日本投資者海外對沖需求下滑，日圓走軟仍是2024年主流？

日本央行上週結束了2016年以來的負利率政策、也時隔17年進行首次升息，但這一舉措後市場與預期反著來，日圓不升反降成為市場熱點。

日本三月會議後，日元兌美元打開了下降通道。究其原因，一方面，市場對日本央行曆史性升息的消息已提前Price in，另一方面升息幅度有限、美日利差依然較大、日本央行官員仍堅持寬鬆政策態度等因素也限制了日圓走勢。

日元的走勢也同樣牽係著利用低息日圓配置海外資產的投資者。日本基金經理人經常使用三個月期基差掉期這一金融工具，來防止本國貨幣走強侵蝕海外投資收益。

數據顯示，日央行升息後，上週日圓三個月期基差掉期收於2022年1月以來的最高水準，顯示出對沖需求的下降，也表明了投資者對日圓繼續走軟的預期。

外媒指出，近幾年日圓貶值獎金四分之一，這使得配置海外資產變得更加困難，尋求海外高回報的日本基金只能艱難度日。在全球主要央行升息以控制通膨的背景下，日本央行仍然維持負利率政策，使得貨幣對沖成本激增。上週顯示的對衝需求下降跡象表明，日本投資者並不擔心日圓會大幅反彈。

瑞穗證券首席策略師Shoki Omori表示，「以非套期保值方式配置海外資產的日本投資者正在推高日圓兌美元匯率。鑒於這些投資者開始認為美元兌日元在短期內不會大幅下跌，他們開始考慮購買直接買入就能獲得較高報酬的資產，如美國公債和美國信貸等。」

日本央行升息後，美日利差依然很大，美債殖利率仍比日債高3.5個百分比。進一步看，如果這一利差保持不變，只要美元兌日圓高於146.10，以日圓為基礎的美國資產投資就仍有利可圖。

央行會議結束後，日圓不升反降引起日本高層的關注。週一，外匯事最高官員Masato Kanda接受采訪時表示，目前日圓的貶值不符合基本面，顯然是由投機行為驅動。他們將採取適當行動應對過度波動，不排除任何選擇。

截止撰稿，美元兌日元交投在151.3附近。自日央行三月會議後，日元兌美元已跌超1%。

【美元兌日元走勢圖，來源：Mitrade】