【芝商所研報】企業債券市場經濟學

• 一般來說，非投資級債券與股票有較高的相關性，而投資級債券則與公債相關

• 公司債券期貨能讓投資人能更精準地管理風險

隨著投資級和非投資級公司債券期貨的推出，投資人應該了解以下三個市場經濟要點。

美國公司債在投資板塊中介於美國公債和股票之間。投資級債券，如彭博美國公司債指數中的債券，通常與美國公債高度相關。然而，在市場受壓期間，如全球金融危機和疫情爆發，這種相關性可能會減弱。這些情境下，若有配合公司債投資人需求的期貨，可以幫助他們減輕風險。

2. 可拓展性

期貨讓投資人可以靈活調整風險部位。例如，風險平價策略可以使用期貨，將美國公債的風險調整到接近股票的風險水平。時至今日，將公司債的風險調整到類似股票的水平一直很困難，且兩個彭博指數的歷史波動度與股票相比都相對較低。

持有公司股票類似於持有以公司價值為標的、執行價為零且沒有確定到期日的看漲期權。與美國公債不同，公司債並沒有美國政府背書和信用擔保。相反，它們依賴公司的現金流來支付其票息和本金。

因此，公司債類似於持有美國公債的長倉，加上公司價值看跌期權的短倉。公司債對公司財務健全的依賴，使得公司債券（特別是非投資級公司債）與股票有較高的相關性，而與美國公債則不那麼相關。