《工業金屬月刊》:銅價的漲勢是否走得太遠、太快了?--荷蘭國際集團

來源 Fxstreet
2024-5-8 12:47

我們的月度報告關注鐵礦石、銅、鋁和其它工業金屬的表現。在本月的文章中,我們將進一步分析銅價近期的上漲行情,並解釋為何我們認為銅價將出現下行修正。

年內至今金屬表現

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資料來源:倫敦金屬交易所、新加坡交易所、荷蘭國際集團研究

銅價觸及兩年高點

銅價在過去一個月表現突出,LME銅價兩年來首次突破每噸1萬美元。對全球礦產供應緊張和綠色能源產業需求增強的擔憂推高了價格。

雖然我們對銅的長期支持前景沒有改變,但短期來看,有指標顯示銅價將出現向下修正,除非中國政府出台持續的刺激措施,或者我們看到中國冶煉廠減產。原因如下:

中國房地產市場仍是拖累因素

雖然中國的製造業活動一直保持穩定,這主要得益於海外需求和政府對發展先進技術的重視,但中國房地產市場曠日持久的危機尚未顯示出觸底的跡象。特別是房屋完工量(通常是衡量銅需求的一個很好的指標)今年一直呈下降趨勢,同比下降逾20%,表明對銅的需求正在放緩。

鑑於新屋開工與金屬使用量之間的滯後關係,低水準的新屋開工也將繼續拖累未來的銅需求。

房屋完工率再次較去年同期下降

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資料來源:國家統計局,荷蘭國際集團研究

中國的銅庫存處於高位

在中國,由於國內需求旺季繼續令人失望,銅庫存處於季節性高位。從歷史上看,上海期貨交易所的銅庫存從3月下半月開始下降。第二季度是銅需求最強勁的季節。然而,上海期貨交易所倉庫的庫存最近躍升至30萬噸以上,達到四年來的最高水平,上一次出現這一水平是在新冠疫情期間需求崩潰時。除了國內需求低迷外,精煉銅產量高企也是中國庫存上升的原因。

庫存的累積導致冶煉廠向中國保稅區和LME倉庫出口更多精煉銅。中國通常是精煉銅的主要淨進口國;然而,當它開始盈利時,它仍會出口一些貨物。彭博社引述業界消息人士報導稱,一些大型冶煉廠計劃5月向LME亞洲倉庫分別出口4萬噸和5萬噸精煉銅。根據中國海關數據,5萬噸的月進口量將是2022年4月以來的最高水準。

全球銅庫存持續上升

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資料來源:倫敦金屬交易所、上海期貨交易所、芝加哥商品交易所、荷蘭國際集團研究中心

中國的精煉石油產量正朝著創紀錄的方向發展

儘管上月現貨處理費降至零以下,但尚無跡象顯示中國冶煉廠將下調開工率。中國上月煉油產量年增7.9%,至114.7萬噸。官方數據顯示,3月份的日產量為3.7萬噸,接近11月份日產量3.8萬噸的歷史最高水準。

隨著綠色能源產業需求的成長,中國對銅的戰略需求推動了這項擴張。去年,中國精煉銅產量年增13.5%,至1,299萬噸。

中國銅冶煉產能快速擴張

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資料來源:國家統計局,荷蘭國際集團研究

中國現貨銅tc跌至零以下

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資料來源:Fastmarkets, ING Research

中國進口溢價跌至零

上個月,上海金屬市場(SMM)的數據顯示,中國進口銅的溢價自2017年以來首次跌至零,原因是國際銅價持續上漲,阻止了買家。洋山溢價是在全球匯率之上支付的,通常是衡量中國購買意願的一個很好的指標。其高峰僅略高於每噸150美元。

Yangshan溢價延伸下滑

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資料來源:SMM, ING Research

聯準會可能起到逆風作用

在中國以外,美國的貨幣政策對銅價的走向也很重要。過去兩年,利率調漲和美元走強拖累了工業金屬價格。如果聯準會降息預期繼續被推遲,應該會對銅價帶來進一步的不利影響。掉期市場目前顯示,聯準會在年底前降息的可能性為54%,高於4月底時的約40%。我們的美國經濟學家預計9月將首次降息,隨後11月和12月也將降息。

如果美國利率在更長時間內保持在較高水平,這將導緻美元走強,投資者情緒減弱,進而導致銅價下跌。

LME銅兌美國利率

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資料來源:倫敦金屬交易所、聯準會、荷蘭國際集團研究

荷蘭國際集團(ING)預測

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來源:ING Research

免責聲明:僅供參考。 過去的表現並不預示未來的結果。
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