CEE外匯：財政風險威脅地區貨幣——BNY

BNY Mellon的Geoff Yu指出，中東歐（CEE）資產在10月份表現不及預期，其中中歐三國（CE3）外匯——波蘭茲羅提、捷克克朗和匈牙利福林——相對於歐元和美元的套息收益落後於現金回報，反映出市場認為中東歐央行無法匹配歐洲央行（ECB）和美聯儲的政策路徑。他強調，中東歐固定收益市場正在趨於穩定，但警告稱，與法國相關的風險溢價以及歐元區財政滑坡可能會拖累中東歐貨幣相對於美元、瑞郎和其他避險資產的表現。

隨著利率分化，中東歐外匯表現落後

"我們仍預計中東歐資產將在年底前表現強勁，但10月份令人失望。外匯疲軟依然明顯：中歐三國（CE3）貨幣——CZK、HUF和PLN——相對於EUR和USD的等權套息籃子，今年迄今仍僅錄得略低於1%的漲幅，較現金等價收益低近2.5個百分點。過去幾週，EUR可能因主權風險而表現承壓，而收緊的金融條件尚未促使ECB放棄當前的政策軌跡。"

"面對收益率曲線陡峭化帶來的壓力，中東歐央行可以維持利率不變，將調整壓力留給各自貨幣承擔。實際利率仍足以支撐久期表現，儘管對於信用債和評級結構相近的新興市場主權債而言環境更具挑戰性，但中東歐債券的按發行規模加權總回報籃子仍在持續修復。"

"如果借貸成本維持高位，而由於全球供應挑戰，今年冬季需要更多能源支持方案，那麼短期內赤字風險偏向上行。"

"即便沒有廣泛的金融傳染，任何施加於歐元區資產的相關風險溢價都可能在中東歐經濟體中被放大，從而拖累其相對於USD、CHF和其他被視為避險資產的表現。"

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