「聯準會降息」背後的核心知識點

來源：活報告公眾號（ID:livereport）

聯準會將聯邦基金利率目標下調50個基點，至4.75%至5%之間，引發廣泛關注。此次降息旨在應對通膨放緩和經濟成長放慢。聯準會透過降低借貸成本，試圖刺激經濟成長並維持就業市場的穩定。這項大幅降息將對各類資產的定價和投資策略產生影響，尤其可能引發未來幾個月金融市場的波動。這是自通膨下降以來的首次大幅降息，反映了聯準會對經濟前景的謹慎樂觀態度。

首先，讓我們來了解一下，聯準會降息具體指的是哪一種利率，為什麼選擇了利率區間而不是固定的數值。

聯準會的降息指的是聯邦基金利率，也就是銀行之間進行隔夜拆借時適用的利率。聯準會透過調整這一利率來影響整體經濟的信貸成本和流動性。採用區間而非單一利率，是為了為市場提供彈性，讓利率根據銀行間的資金供需狀況自由浮動。這種做法有助於因應不同的市場條件，確保金融體系的穩定性和調控效果，更能適應經濟變化。

採取區間的另一個原因是因為聯準會並非直接設定聯邦基金利率，而是透過公開市場操作來調節市場上的利率，所以利率會朝向目標區間，而不一定穩定在某個特定的數值。

聯準會的公開市場操作有哪些？

具體而言，聯準會會透過買賣政府公債等金融工具，來影響銀行體系中的準備金數量。

1. 買入證券：增加銀行體系中的準備金，降低銀行借貸成本，進而壓低聯邦基金利率。

2. 賣出證券：減少銀行體系中的準備金，提高銀行借貸成本，進而推高聯邦基金利率。

除了公開市場操作，Fed還可以透過調整超額準備金利率（IORB：Interest on Reserve Balances）和貼現率來影響銀行的儲備金水準：

1. 超額準備金利率（IORB）：聯準會直接為銀行存在聯準會的儲備金支付利息。如果提高該利率，銀行更願意將資金存入聯準會，減少市場上可藉貸的資金，從而推高聯邦基金利率；反之，降低該利率會增加市場上的流動性，壓低聯邦基金利率。

2. 貼現率：這是聯準會向銀行提供貸款的利率，調整此利率可以直接影響銀行的融資成本和儲備金管理。

銀行的準備金是什麼？

銀行的準備金分為兩部分：法定準備金和超額準備金。法定準備金是銀行根據監管要求，必須存放在聯準會的資金，這部分資金聯準會不支付利息。超額準備金則是銀行自願持有的額外資金，這部分資金可以存放在銀行本身或聯準會。如果存在聯準會，聯準會支付利息。透過調整聯準會對超額準備金支付的利率（IORB），聯準會可以影響銀行選擇將資金存放在哪裡，從而調節市場上的流動性和聯邦基金利率。

為什麼銀行願意配合聯準會的公開市場操作，作為政府公債買賣的對手方呢？如果銀行不參與，聯準會又如何有效調節聯邦基金利率？

銀行願意配合聯準會的公開市場操作，因為聯準會在美國金融體系中佔據核心地位。銀行的流動性和營運依賴市場利率，而聯準會的操作直接影響這些利率。如果銀行不願配合，聯準會還可以透過調整超額準備金利率或貼現率，間接調節市場上的資金供給。透過這些工具，聯準會仍能有效引導聯邦基金利率朝向目標區間。

此外，一級交易商（Primary Dealers）有與聯準會合作的義務，必須參與政府債券的買賣，確保公開市場操作的有效實施。一級交易商是被聯準會指定的金融機構，負責在公開市場操作中與聯準會直接交易政府債券。一級交易商並不都是銀行，但許多一級交易商確實是大型銀行或金融機構。

有哪些主要的一級交易商？

聯準會指定的一級交易商（Primary Dealers）名單包括全球一些最大的銀行和金融機構。以下是一些知名的一級交易商：

1. Bank of America

2. Barclays Capital

3. Citigroup Global Markets

4. Goldman Sachs

5. J.P. Morgan Securities

6. Morgan Stanley

7. BNP Paribas

8. Deutsche Bank

9. UBS Securities

這只是部分名單，完整的一級交易商名單可以在聯準會官網上查看。

聯邦基金利率調整後，其他利率如商業貸款利率、房貸利率、存款利率等，通常與聯邦基金利率密切相關，銀行會根據其融資成本變動調整這些利率。

附錄：美國主流媒體觀點合集

MSNBC

聯準會將基準利率下調了50個基點，降至4.75%至5%之間，並表示年底前可能進一步降息，以應對經濟放緩。先前信用卡債務和拖欠率上升，達到2008年金融危機以來的最高水準。通膨緩解，消費者物價指數為2.6%，汽油價格降至每加侖3.20美元。降息旨在降低借貸成本，特別是信用卡和房屋貸款利率。川普等人批評聯準會的降息時機，認為與選舉有關。

