7月聯準會會議前瞻：鷹鴿爭辯轉折點，頭號風險不再是通膨？

TradingKey - 當地時間7月30日週三，聯準會將公佈7月FOMC會議的利率決定。雖然市場預計決策者將繼續維持利率不變，但這可能是今年以來鴿派和鷹派爭辯最激烈的會議之一，政策轉折點近在眼前。

目前市場的共識是，聯準會將保持聯邦基金利率在4.25%至4.50%的目標區間，為2025年以來第五次會議按兵不動，上一次降息是去年12月下調25個基點。

【聯準會利率決定，來源：TradingKey】

截至上週五（25日），據CME數據，交易員押註7月貨幣政策會議不降息的概率為96.9%，9月降息的概率約為60%，12月進行年內第二次降息的概率為42%。

關稅通膨效應不明顯，貿易談判前景正改善

傳統上，聯準會肩負物價穩定和充分就業的雙重使命。自川普重返白宮以來，討論度最高的無疑是百年罕見的高關稅對美國通膨的影響，聯準會官員多次強調通膨上行風險是他們保持限制性貨幣政策的合理依據。

在6月的經濟預測摘要中，聯準會官員將2025年底的通膨預期中值從2.7%上調至3.0%，反映物價上行的壓力增大。但6月消費者物價指數（CPI）報告顯示，美國核心通膨連續五個月低於預期。

經濟學家對近幾個月的CPI報告的解讀整體謹慎，一方面是通膨率讀數未出現預期中的那般大幅反彈，另一方面則強調關稅通膨效應應該會在夏季末和秋季顯現。

在6月會議中讚成年內三次降息、聯準會理事沃勒認為，關稅對物價的影響可能只是一次性的提高，不會導致長期的螺旋式上升。

目前，美國已經與日本和歐盟確定了15%的基準關稅稅率，分別低於4月2日初次公佈的20%和24%，美國的有效關稅稅率有望進一步下降。

就業市場疲軟成為更大擔憂

在關稅風險逐漸緩和之際，分析師開始擔憂美國勞動力市場的下滑趨勢將成為降息的更關鍵因素。

除了FOMC決議，本週還將公佈美國7月非農就業報告。道明證券表示，就業數據將是7月會議後降息預測波動的「頭號驅動力」。總體就業的預期一直在下滑，未來可能會看到市場對經濟增長和勞動力需求放緩的反應。

對於聯準會目前的兩大「降息積極分子」沃勒和鮑曼而言，就業市場的疲軟將強化他們降息的理由。沃勒本月指出，經濟仍在增長，但動能已顯著放緩，FOMC的就業使命面臨的風險已增加。

鮑曼也強調，貿易談判與關稅談判的進展已經讓經濟環境變得不那麼具風險，但隨著家庭支出和就業市場出現疲態，聯準會充分就業的目標風險開始攀升。

與此同時，聯準會理事庫格勒和亞特蘭大聯準銀行總裁博斯蒂克等其他官員卻維持鷹派，價格壓力仍需要更多數據驗證。

川普親訪聯準會，鮑爾壓力增大

上週晚些時候，美國總統川普罕見親自造訪聯準會總部，並與Fed主席鮑爾進行會晤。在此過程中，鮑爾當面公開呼籲鮑爾立即降息。

為體現聯準會的獨立性，美國總統通常不會以官方身份造訪聯準會，上一次美國總統公開造訪聯準會還是在2006年。川普此舉，足以見得其降息呼籲之急切。

近幾個月以來，川普施壓聯準會降息的理由五花八門，包括通膨回落、美國政府債務利息成本高企、聯準會翻修項目的管理不善和美國房地產復甦的必要性等。不過，因潛在的市場動蕩，多數分析師人士認為，川普直接解僱鮑爾的可能性仍較低。

德意志銀行研究指出，川普解僱鮑爾大概率會拉低短期債券殖利率，但10年期和30年期債券殖利率可能會分別飆升20和45個基點，而長期利率對美國人在申請抵押貸款、汽車貸款和其他借款時的影響最大，這顯然不是川普希望看到的。

彭博觀點稱，儘管聯準會降息時的目標是降低借貸成本、促進投資和支持就業，但只有當投資人認為央行的行動是為了實現其雙重使命、而非幫助政客贏得選舉或為政府提供資金時，這才有效。

市場風險集中的一週

上週，在貿易前景向好和二季度企業盈利穩健的推動下，標普500指數五日連漲並刷新曆史記錄。理論上，若7月FOMC會議釋放出更鴿派的信號，將有助於穩固今年兩次降息的前景，寬鬆周期的重啟釋放更大股市增長動能。

此外，美歐關稅協議的落地也將強化投資人冒險情緒，掩蓋長期以來的估值擔憂。

不過，鑒於本週將有四家科技七巨頭公佈財報，它們的業績和股價表現將會對大盤產生舉足輕重的作用。