以史爲鑒，聯準會降息之前，股票和債券怎麽走？

投資人確信聯準會的下一步行動將是降息。但如果聯準會確實跟進，降息時機仍可能令市場陷入困境。

Ned Davis Research 的下表使用了 1970 年以來的數據，顯示了 10 年期國債收益率在聯準會寬鬆週期首次降息前的三個月內的表現。

如表所示，自 1970 年以來的每個寬鬆週期中，國債收益率在首次降息前的三個月內均有所下降，平均下降 90 個基點，即 0.9 個百分點。隨著國債價格上漲，殖利率下降。

Ned Davis Research 首席全球宏觀策略師 Joe Kalish 在本週的一份報告中寫道，採用最小跌幅（1981 年跌幅 38 個基點）將產生 3.57% 的收益率。

「一些疲軟的經濟報告可以讓我們實現這一目標，」他寫道。

與此同時，Kalish在本週的另一份報告中指出，在首次降息前的三個月裡，股市的表現往往相對平穩，並且在此期間漲幅從未超過 11%。

截至週三收盤，標準普爾 500指數（SPX）自 12 月 20 日以來僅上漲 0.1%。

Kalish表示，然而，在第一次降息之後，股市在接下來的六到七個月內往往會上漲，標普 500 指數平均漲幅為 12%。在整個寬鬆週期中，股市平均上漲約 21%，中位數上漲 15.4%。

自 1970 年以來，標準普爾 500 指數在每次寬鬆週期中都會上漲，但科技泡沫破滅後，2001 年 1 月 3 日至 2003 年 6 月 25 日期間下跌了 27.6%。

就其本身而言，聯準會並未完全排除進一步升息的可能性，但自7月以來一直將聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%不變。週三公佈的聯準會12月會議紀要顯示，幾位官員表示，聯準會可能必須比他們目前預期的更長時間保持基準利率穩定，而一些官員則推動採取一定程度的寬鬆政策。

會議紀錄發布後，交易員對三月降息的預期有所下降。根據芝商所 FedWatch 工具的數據，聯邦基金期貨交易員預計3 月利率下降25基點的可能性為 66.4%，低於一周前的近 87% 。

交易員預計聯準會在 2024 年期間至少六次降息 25 個基點的可能性接近 60%，而聯準會所謂的點陣圖預測僅預測了 3 次此類降息。

因此，儘管歷史數據表明，如果聯準會三月降息，美國國債可能會上漲，但「時機可能會破壞這一切，」Kalish表示。

Kalish稱：“如果第一次降息要到五月或六月，國債收益率可能會橫盤整理，甚至略有回升。”

2023 年股市和國債均表現強勁後，近期股市有所回落。Kalish稱表示，投資人可能正在考慮市場所反映的大幅降息步伐，並指出六次降息將表明經濟形勢比用來證明 2023 年反彈合理的「金髮姑娘式軟著陸」更為嚴峻。

「如果我們實現軟著陸，那麼六次降息就太多了，」他說。