黃金：終極避風港？ - 德國商業銀行

上週初，黃金價格達到了每金衡盎司4,381美元的新紀錄高點。自上週二以來，價格再次大幅下跌，但仍比年初上漲了50%。價格的上漲發生在兩個主要波段：從1月到4月底，黃金錄得25%的漲幅。隨後，價格穩定在每金衡盎司約3,300美元。最新的漲幅始於8月底，峰值接近30%，德國商業銀行外匯和商品研究主管阮氏蘭（Thu Lan Nguyen）指出。

實際利率不再是決定性驅動因素

"在過去，美國實際收益率的前景被證明是黃金價格的重要驅動因素。由於黃金不產生利息，但被視為‘無風險’資產，因此它主要與其他無風險、帶息投資競爭，尤其是美國國債。如果美國的利率上升，從而（實際）收益率增加，黃金的價格通常會下跌，因為對貴金屬的投資變得不那麼有吸引力。相反，如果利率下降和/或通貨膨脹上升，實際收益率也會下降，使黃金投資再次變得更具吸引力。"

"在最近幾年，直到2023年中期，黃金價格的發展可以很好地通過市場對美國實際收益率的預期來解釋。然而，從那時起，這種關係似乎已經破裂。實際收益率顯著上升，這本應對黃金產生壓力。相反，貴金屬的價格明顯上漲。自9月初以來，實際收益率略有下降，而黃金價格則上漲。然而，收益率的下降並沒有那麼劇烈，以至於能夠單獨解釋黃金價格上漲的幅度。因此，其他因素似乎在推動對黃金的需求。"