25年前「黃金協議」證明是錯誤的！專家：瑞士央行是時候重建黃金儲備……

24K99訊 Finews編輯Peter Kuster表示，瑞士央行25年前拋售超過一半的黃金儲備，當年多個假設後來都被證明是錯誤的。他認爲，儘管黃金交易價格創下歷史新高，但瑞士央行現在是時候再次開始購買黃金儲備。

Kuster週四(9月26日)在分析文章中提到，25年前，15家央行簽署了「黃金協議」(Gold Agreement)，爲瑞士國家銀行(SNB)出售黃金打開了大門。「當時，許多人反對將黃金作爲投資，」他說。「然而，這些假設中的大多數後來都被證明是錯誤的，這促使人們需要重新評估。」

(來源:Kitco)

他指出，今年是包括瑞士央行在內的15家歐洲央行在佈雷頓森林機構年度會議上籤署「黃金協議」整整25週年。

該協議旨在協調各國央行的黃金銷售，並共同決定在未來五年內出售不超過2000噸的黃金。

Kuster續稱：「在主導銷售計劃的過程中，瑞士央行在2000年至2005年間出售了1300噸黃金，超過其原有2590噸儲備的一半。」

之所以進行如此密切的協調，是因爲在多家央行計劃出售儲備的消息傳出後，各國央行需要穩定黃金市場。「1999年5月，英國宣佈出售黃金計劃，導致黃金價格跌至20年來的最低點，」他說。「世界看起來和平、團結、穩定，黃金被視爲過去的遺物。此外，與支付股息的股票或支付息票的債券相比，黃金被視爲一種不具吸引力的投資，因爲它不產生收入。」

當時，瑞士處於一個獨特的地位。Kuster寫道：「20世紀90年代末，瑞士的黃金儲備量位居全球第5位，人均儲備量居世界首位。瑞士央行必須以每公斤4595法郎的平價匯率在其資產負債表上對黃金進行估值，這使得在向市場定價過渡期間獲得重估收益的前景特別有吸引力。」

瑞士央行1997年3月發佈的聲明真正改變了貴金屬市場格局。

「根據當時的瑞士央行行長漢斯·邁耶(Hans Meyer)的建議(他沒有與其他兩名管理委員會成員協商)，使用瑞士央行黃金的升值收益來資助團結基金會，此舉旨在解決有關休眠賬戶和瑞士在二戰期間的作用的激烈爭論，」Kuster說。

他指出：「1999年6月，瑞士央行宣佈了其黃金銷售計劃，並於當年秋天簽署了‘黃金協議’，並在2000年5月至2005年3月期間出售1300噸‘過剩’黃金，但尚不清楚這些收益(總計211億法郎，價格爲每公斤16241法郎)將用於什麼用途。」

瑞士央行最終將黃金銷售所得的1/3資金分配給聯邦政府，2/3分配給各州，這成爲了今後的標準模式。然後，在2007年至2009年期間，瑞士央行又出售了250噸黃金。「與第一次出售不同，所得款項沒有分配，而是重新投資於外匯資產，」庫斯特寫道。「瑞士央行辯稱，其黃金持有量已佔其外匯儲備的很大一部分，這是這筆交易的合理性。」

瑞士選民隨後否決了2014年11月的一項提案，該提案要求瑞士央行至少將20%的儲備以黃金形式保留。他寫道：「該倡議很可能因爲其考慮不周的‘禁止出售條款’而失敗，這將嚴重限制瑞士央行的貨幣政策靈活性。」

Kuster表示，瑞士央行出售逾50%黃金儲備的決定「今天看起來比實際情況更加遙遠」。「多年來，各國央行，尤其是新興市場的央行，一直在購買黃金，」他指出。「黃金價格不斷創下新高，目前每公斤黃金價格超過70000法郎。而一個以經濟實用主義爲重點的和平合作世界的概念，現在已成爲只有最樂觀的人才能擁有的遙遠夢想。」

他稱，黃金優於許多其他金融資產的表現已得到反覆驗證。「瑞士央行在其2023年年度報告中指出，2009年至2023年期間，黃金以瑞士法郎計算的平均年回報率爲4.3%，而其外幣投資(債券和股票)同期的回報率僅爲0.4%，」他指出。「即使單憑股票，也幾乎無法超越黃金，自2005年瑞士央行首次開始投資股票以來，其回報率爲4.5%。」

儘管事後批評這些黃金銷售很容易，但Kuster表示：「更有趣的問題是瑞士央行是否應該重新考慮今天的黃金購買計劃，特別是考慮到其資產負債表因對抗強勢瑞郎而大量購買外匯而膨脹，而其黃金儲備仍保持在1040噸。」

獨立經濟學家阿德里爾·約斯特(Adriel Jost)最近談到了這個問題，他指出，在對抗強勢瑞郎的鬥爭中，瑞士央行似乎更願意購買債務不可持續的國家的債券(可能指的是美國和某些歐洲國家)，而不是黃金。

Kuster解釋說：「約斯特研究了各種論點，包括流動性，但他認爲瑞士央行不願購買黃金的真正原因是不同的。購買黃金將表明對其他國家缺乏信心，而瑞士央行不想讓外國央行感到不安。」 約斯特總結道：「我們希望管理委員會能儘快鼓起勇氣實現這種獨立。」

他表示，這種思想獨立性也將增強瑞士央行的機構獨立性。

「外國可能會向瑞士施壓，要求其持有政府債券，否則其再融資成本可能會上升，」他說。「在國內，瑞士央行的投資政策長期以來一直是政治需求的目標，特別是在可持續性方面。9月，智庫Avenir Suisse呼籲要求瑞士央行廣泛而中立地投資股票和公司債券，而不是基於可持續性標準或政治擔憂排除資產。」

Kuster指出，在他看來，「Avenir Suisse忽視了黃金的獨特作用，即黃金是一種無交易對手風險的資產，其遊說勢力相對較弱，而且不易受到地緣壓力的影響(除了1990年代因休眠賬戶引發的爭議，當時人們使用了‘被掠奪的黃金’等術語)。」

「瑞士央行再次購買黃金的時機是否合適，這當然值得討論，」Kuster寫道。「然而，黃金可以被視爲對嚴重地緣和經濟危機以及金融和貨幣體系混亂的保險。從這個角度來看，黃金價格代表了這種保險的溢價。當溢價很高時，它只是反映出市場並不認爲嚴重危機的風險可以忽略不計。」

Kuster總結道：「這些應該是瑞士央行在25年後重新評估黃金問題的令人信服的理由，但這一次的意圖卻相反。」