華爾街前瞻美國3月非農：就業下滑是共識，「失真」數據難掀風浪？

本週五（4月5日），市場將迎來重磅的就業報告——美國3月非農業就業人數數據。在近期PCE、ISM製造業等強勁經濟數據和鮑威爾等聯準會官員放鷹打壓降息前景後，這份就業報告備受矚目，勞動市場緊張狀況能否緩解將為降息緊迫性提供參考。

彭博數據顯示，市場預計美國3月非農人口將放緩至成長21.6萬人，失業率降至3.8%。上個月的數據顯示，美國2月非農人口成長27.5萬，市場預期20萬，而失業率從3.7%升至3.9%，為四個月來首次上升。

據Factset數據，分析師預計美國3月非農將成長19.25萬人，失業率為3.8%，時薪從上個月的年增4.3%放緩至4.1%。

【美國非農數據，來源：Trading Economics】

此外，儘管2月薪資年率增長4.3%，但按月算，薪資增長僅為0.1%，低於1月的0.6%。有分析師認為，這是薪資增長可能持續放緩的重要指標。

3月非農前的就業情況有何暗示？

儘管2月非農指標超預期強勁，但失業率上升等分項總體令市場的降息前景仍保持積極。摩根大通美國經濟學家Michael Feroli當時表示，「失業率上升和工資通膨放緩應該會讓FOMC對勞動力市場恢復平衡更有信心。」

凱投宏觀副首席美國經濟學家Andrew Hunter當時也寫道，「隨著失業率升至兩年高點和工資漲幅大幅放緩，現在沒有理由擔心勞動力市場重新走強並再次推高通膨。」

然而，近期的勞動市場數據可能會小幅動搖這一前景。週二（4月2日）公佈的數據顯示，美國2月職位空缺為876萬個，較1月下調的875萬個小幅上升，顯示勞動力需求穩定在較高水準；職缺與失業人數紙幣回落至四個月低點1.36，儘管仍表明勞動力市場緊張，但已在過去一年里大幅放緩。

【美國職位空缺數據，來源：Trading Economics】

相比於直接失業，聯準會更希望看到疲軟勞動力市場狀況以降息的情況是，職缺數量的減少。而若職缺數據仍維持在高位，薪資就可能繼續成長，頑固的通膨風險仍在，降息的前景就可能受到抑制。

對於最新職缺報告，許多分析師認為這依然支持Fed的降息前景。Brent Capital高級經濟顧問Conrad DeQuadros表示，「不用擔心政策製定者（態度轉變），他們希望看到一個強勁的勞動力市場，但在減少明顯勞動力需求過生的進展非常緩慢，這不太可能鼓勵Fed在短期內降息。」

彭博經濟學家Stuart Paul表示，「隨著失業率上升，職缺與失業人口的比率下降，我們預計未來薪資壓力進一步減輕。隨著勞動力市場更加協調哥工資壓力消退，Fed應該會更加放心地在今年夏季降息。」

華爾街如何看美3月非農？

Thomas Simons領導的傑富瑞團隊表示，「對於週五的就業報告，我們預計就業數據將延續過去幾個月的強勁勢頭。」

該機構指出，「最近的修正幅度非常大，就業人數的組成也沒有2023年全年那樣令人鼓舞，但我們在外圍勞動力市場數據中沒有看到足夠的證據來證明就業成長將斷崖式下跌。」

此外，近期費城聯準報告表示，美國勞工統計局公佈的就業數據存在失真的情況，時機新增崗位被高估。報告指出，2022年3月至6月的非農就業數據倍高估了110萬個，2023年全年被高估了80萬個，且預計2024年還會進一步擴大。

法國巴黎銀行預計，美國3月非農將放緩至18萬，低於《華爾街日報》統計的20萬，失業率將回落至3.8%。該行經濟學家表示，在美國找工作變得越來越困難，最近的就業報告可能誇大了就業成長的潛在速度。

此外，法巴銀行預計平均時薪成長可能會回到2023年普遍存在的0.3%的水平，這將使得年成長率將至疫情後的新低。這也就意味著，這一數據將向聯準會發出一個重要訊號，表明持續通膨回落存在的空間。

有分析稱，如果失業率上升，這將促使聯準會降低利率，這可能會成為華爾街「壞消息就是好消息」的一個例子。

晨星公司首席美國市場策略師傅Dave Sekera表示，「本週我真正關注的只有兩個經濟指標：非農就業報告和失業率。聯準會將非常密切關注這兩個數字，他們正在關註勞動力市場，作為評估未來貨幣政策的一部分。」

Sekera表示，「我們希望從這份報告中尋找的是，不太熱、也不太冷的數字。」他補充道，「我們希望就業人數足夠高，表明即使面臨限製性貨幣政策，經濟依然堅挺。因此，即使我們認為經濟成長速度正在放緩，我們仍在期待經濟軟著陸。」

另一方面，Sekera稱，「話說回來，我們也在尋找一個足夠低的數字，這樣我們就不會擔心工資通膨重新點燃。」

對於週五非農報告的構成方面，高盛分析師在報告中寫道，「這份報告的預期包括高於正常水平的移民數量，因為新進入勞動力市場的人與空缺職位相匹配。」儘管上個月就業成長強勁、裁員步伐放緩，但該行仍預計本月就業成長可能慢於2月數據，2月數據受到異常好天氣的推動。

但也有分析師對本次非農報告的態度較為冷靜。Pepperstone資深研究策略師Michael Brown表示，「很難想象這份就業報告會對聯準會政策產生重大影響。」

Brown寫道，「鮑威爾近期表示，聯準會預計今年剩餘時間失業率會上升，Fed實現就業最大化和維持利率的雙重使命所面臨的風險正在恢復更好的平衡。」

相反，他認為首次降息時機的「關鍵決定因素」將是官員對通膨率降至2%目標的信心程度。這也意味著，將在4月10日發佈的下一份CPI通膨報告會更加重要。