CNBC

此次美联储降息50个基点，将联邦基金利率降至4.75%-5%的区间，旨在降低借贷成本，影响抵押贷款、汽车贷款和信用卡利率。就业市场放缓，失业率升至4.2%，招聘活动显著减速。通胀有所缓解，核心通胀率预测从2.6%下调至2.3%。英国、欧洲央行和加拿大已经率先降息，其他央行正在等待美联储的指引。此外，美联储继续推行量化紧缩政策，逐步缩减资产负债表。

CNN

聯準會主席鮑威爾明確表示，儘管近期就業市場動能減弱，但整體經濟狀況良好，勞動市場仍穩固。聯準會的政策目標是維持當前經濟成長和通膨下降的趨勢，防止就業市場惡化。瑞銀金融服務公司（UBS）美國首席投資長傑森·德拉霍在最近的分析報告中提到，投資人一直在隱含地關注聯準會是否超前行動，採取「保護性」措施。鮑威爾表示，大規模的降息可能不會持續，強調目前的50個基點降息不應被視為未來降息的固定節奏，顯示聯準會不認為自己在追趕市場。面對即將到來的總統大選，鮑威爾再次回應了聯準會決策是否受政治影響的質疑。他強調，聯準會作為獨立機構，決策是基於經濟數據，而不是為任何政治人物服務的。

The Washington Post

股市方面，部分投資人認為聯準會的行動較遲，因其他國家的央行近幾個月已降息。因此，預期中的降息可能不會帶來重大市場波動，而更多取決於未來是否有更多降息。市場對降息的反應難以預測，前幾輪升息週期後市場的表現並不一致，美元和科技股常下跌，而國債、價值股和防禦性板塊表現較好。

The Wall Street Journal

週三發布的季度預測顯示，部分官員預計在11月和12月的會議上進一步降息至少0.25個百分點。鮑威爾在記者會上表示，這次降息是為了維持經濟和就業市場的強勁，避免先前升息過度影響勞動市場。他強調，聯準會的政策調整是為了確保經濟在不陷入衰退的情況下軟著陸。

隨著全球通膨壓力緩解，聯準會的這項舉措與加拿大、歐盟和英國等國的政策轉變一致，標誌著全球主要央行開始放鬆貨幣政策。通膨已從今年初的5.5%降至7月的2.5%。儘管此次降息預計將有助於經濟成長，但一些經濟學家對其效果有分歧，特別是考慮到企業和消費者在過去兩年中已鎖定低成本貸款。房貸利率雖有所下降，但需求尚未明顯上升，房屋貸款申請與一年前持平。

美國股市小幅下跌。標準普爾500指數、道瓊斯指數和那斯達克指數在聯準會宣布降息後短暫上漲，隨後回吐漲幅並轉為負值。截至美國東部時間下午4點，道瓊指數下跌103點，跌幅為0.25%，那斯達克指數和標準普爾500指數均下跌0.3%。 10年期美國公債殖利率從聯準會宣布前的3.694%降至3.685%，但高於週二的3.641%。WSJ美元指數持續下跌，美元對一籃子主要貨幣走軟。

儘管聯準會無法確切回答降息的最終目標及速度，但鮑威爾表明，這次降息是將利率調整至更中性的水平。面對經濟的混合訊號，未來的降息步伐仍然不確定。與此同時，聯準會官員正努力在經濟放緩和遏制高於2%的通膨目標之間取得平衡。

New York Times

降息會降低消費者的借貸成本，特別是房貸和信用卡利率。然而，基本生活必需品的高價格可能不會立即緩解，儘管通膨得到控制。雖然借貸成本下降有助於消費，但經濟仍可能面臨薪資成長放緩和失業率上升的挑戰。

Bloomberg

彭博社強調聯準會決定對全球市場的影響，企業可能會因為借貸成本的降低而增加投資。然而，房產和能源等領域的通膨壓力可能持續存在，這可能抵消降息的正面影響。

附錄：歷年降息後的股票價格變動