利率前瞻：通膨是本週的主題 - 荷蘭國際集團

在歐洲央行發表較溫和的言論後，歐洲央行降息預期在本周初反彈。週五公佈的CPI預覽值可能不會改變6月份的計劃，但會決定6月份之後的指引。在美國，消費者信心的下降幫助提振了利率，這突顯出個人消費支出僅成長0.2%的前景不太可能控制住看跌的基調。

關注德國CPI預覽值，而歐洲央行的評論則略微溫和

歐元利率正在關注週五的CPI數據，這是歐洲央行6月會議前的最後一個關鍵數據點。這並不會改變降息的前景，反而會改變圍繞降息的溝通。上週公佈的薪資數據比預期的要好，但歐洲央行的一篇部落格文章將其淡化為一次性數據。不過，這對歐洲央行來說不是個好兆頭，如果CPI出現意外的負面數據，下週仍可能會有更強硬的表態。

在周五對歐元區的預估之前，各國的經濟數據將在未來幾天內公佈。今天我們將看到德國各州的數據，然後是全國的數據。明天將公佈西班牙通膨數據，週五上午將公佈法國通膨數據。在我們看來，只有出現非常大的意外，才能推動6月的走勢。

但離歐洲央行下次會議越來越近，也意味著央行在引導市場預期方面做出了最後努力。週一，隨著美國和英國市場的休市，歐洲央行行長菲利普•萊恩和弗朗索瓦•維勒魯瓦的鴿派言論使得歐元的前沿利率重新走低，後者不排除歐洲央行繼6月份第一次降息後，7月再次降息的可能性，目前看來這已經是板上釘釘的事了。鷹派人士羅伯特•霍爾茲曼(Robert Holzmann)昨日接著表示，如果歐洲央行的預測被證明是正確的，可能會出現兩到三次降息，但這不會是自動的。

就市場而言，他們似乎已經傾向於「鷹派」降息，今年全年只有62個基點的折扣。與上週末相比，這一數字上升了5個基點，但仍意味著，目前看來，今年第三次降息的可能性大致為50:50。

美國數據仍支撐著短期內利率的上行風險

美國市場也在期待週五的個人消費支出數據，但本週開始時關注的是美國國債供應，昨日發售了新的2年期和5年期國債。 20年期公債殖利率已回落至接近5%的水平，這一水平在4月份已成為殖利率的上限，因為儘管官員仍未排除升息的可能性，但升息的可能性仍然很低。另一方面，我們認為除非宏觀資料出現更大的下行意外，否則它應該會保持在這個區域。昨天發布的消費者信心指數是值得關注的主要數據，它帶來了超越所有預期的正面驚喜。對於曲線- 2s10s -這意味著它可能再次從長端轉向更有方向性，在過去一周的短暫時間裡，前端重新佔據了主導地位，熊市使曲線趨於平緩。

至於週五的通膨數據，市場預期核心個人消費支出(PCE)較上季將達到0.2%，但平均預期為0.25%。即使我們得到了0.2%，我們認為聯準會在考慮降息之前需要看到一系列0.2%或更低的印刷，在我們得到下一個通膨印刷之前，留下充足的時間來應對不確定性和利率的上行傾向(其他條件相同)。

今天的事件與市場觀點

歐元區將公佈貨幣供應數據。市場將關注德國5月的通膨預估，以此作為對週五歐元區CPI預估的初步了解。歐洲央行發言人可能會利用會議前的最後一次機會來引導市場預期。

就美國經濟數據而言，今天是較為平靜的一天。今天的主要焦點是聯準會的褐皮書，它提供了有關聯準會地區經濟狀況的軼事證據，也揭示了聯準會目前的重點在哪裡。

在一級市場，德國以20億歐元的價格發行了兩隻15年到期的債券。亮點是西班牙，該國昨天強制制定了新的10年期基準。英國將發行10億英鎊的15年期通膨掛鉤金邊債券。

美國財政部在周二發售2年期和5年期公債後，將發售新的7年期公債。