除了黃金，誰是下一個避險資產選擇？

TradingKey - 在當前全球市場劇烈動盪、地緣政治風險持續升級、宏觀經濟信號多空交織的背景下，市場避險情緒不斷升溫。面對不確定性上升，越來越多投資者開始尋找能夠保值、抗風險的避風港。

長期以來，黃金（XAUUSD）被視為傳統意義上的「硬通貨」，在金融市場動盪與系統性風險來臨時，往往成為資金青睞的避險資產。尤其是在近期國際不確定性加劇的環境下，黃金再次走到了聚光燈中心。

但近段時間黃金走勢異常劇烈，出現了大漲之後快速回落的情況，整體波動率也迅速飆升，已經刷新自 2008 年全球金融危機以來的最高水平。這種劇烈的波動恰恰反映出市場風險預期上升，也暗示單純依靠黃金來對沖風險面臨挑戰。

在黃金價格劇烈洗牌的同時，也引發了投資者的一個核心問題：在如今這個高波動、高不確定、跨資產劇烈聯動的市場格局下，黃金是否仍是唯一可靠的避險選擇？顯然，答案並非絕對。

雖然黃金仍具有抗通膨、對沖貨幣貶值、抵禦地緣動盪等避險屬性，但也存在短期脫鉤、情緒驅動波動過大的問題。尤其當前市場對聯準會政策走向、通膨趨勢以及全球經濟衰退前景走勢分歧明顯，使得黃金價格的彈性更強、方向更難判斷。

因此，對於風控意識強、資產配置多元化需求高的投資者而言，僅僅依賴黃金作為唯一避險資產未必足夠穩妥。有必要將視野拓寬，關注其他具有風險對沖功能的資產類別。

美元及美元現金類資產

在地緣衝突加劇、金融市場劇烈波動或債務危機爆發等背景下，市場風險偏好往往迅速下降。此時，全球資本出於避險需求，通常會快速湧向美元及其相關資產，帶動美元匯率上漲。歷史上多次市場動盪都印證了這一趨勢。無論是 2008 年席捲全球的金融危機，還是 2020 年新冠疫情初期，亦或是 2022 年俄烏衝突爆發之際，美元指數 (DXY) 都出現明顯走強，體現出其「避風港」作用。

美元資產的幾個主要優勢也正是在動盪時期中展現出來：

• 流動性極高：能快速變現和出入市場；
• 保值能力相對較強：抗風險能力良好，市場認知度高；
• 便於配置：個人及機構可快速配置美元現金帳戶、短期美元資產或與美元掛鉤的金融工具。

不過，當前美元所具備的避險地位正在受到一些長期性因素的衝擊。雖然美元在極端事件中的應對能力仍在，但其全球儲備貨幣的信任基礎正面臨挑戰。隨著美國推行貿易保護主義政策，例如頻繁動用關稅手段，部分國家對美國經濟政策的穩定性產生疑慮。此外，美國巨額的財政赤字和日益擴張的國債規模也令投資者擔憂其財政可持續性。這些因素正在逐漸削弱市場對美元長期價值的信心。

另一方面，在某些階段，聯準會採取的寬鬆貨幣政策也可能導致美元出現階段性的疲軟，進一步影響其實際購買力。在高通膨環境下，即使名義利率上升，消費者持有的美元資產在實際價值層面也可能受到侵蝕。

美國國債

被譽為「全球最安全資產」的 10 年期美國國債，長期以來都是國際資本市場風險對沖的重要工具。作為全球最大經濟體所發行的政府信用債，其背後不僅擁有強大的國家信用支撐，還依托於美元本身的儲備貨幣地位和龐大的回購市場帶來的高度流動性。這些因素共同構築了美債深厚的市場基礎，使其在經濟或金融動盪時期頻繁成為全球資金避險流向的首選。

每當投資者對經濟前景產生疑慮，或市場對潛在系統性金融風險預期上升，機構資金往往首先選擇大幅減持股票、商品等高風險資產，轉向購買美國國債，以尋求相對確定的收益來源。這種避險操作已成為「風險偏好降溫」時的一種典型配置策略。

不過，儘管美債仍具避險功能，其估值本身也面臨結構性風險因素，美國政府的財政赤字長期高企，債務規模持續增長，市場對其財政可持續性的擔憂上升。以及聯準會政策週期的不確定性仍未完全消除。

日圓和瑞郎

日圓與瑞士法郎歷來被視為國際市場上較穩定的貨幣選項，它們在地緣緊張局勢、金融市場大幅波動或經濟前景不明朗的時期，常被資金用作迴避高風險資產的替代選擇。這種避險功能的形成，主要源於兩國經濟結構穩健、財政狀況良好，以及貨幣政策實施相對穩定等多重因素。

