美國2月CPI看點：通膨分項遇阻，華爾街怎麼看？

週三（3月12日）晚些時候，美國勞工部將公佈2月CPI通膨數據，在聯準會3月20日的議息會議前，這份通膨報告尤為重要。

據路透社對經濟學家的調查，美國2月CPI預計年率成長3.1%，核心CPI年增3.7%，1月兩項數據分別為3.1%和3.9%，即預計2月通膨年率保持穩定，而剔除食品和能源成本的核心通膨有所上升。

按月來看，經濟學家預計本月CPI月率成長0.4%，略高於1月的0.3%升幅，核心CPI月率將成長0.3%，也略高於上個月數據。

但彭博社研究認為，整體CPI可能會加速，而核心CPI預計從略有放緩，預計核心CPI年增3.7%，為2021年4月以來新低。

【美國核心CPI年率，來源：Trading Economics】

彭博經濟學家Anna Wong和Stuart Paul表示，「最終，我們預計2月消費者物價指數報告不會提供足夠明確的通貨緊縮證據來增強聯準會降息的信心。不過，他們最早可能會在五月就有足夠的信心。」

華爾街怎麼看未來通膨走勢？

富國銀行高級經濟學家Sarah House表示，「雖然我們預計今年通膨形勢不會再次加速，但未來幾個月不太明顯的進展可能會讓聯準會持續尋找回歸目標的更多信心。」

富國銀行預計，2月能源服務將反彈4%，加油站價格上漲。監測網站AAA數據顯示，每加侖普通汽油價格較上月上漲約20美分，漲幅超過6%。

儘管在供應鏈壓力下價格仍持穩，但該銀行經濟學家還是上調了全年通膨預期。富國銀行預計，今年美國核心CPI將成長3.3%，高於此前預測的2.8%，核心PCE預測也從2.2%上調至2.5%。

貝雅資本Baird董事總經理兼市場策略師Michael Antonelli認為，「當我們談到我們要以多快的速度恢復到2%時，市場已經超前了。」

Antonelli指出，最大的障礙是住房成本，這包括租金和房屋所有權，即業主等效租金。然而，近幾個月來，這兩個類別的價格漲幅都與預期的大幅放緩背道而馳，1月份的12個月基準價格漲幅仍然高於6%。

Antonelli補充道，「我們原以為會下降的部分並沒有出現，尤其是佔CPI權重很大比重的住房。」週一，房地產集團Redfin數據顯示，2月租金年增2.2%至1981美元，創造2023年1月以來的最大漲幅。

此外，紐聯儲最新調查顯示，2月消費者長期通膨預期出現惡化。雖然受訪者將一年通膨預期維持在3%，但他們對三年後的通膨預期從2.4%升至2.7%，為去年9月以來首次上升，且五年通膨預計同樣從2.5%加速至2.9%，為去年8月以來的首次上升，均高於聯準會2%的目標。

22V Research調查顯示，45%的投資者預計市場對週二CPI的反應會是「避險」。儘管大多數人扔押註CPI正在下滑至2%目標的道路上，但認為金融條件仍需收緊的比例從22%上升至36%。

通膨數據將對市場影響幾何？

「這些數據（CPI和PPI）往往更不穩定，市場肯定也會隨之波動。」紐約Ingalls & Snyder高級投資組合策略師Tim Ghriskey表示，「肯定會有一個陣營說，我們將再次出現通膨，或者說很有可能出現通膨，還有陣營會說，我們將出現通貨緊縮，這將允許聯準會降低利率......這總是很棘手。」

紐約研究機構The Macro Institute高級投資策略師Brian Nick稱，「股市受到打擊的方式有兩種：在非常、非常短期內，CPI可能會意外上升，殖利率曲線可能進一步倒掛，這就像是把最終的計算推到幾個街區之外。」

Nick補充說，「但我們更擔心的是，當前的許多活動都出現了疲軟。」

WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示，CPI對債券投資者的影響將比聯準會政策的最終影響更為重要。這是因為，雖然聯準會的目標是PCE數據，但市場將對CPI做出反應，這項數據發佈在前。

花旗分析師也持類似觀點，他們表示，相較於聯準會三月會議的決定，期權市場更擔心週二通膨報告後標普500指數可能出現的大幅波動。

以Stuaet Kaiser為首的花旗團隊在週一的報告中寫道，平價跨式期權策略數據顯示，標指在週二的潛在波動幅度為0.9%，為去年4月以來CPI報告前最大的隱含波動走勢。

2月CPI對聯準會降息有何指引？

儘管上週非農數據依然強勁、職位空缺數據仍處高位、失業率意外飆升，這些復雜的背景幾乎沒有改變近兩週市場對聯準會年中降息的押註。

路透社調查顯示，當前多數經濟學家預計聯準會將在6月下調關鍵殖利率。CME利率期貨市場數據也顯示，交易商目前預計Fed在6月首次降息的概率為59.4%，按兵不動的概率為28.0%，今年預期有四次降息。

與市場定價不同的是，自去年9月以來，經濟學家一直預測2024年中期會出現降息，並且在最近的調查中變得更加確信。

聯準會主席鮑威爾上週表示，今年的某個時候開始降息可能是合適的，當前距離獲得通膨下降至聯準會2%目標的信心已經不遠了，並強調委員會已經充分意識到過晚降息的風險。

美國銀行首席經濟學家Michael Gapen表示，「聯準會在開始政策立場正常化之前，正在尋求對通膨增強信心。我們預計，未來幾個月通膨方面的進展將為聯準會提供足夠的信心，以便在6月逐步開始降息週期。」

Gapenc稱，「一個更具前瞻性的聯準會可能會更加重視低通膨預期並更快降息，但這屆聯準會依賴數據，希望避免降息後通膨反噬。」