彭博分析師罕見看空：黃金5,000美元是頂還是底

TradingKey - 金價（XAUUSD）在每盎司 5000 美元附近震盪，市場看空聲音開始浮現。

彭博大宗商品策略師 Mike McGlone 近日發布罕見看空報告，警告當前金價已處於估值過熱狀態，若無持續的高通膨或極端地緣政治事件支撐，金價可能重現 1980 年和 2011 年的歷史見頂行情，回落至 4000 美元/盎司的風險正在累積。

McGlone 的分析顯示，當前黃金市場已出現多個見頂訊號。截至 2026 年 2 月底，金價相對於 60 個月移動均值的溢價升至 1980 年以來最高水平，表明金價已遠超長期合理估值區間。

同時，黃金 180 日波動率達到標普 500 指數的 2.4 倍，創 2006 年以來新高，而股市波動率卻維持在低點。McGlone 認為，一旦股市波動率上升，金價漲勢退潮，黃金此前的強勢反而可能成為自身的掣肘因素，即黃金的上漲本身或預示著所有資產，尤其是股市，將面臨更大壓力。

3 月 13 日標普 500 指數與金價的比率降至 1.32，呈現向 1 靠攏的趨勢，這一指標持續下行意味著黃金相對股票的強勢或已達到極限，後續可能出現均值回歸。

最引人警惕的是金油比的極端偏離，2 月底黃金與 WTI 原油價格比率升至 79，僅在 2020 年 4 月原油價格負值時期出現過類似極端情況，截至 3 月 13 日該比率仍高達 51，而其百年歷史均值僅為 20，顯示金價相對於原油存在明顯高估。

McGlone 指出，黃金這一古老價值儲藏工具與最重要的工業大宗商品之間的比率接近歷史新高，可能是金價見頂的標誌，大宗商品市場的下一個重大行情或將是金價向均值回歸。

將當前行情與 2001-2011 年的黃金大牛市對比可以發現，本輪金價上漲速度明顯更快。

2011 年金價觸及 1921 美元高點後，整整用了 9 年才再次突破，而本輪金價從 2020 年的約 2000 美元漲至 5000 美元僅用了 6 年，快速上漲導致均值回歸的壓力正在迅速累積。

值得注意的是，1980 年前後的黃金狂潮發生在美國 CPI 高達 15% 的極端通膨背景下，而當前美國 CPI 僅為 2.4%，在通膨相對溫和的環境中，金價卻出現如此劇烈上漲，本身就反映了市場情緒的過度樂觀。

McGlone 特別強調，金價相對五年均值的比率在 2026 年已達 1.6 倍，歷史上唯一一次出現相同水平正是 1979-1980 年金價見頂時期，這一歷史相似性值得投資者高度警惕。

如果缺乏 1970 年代那樣的高通膨環境或持續性極端地緣政治風險支撐，2026 年可能形成黃金的多年峰值，與 1980 年和 2011 年的歷史高點相似。

對於原油市場，McGlone 指出，伊朗局勢等地緣政治衝擊可能推動油價短暫飆升，但此類供應衝擊通常難以持續，高油價將刺激美國等西半球國家加大供應，一旦局勢緩和，油價支撐減弱，將進一步加重金價回落壓力。