在國際收支方面，日本和瑞士均長期維持大量對外淨資產，其本國經濟對外脆弱性較低，自身具備相當的金融承壓能力。同時，兩國的外匯市場機制規範、政策溝通清晰、干預頻率相對較低，為投資者營造出較強的預期穩定性。

雖然目前全球主要經濟體之間的利差擴大，削弱了日圓和瑞郎在收益率方面的吸引力，但當市場情緒由追逐回報轉向風險迴避時，貨幣的安全性往往重新佔據主導地位。

不過繼日本選舉後，市場普遍預期在日本首相高市早苗的領導下將繼續實施積極財政，包括此前提出的 1350 億美元刺激計劃來緩解通膨壓力，市場對日圓未來走向保持觀望態度。

白銀等其他貴金屬

除了黃金之外，白銀（XAGUSD）在貴金屬市場中也佔據著重要地位。與黃金相比，白銀具有「貴金屬貨幣屬性」與「工業用途」雙重特徵，既能作為通膨對沖工具使用，也在製造、太陽能、電子、電動車等領域發揮著關鍵作用。因此，其價格受市場情緒與產業需求共同驅動，具備較高的敏感度和波動性。

在通膨預期上升、美元貶值或黃金強勢走高的時期，白銀往往存在一定的「補漲效應」，成為投資者尋找替代避險資產時的潛在選擇。

不過，由於白銀市場的整體成交規模小於黃金，因此短期內價格波動更劇烈，投資時應注意風險控制，尤其不宜在高位重倉和追漲殺跌。

除了白銀，鈀金與鉑金等貴金屬也具有一定的避險屬性，但它們更多是以工業金屬的身分被廣泛使用。

以鈀金為例，廣泛用於汽車廢氣淨化系統，價格高度依賴於汽車行業的週期波動。鉑金則常見於首飾製造、化工設備、有機催化等領域，其價格波動多受供應瓶頸或產業需求擾動的影響。因此，這些貴金屬更適合具備一定產業研判能力的投資者進行參與。

防禦型股票

在市場情緒不穩定、經濟前景存在不確定性的時期，部分具有穩定經營特徵的行業板塊往往能夠提供更強的抗風險能力，成為投資資金臨時規避波動的重要去向。其中，以公用事業、醫療保健和消費必需品等為代表的防禦型股票表現尤為突出。

這類企業通常具備較為穩固的商業模式和持續現金流，其產品或服務在各類經濟週期中始終保持穩定需求。例如，居民對水電燃氣的基本使用、對基礎醫療資源的依賴，以及日常生活中必不可少的消費品購買行為，並不會因為短期經濟波動而大幅削弱。這使得相關公司的盈利能力相對獨立於宏觀景氣週期，不容易受到經濟下行拖累。

此外，防禦類行業的龍頭企業往往擁有較強的市場份額和成熟的管理機制，無需過度依賴融資擴張即可維持穩定營運，在利率變化頻繁或信貸收緊的環境下更具相對優勢。從資本市場角度來看，它們的股價波動性普遍低於成長型或週期類公司，具有一定「緩衝墊」效應，尤其在大盤劇烈震盪或資金避險濃厚時，更容易獲得市場青睞。

值得指出的是，防禦型股票雖不以高速成長取勝，但其穩定性在配置層面具有重要價值。在構建資產組合、應對市場波動時，合理配置一定比例的此類標的，有助於平滑整體波動率，提高組合韌性。

沒有永遠的避險天堂

邁入 2026 年，全球金融市場正處於地緣緊張升級、經濟週期錯位與技術加速演進的交匯時期。市場格局趨於多極，波動性明顯增加，傳統線性的思維模式已經難以解釋當下的不確定局面。

從東歐戰事延宕、中東局勢緊張，到北極資源競爭暗流湧動，地區衝突與戰略摩擦頻繁上演，進一步推動全球避險情緒走高。一系列地緣與宏觀風險疊加，使投資者面臨前所未有的挑戰。

這種背景下，傳統「安全資產」的避險效應正被重新審視。深入觀察可以發現，幾乎沒有哪類資產能在所有市場環境中始終保持穩定與收益，風險正在呈現出更加分散而複雜的特徵。

換言之，那種「一勞永逸」的避風港已難以存在。應對這種多變數驅動的市場變化，關鍵在於回歸理性原則，強化組合管理：資產多元分佈、控制槓桿水平、提高應對突發事件的彈性。

這也提醒我們，不應押注於任何單一資產或短期趨勢。構建具備適應性與耐力的資產組合，才是應對不確定性的有效手段。當前核心策略應立足於分散配置、謹慎操作和持續優化，無論市場如何演變，均能為投資提供更強的抵禦能力。