楊德龍：聯準會議息會議繼續按兵不動 年底前可望開啟首次降息

6月聯準會議息會議正式結束，和預期一樣，聯準會按兵不動，沒有升息，也沒有降息，而是維持原來的利率水準。當前聯準會實際上處於兩難境地，過早降息可能會導緻美國的通膨預期再起，但是如果一直保持高利率水平，對於美國經濟的複蘇會形成負面影響，也有可能影響股市表現，所以聯準會現在只能選擇按兵不動。

據會後的點陣圖來看，降息預期會減弱。 3月議息會議之後，點陣圖顯示，今年降息3次，明年降息3次。而這次議息會議後點陣圖顯示今年降息1次，明年降息4次，也就是說今年的降息次數減少，明年的降息次數增加。但從市場表現來看，市場並不相信聯準會今年只降息1次，而是預期今年將降息2次，每次25個基點，而9月開啟首次降息的機率達到67%，和之前相比有所回升。

聯準會官員對於降息次數有較大分歧，接近一半的人認為今年應該降息2次，但是還有很多人認為今年只能降息1次，甚至有4位聯準會官員認為今年不應該降息，也就是說，降息1次是中位數的一個選擇。這也意味著聯準會今年降息1次還是2次，仍有變數。

聯準會被譽為世界央行，所以聯準會的貨幣政策對全球央行的貨幣政策都會形成直接影響，也會影響到美元指數的走勢，進而影響非美貨幣的走勢。聯準會議息會議公佈之後，美股、美債、黃金等價格出現小幅回落，但是回落幅度不大。聯準會主席鮑威爾在議息會議後的講話，市場反應比較平穩，說明是符合市場預期的，並沒有太大的改變。

這次議息會議的聲明和先前相比措辭有所改變，提到現在美國的通膨控制已經取得了一定的進展，而之前是沒有明顯的進展。現在美國通膨雖然頑固，但是經過11次暴力加息之後，現在美國的基本利率已經高達5.25%到5.5%的高位區間，並且維持了超過半年的時間，這樣美國通膨還是會出現趨勢性的回落。

所以聯準會9月後降息的機率依然很大，如果能降息，會給我國央行降息提供巨大的空間，央行可以用更多的貨幣政策工具來提振經濟表現。聯準會一旦開啟降息週期，也會推動美元指數回落，推動包括人民幣在內的非美貨幣出現反彈，這有利於吸引全球資本流入到人民幣資產，對於A股和港股的企業反彈會起到推動作用。

目前A股和港股再次遇到了較大幅度的回落，上證指數逼近3,000點整數關卡。作為一個重要的市場的心理關口，保衛3,000點意義重大。我也建議各位投資者以及國家隊加大入市力度，珍惜在歷史大底位置附近佈局優質股票和優質基金的時機，這是獲得超額收益的機會。

雖然過去十幾年反覆跌破3,000點，但是無一例外都重新回到了3,000點之上，而且市場在3,000點之上運行的時間也遠遠超過在3,000點之下運行的時間。在3,000點附近上漲的空間也遠大於3,000點附近下跌的空間。也就是說，從歷史法則來看，3,000點附近是比較好的入場時機。特別是過去三年，由於受到多重因素的影響，宏觀經濟成長出現了明顯回落，許多產業出現收縮性下滑。許多之前的白馬股也出現了估值和業績的雙重下降，股價大打折扣。投資就是要投危機，正是這些產業、公司出現經營危機和績效下降，才讓我們做價值投資有了比較好的市場環境。

巴菲特說如果你看到自己看好的股票下跌一半感到不開心的話，表示你不是真正看好它。當然，要做到這一點談何容易，大部分人都會受到行情走勢的影響，只有把股票市場當作一個低成本參與好公司股權投資的場所，恰巧你所投資的公司是上市公司所以它有交易價格，這樣你看到交易價格下降，可以以更低的價格買入這些好公司的股權，那麼你應該感到開心。

巴菲特的這個邏輯，相信大家都是認同的，但是能做到的人確實很少，這其實也是對人性的考驗。巴菲特在過去60年的投資過程中，經歷過無數次的股災、無數次的危機，他總能在危機的時候出手，敢於逆向佈局，實際上就是他堅定地相信他投資的公司是偉大的公司，所以價格低是一個低成本介入的機會。

巴菲特價值投資本質上就是三點：

第一，正確看待市場的波動。也就是說市場價格的波動和持有公司的基本面並沒有必然的聯繫，因為股價短期是投票機，長期是稱重機，短期反映的是市場的資金變化以及投資者情緒的變化，長期才能反映企業的真實價值，如果過度在意短期市場的波動，很可能會錯失好的籌碼。

第二，能力圈的概念。我們一定要投資自己能力圈範圍內的好公司，遠離績差股、題材股，遠離自己看不懂的股票，才能真正從根本上把握公司的機會，因為在能力圈範圍內，你對這個公司了解得比別人多，就會更有把握，更明確未來的獲利表現。

第三，安全邊際的概念。為什麼要在股災的時候或是市場非理性下跌的時候去佈局，因為這時候好行業、好公司才會有好價格，買才會有安全邊際，安全邊際越大，越能承受市場的波動。即使市場再出現非理性下跌，浮虧也會比較小，對心理的衝擊就相對較小，也就拿得住了。

我們學習巴菲特的價值投資理念，不能落在口頭上，而要落在實處。過去8年，我6次到奧馬哈現場參加巴菲特股東大會，就是希望藉助巴菲特股東大會這樣一個全球投資熱點，讓廣大投資者更好地理解價值投資，相信價值投資能夠透過做好公司的股東或者佈局優質基金來實現財富的成長，而不要希望透過頻繁交易或炒題材、炒概念去賺市場的錢，投資理念的轉變對於投資成功至關重要。（觀點供參考，投資需謹慎）