美元指數正從財政困境中攀升

• DXY 交投於 99.00 上方，受 200 日指數移動均線（EMA）附近 99.75 的壓制。
• 9 月加息概率為 40.14%，低於 8 月 10 日時的五五開。
• 三個月低點由美國財政部回購規模擴大所致，而非美聯儲行動。

美元指數交投於 99.00 上方不遠處，日內上漲約四分之個百分點，在 GMT 時間 14:00 後不久錄得接近 99.25 的高點，此後一直未再測試該水平。買盤出現在 GMT 時間 12:30，當時整體個人消費支出（PCE）價格指數年率為 3.7%，高於 3.6% 的市場共識。將此解讀為利率市場重新押注 9 月降息將是錯誤的，因為本月利率市場一直在做相反的事情。

曲線下調了終點，但保留了日期

彙總後的會議概率顯示，9 月 16 日加息的概率為 40.14%，維持不變的概率為 59.86%；到 10 月 28 日，累計加息概率為 64.50%。12 月 9 日時，當前 3.50% 至 3.75% 區間在年內得以維持的概率為零，因此仍完全計入了一次加息。變化的是其上方的一切。

終端利率已被大幅下調，到 12 月 9 日第二次加息至 4.00% 至 4.25% 區間的定價僅為 8.13%，而 8 月 10 日時為 24.13%。如今落在單一格子上的 91.87% 是這條路徑上最強的共識。2027 年的路徑也說明了同樣的情況，6 月兩次加息的概率峰值為 74.50%，而兩週前這一概率為 86.71%。

這表明市場已不再爭論加息幅度，而只是在爭論何時加息。自 8 月 10 日以來，9 月預期已回落約 10 個百分點，10 月回落 12 個百分點，而終點預期也隨之下移，唯獨 12 月這一節點仍牢牢釘住。在這種配置下，面對通脹數據的貨幣買盤買入的是一個日期，而不是一個利率。

5 分鐘圖將整個走勢定格在一個窗口內。現貨在亞洲和歐洲時段一直維持在不足 15 個點的區間內，在略低於 99.00 的時段低點與接近 99.05 的上限之間波動，隨後在數據公佈前幾分鐘回落至該底部附近。GMT 時間 12:30 後半小時內，它上漲了近 20 個點，在 GMT 時間 14:00 後的高點又增加了約 10 個點，此後已回吐了當天漲幅的大約四分之一。這種形態是對一個數據的反應，而不是對政策路徑的提前布局。

其反彈起點源於財政因素

此次反彈的起點並非由貨幣政策決定。上週，美元指數跌至 98.50 區域，創下三個多月以來最低水平，原因是美國財政部擴大了長期債務回購計劃，試圖壓低借貸成本。正是債務管理方面的一項操作公告造就了這一低點，而今天的走勢則收復了其中大約一半。

這種不協調正是該貨幣實際定價的內容，因為希望長期借貸成本下降的當局，恰恰也是讓這些成本走高的赤字製造者。介入市場以壓低收益率，歷史上往往對貨幣的傷害大於對債券的幫助，而美元指數在該公告發布後一週內就創下了三個月低點。

在前端融資的同時回購長期票息債券，會縮短借款的平均期限，而貨幣市場會將其解讀為發行方並不喜歡長端所要求的價格。圖表也印證了這一點，現貨位於 200 日指數移動均線（EMA）99.75 附近下方，也位於略低於 100.00 的 50 日均線下方，且較快均線正向較慢均線下行。在利率故事真正開始發揮作用之前，前方大約還有四分之三個點的移動均線阻力。

本週仍需消化的因素

週四數據較少，GMT時間12:30公佈的初請失業金人數預計為20.8萬，前值為20.6萬。週五將成為本週的重頭戲，GMT時間13:45公佈的芝加哥採購經理人指數（PMI）預計為57，前值為57.6，隨後GMT時間14:00的一系列數據將決定美元如何開啟9月。

這一組數據將在一分鐘內集中公佈三項事件。美聯儲主席將在懷俄明州研討會上發表講話，8月密歇根大學消費者信心指數終值預計為51，1年期家庭通脹預期前值為4.3%，5年期為3.3%，同時還將公佈非農就業人數的初步基準修正值。由於該修正值會重述整整一年的就業水平，而且公佈時美聯儲主席仍在講話，因此這一數據被市場低估了。

水平與傾向

阻力位：略低於99.25的時段高點是第一道阻力，200日指數移動均線（EMA）附近的99.75是決定這是反彈還是轉向的關鍵水平。其上方，略低於100.00的50日均線守護著100.00關口，而6月下旬高點略高於101.75則是更遠的上方天花板。

支撐位：略低於99.00的時段低點是即時支撐，而該關口本身已連續四個交易日被反覆交易，雙方都未能明確奪取。其下方，上週三個月低點所在的98.50區域是整個下行論點的關鍵，若失守該位，圖表結構將一直缺失，直到遠低於98.00的位置。

傾向：在200日指數移動均線（EMA）附近的99.75壓制下維持看跌，因為一項需要火熱通脹數據才能推動上漲0.25%的貨幣，並不是因其利率故事而受到買入。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近23，正從超賣區回升，但更像是在阻力位附近反彈，而非脫離底部。目標指向98.50區域，隨後測試其下方。若日線收盤站上99.75，則上述看跌判斷失效，100.00關口將重新進入視野。

DXY日線圖