的港股創新藥概念在近期集體下挫，進入了「降溫期」，石藥集團（01093.HK）、康方生物等多股均遭遇大幅下跌，板塊信心不振。

而麗珠醫藥率先披露第三季度業績，表現卻一般，有可能會對板塊短期走勢產生一定影響。

不過，從機構觀點來看，創新藥的長期前景依然獲得了多家券商的認可。

中國銀河證券在10月23日的研報中稱，醫藥板塊估值經歷較長時間調整，近期已呈現顯著結構性修復趨勢，但公募基金重倉持倉水平仍低於歷史均值，2025年在支持引導商保發展的政策背景下，支付端有望邊際改善，創新藥械有望獲益。

國信證券在近日的研報中稱，國創新藥產業已經體現出長期向好的發展趨勢，並在近年來集中體現在BD交易的爆發式增長。對於大部分國產創新藥，對外授權通常只是全球開發的起點，合作夥伴在海外的開發進度，以及後續全球臨床數據的讀出可以進一步加強產品在全球市場商業化的確定性。建議關注具備高質量創新能力的公司。

華源證券也在研報中指出，中國醫藥產業已基本完成了新舊增長動能轉換（創新替代仿製，出海能力提升），尤其是創新藥顯著打開了中國醫藥企業增長新曲線。展望2025年第四季度，繼續看好創新藥主線，關注三季度業績開始企穩回升的醫療器械、尤其是醫療設備和家用器械板塊，佈局2026年行業有望迎來反轉的老齡化及院外消費（藥店、中藥等），同時建議關注估值較低的麻藥、血製品等。

其中，對於麗珠醫藥創新藥的發展前景，投行及券商依舊持看好態度。在國信證券研究報告中，該行認為，麗珠醫藥圍繞消化道、輔助生殖、精神神經、代謝、抗感染及心腦血管領域佈局多款成熟產品，多款產品成熟度較高，佔據一定的市場份額，具備較強的品牌價值。圍繞這些領域，公司仍積極佈局創新產品，進一步研發創新藥、高壁壘復雜製劑和高臨床價值產品，提高產品的創新屬性。

第十二屆港股100強啓動，哪些創新藥企有望入選？

總的來看，在持續飙升之後，創新藥板塊自身有回調需求，短期股價走勢或仍面臨考驗。不過，就長期前景而言，國產創新藥近年發展迅速，已經體現出持續向好的發展趨勢，仍然值得投資者關注。

在此背景下，自成立以來便高度關注創新藥行業前沿動態的「港股100強」評選，始終積極順應產業變革趨勢。創立十餘年來，榜單持續優化結構、增設多個細分板塊，力求更全面、及時地捕捉港股市場中的創新藥產業新趨勢。

目前第十二屆「港股100強」評選活動的準備工作已正式啓動，榜單候選篩選正有序推進，且擬增設多個細分榜單，重點關注創新藥、人工智能等前沿領域，深度呼應當前產業發展熱潮。

麗珠醫藥、百濟神州、石藥集團等明星藥企此前曾多次成功入榜，此次這些「百強常客」能否延續優勢，又有哪些新興藥企能順應大勢躋身榜單？這一懸念值得資本市場持續關注。