五月審視宏觀環境，降息和衰退誰先來？

近期市場走的並不好，從3月中旬比特幣突破新高後開始調整，目前已經調整了兩個月了，很多山寨的回檔幅度超過50%，很多銘文符文失去流動性，幣安的新幣失去造富效應，上線即巔峰開始無止盡的陰跌。

雖然由於以太坊ETF的消息，昨天盤面拉了一波，但是持續性如何有待觀察。有一點可以確認的是，即使通過，其帶來的增量和對市場的提振肯定也遠不如比特幣ETF。

宏觀層面，降息預期被不斷延後，各國被這輪美元潮汐搞的苦不堪言，多個小國出現經濟危機貨幣崩盤，很多大的經濟體也出現匯率失守離衰退只差臨門一腳。美股雖然股指創下新高，但也全靠幾家大的科技企業撐著大盤。

未來市場會怎麼走？為什麼現在每隔一陣子都要站在宏觀經濟的角度來分析市場？因為全球各路資本進入加密市場後，參與者的成分開始變得複雜。從幣圈內部博弈到全球資本的博弈，幣圈就開始逐步美股化，因此宏觀經濟與貨幣政策，對加密市場的影響也愈發重要。

強大的美國還是衰退的美國

美國現在的情況還是比較奇怪的，一方面各項經濟數據都表現出美國的強勁，例如就業率、製造業指數、GDP等，無不表現美國的經濟都很強勁；但另一方面美國很多大企業都在紛紛裁員，信用卡、債務違約率不斷攀升，打多份零工的底層人越來越多，這在我們認知裡都是經濟不好的表現。數據和現實體感相矛盾，給人感覺是人為在營造一個強大無敵的美國。是真強勁，還是民主黨為大選而人為美化數據，或是為不降息找理由？

美國的國內政治環境也很混亂，首先是大選年本身競爭就很激烈，各種廬蛾頻出是正常現象。先前非法移民、援烏、封鎖中國等各種問題，現在又因為支援以色列還頒布了反猶太意識法案，引發社會矛盾空前對立。不論是中文網路還是西方的串流平台上，看到的都是一個撕裂和民粹主義盛行的美國，和先前被資本控制的主流媒體塑造的美國大相逕庭。                 

有說現在這個法案是昂撒集團（昂撒新教徒，現在一般指美國舊的精英統治階層）故意給猶太集團挖的坑，希望挑起全世界對猶太人的反感；甚至有說猶太人寄生於美國身上完成復國，他們才是美國的主人是美國背後的影子政府；還有猶太人透過光明會、共濟會骷髏會等組織影響精英群體，透過先鋒基金和貝萊德控制全世界所有的大公司，成為世界背後的主宰。這些陰謀論都是捕風捉影，沒有公開確切的證據來佐證，當個野史來聽就行。

現在的猶太人早就不以血統作為唯一衡量標準了，只要有價值就有很多辦法成為所謂猶太人，所以我們口中的猶太人更像是一個透過利益、宗教、血緣交織而成的龐大的利益集團，而不是簡單的忠於猶太民族或效忠以色列。所以這裡我們不做過多主觀的猜測和陰謀論的分析，琢磨太多對我們投資沒什麼幫助反而是乾擾。

我們在看待美國的時候通常會把美國人格化，例如美國這麼做的目的是什麼，或是我站在美國的立場會怎麼樣決策，以此分析美國各種行為的動機。但實際上它作為全球最強大的國家，這麼大的國家內部不同種族、不同利益團體和派系之間衝突和鬥爭是非常激烈的。我們需要客觀理性的看待它自身內部的分歧以及它在全球策略上的矛盾，並不是白宮腦子錯亂了，而是很多事件和決策都是不同利益訴求妥協下的結果。

前面講這麼多，主要是想表示美國內部的矛盾已經非常尖銳並且精英階層的分歧已經擺到明面上了，現在的美國從全球吸取養分供養自己已經越來越困難。當蛋糕不夠分了只能內耗，這對美國的國力會造成持續消耗。

還降息嗎？

本輪升息週期持續兩年多，「憋尿大賽」已進入下半場。

去年認為今年初會開啟降息，但事後被打臉。 3月的文章重新做了判斷，認為今年降息預期要降低，3月甚至5月都不會降息目前看是對的。邏輯是此前美國是打著抗通膨的理由來升息，附帶讓美元回流，以此讓美元重回強勢抹平此前大放水造成的貶值。資金回來還能接盤美債，可謂一舉多得，這是陽謀。

但目前的許多跡象表明，在當下這個節點還維持著高利率咬死不放鬆，明顯就是希望藉著美元潮汐拉爆一些主要經濟體，方便美國資本下場抄底，讓資金有地可去才是主要目的，否則這種傷敵一千自損八百的事情以美國人的精明是不會做的。目前國債已經超過35兆美元了，預計光國債利息今年就會超過一兆美元，借新還舊的遊戲還能玩多久？

美國要拉爆的首選目標是誰大家都知道，但是因為資本的管制以及特殊國情，雖然也被折騰的苦不堪言，但是不論是匯率還是經濟目前來看還是勉強守住了。華爾街資本付出了那麼大代價卻沒吃飽怎麼行？亞洲的盟友日韓成了菜單上的菜，越南等國也開始出現危機，美國希望在亞洲再製造一次類似97年席捲亞洲的金融危機，我認為不太可能實現。

聯準會在決策方面有相當的獨立性，但是聯準會票委有相當一部分是資本推出來的代言人。因此聯準會內部也是有分歧的，並不是鮑威爾一個人的一言堂，決策是票委會投票出來的。去看近期鮑威爾發言能看出他講話偏軟，或許他是希望降息但聯儲其他票委成了阻力。

結論

我预计美国目前高利率或许还要维持，直到某些主要国家（包含美国盟友）或者某些区域出现范围性的经济危机，美国下场抄底顺势开始降息。又或是美国经济出现显著的衰退信号才会被迫降息。

各國財政赤字的遊戲都已經玩到一個臨界點了，這次一旦爆發危機，其強度或許會超出我們想像，保持一分警惕為好。

但不管是哪一種，我們對於聯準會主動降息的預期都需要降低了，聯準會現在高度關注數據，CPI不明顯下降或就業不明顯降溫，指望聯準會為了防止危機提前預防式降息可能不會實現。

拖的越久對金融市場越不利，目前市場停滯不前也顯示出參與者對未來的不確定。如果危機爆發才開始降息那麼所有風險資產的價格都會被重挫，加密市場不會例外。但是高利率撐的越久後面降息的動作就會越快。

基於以上觀點，我認為這段時間的市場應該沒有明確大方向。外部局勢混亂，事件和衝突頻繁，指引市場的聯準會又遲遲難以做出降息的決策。市場能因為ETF的預期上漲，或許也能因為某個事件而暴跌。而不像22年升息週期雖然也有反彈，但主旋律是下跌。 23年雖然也有大跌，但是因為升息結束疊加降息預期而上漲，以波段交易參與市場即可。

下一次大的趨勢行情或許是看降息或危機誰先到來。

站在更長時間維度來看，強大的美國和強勢的美元還能維持多久？這是我們每個投資人都需要思考的問題。