從炒作到收益：RWA 與質押如何推動 DeFi 重返歷史高點

TradingKey - 去中心化金融（DeFi）領域在邁入 2026 年初期之際，正經歷一場劇烈的結構性轉變。根據 DeFiLlama 的最新數據，整個生態系統的總鎖倉價值（TVL）已突破 1,670 億美元大關，僅在過去 24 小時的週期內就貢獻了近 37 億美元。這一增長軌跡使該領域距離 2021 年 11 月創下的 1,788.4 億美元歷史高點僅一步之遙。

然而，與上一個週期由散戶驅動的狂熱不同，目前的 DeFi 增長是由機構採用、現實世界資產（RWAs）的興起，以及協議收入模式的根本性進化所支撐。隨著整體加密貨幣經濟的市值達到 4.21 兆美元，最頂尖的 DeFi 加密項目已從實驗性沙盒演變為複雜的金融機制，產生了可觀的手續費收入，並為利害關係人回饋了重大價值。

實質收益範式：從通貨膨脹到可持續收入

過去一年 DeFi 加密貨幣新聞中最具影響力的轉變，是從通膨獎勵系統向永續「實質收益」模型的轉型。2025 年，與代幣持有者分享的協議收入比例增長了兩倍，從歷史平均 5% 上升至 15% 以上。這一轉變源於必要性；隨著代幣價格面臨波動，具備價值的 DeFi 協議必須提供具體的激勵措施以留住用戶。

在這場「收益革命」中領先的是借貸與去中心化交易所 (DEX) 巨頭：

• Aave (AAVE)：仍是借貸領域的主導力量，坐擁驚人的 449.7 億美元總鎖倉價值 (TVL)——佔據了所有 DeFi 借貸存款的近 60%。
• Uniswap (UNI)：作為業內最大的 DEX，已轉向與傳統股權模型接軌，透過強大的收入分配機制來滿足社群對價值獲取的需求。

隨著高效能網路降低了 Ethereum (ETH) L2 與 Solana (SOL) 的 Gas 費用，DeFi 的發展已轉向永續期貨。Hyperliquid (HYPE) 為例，在 2025 年的高峰期，其單月向持有者發放了超過 7,400 萬美元，表現優異。這證明了該領域內可行的商業模式正趨於成熟，而不僅僅依賴代幣價格的單純上漲。

RWA 的崛起：橋接傳統金融與去中心化金融

DeFi Pulse 監測到的一個決定性趨勢是真實世界資產 (Real-World Assets) 的急劇崛起。就總鎖倉價值 (TVL) 而言，RWA 協議目前是 DeFi 中的第五大類別——首次超越去中心化交易所 (DEXs)——僅次於借貸、流動性質押、跨鏈橋和再質押。

RWA 板塊的 TVL 超過 170 億美元，較 2024 年底的 120 億美元顯著躍升。這一擴張是由「資產負債表激勵」而非投機所驅動。隨著全球利率維持在「更高更久」的水平，代幣化美國國債和私募信貸已成為機構配置者最佳的 DeFi 加密貨幣門戶產品。

關鍵機構驅動因素包括：

1. 貝萊德 (BLK) 的影響：截至 2026 年初，貝萊德美元機構數位流動性基金 (BUIDL) 已將代幣化國債推升至數十億美元級別。
2. 代幣化商品：對美元貶值的持續擔憂已將資金引向代幣化黃金 (XAUUSD) 與白銀 (XAGUSD)。Tether Gold 和 Paxos Gold 等產品已將代幣化商品的市值推向 40 億美元大關。

質押、再質押與流動性之戰

雖然 RWA 主導了機構敘事，但質押與再質押仍是 DeFi 協議價值版圖的基礎底層。Lido 以 382.2 億美元的鎖倉量維持領先地位，而透過 Eigenlayer 興起的「再質押」——其總鎖定價值 (TVL) 達 188.5 億美元——則引入了全新的資本效率層級。

市場新進者展現出驚人的韌性：

• Spark：月增幅達 28.58%，總額來到 92.2 億美元。
• Babylon Protocol：一家專注於比特幣的機構，已獲得近 70 億美元資金，證明 DeFi 的發展已不再僅侷限於以太坊生態系統。
• Ethena 與 Ether.fi：持續見證積極的 DeFi 收益耕作發展，分別鎖定了 149.8 億美元與 112.4 億美元。

策略展望：邁向 2,000 億美元 TVL 里程碑

隨著我們邁入 2026 年，DeFi 山寨幣市場的命運可能將由互操作性決定。下一階段的加速發展將發生在代幣化商品和私人信貸不再作為孤立產品運作，而是在各鏈之間自由流動之時。

基礎設施的歷史性限制和監管不確定性正在消散。當前的 DeFiCoin 漲勢受益於透明的定價、機構級託管標準以及強健的 DeFi 借貸市場。無論該板塊是在本月還是今年晚些時候突破 2021 年的紀錄，去中心化金融的結構性基礎都顯得前所未有的強大。