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投資慧眼Insights - 日幣和瑞郎成為關稅貿易戰下的重大贏家，摩根士丹利看漲日幣匯率至135。
4月9日，受益於避險資金流入，日幣匯率持續升值，美元兌日圓（USD/JPY）下跌1%至144.58。美元兌瑞郎（USD/CHF）也跌至七個月低點。
2025年初至今，美元兌日圓累計下跌8%。
【圖源：TradingView；2025年美元兌日圓（USD/JPY）走勢】
「日幣估值偏低，美國利率可能下降將縮小與日幣的利差，且儘管日本是對美重要出口國，但其整體貿易依賴度已降低，特別是當前財政政策保持寬鬆。」Absolute Strategy Research利率策略主管Ebrahim Rahbari表示，日幣將成為躲避貿易緊張局勢和美國經濟衰退的最佳選擇。
摩根士丹利表示，對等關稅宣布之後，如果經濟數據走弱，且交易者認為美國經濟衰退的風險加大，美元兌日圓將下跌約7%。其建議做多日幣並調整了目標位：在146.40做空美元/日圓，目標為135（先前為145），停損設在151。
目前，匯率已成為日美關稅談判的籌碼之一。美國總統川普一直不滿美元兌日圓匯率高漲。美國財政部長貝森特表示，將在討論非關稅壁壘等問題的同時討論貨幣問題。
不過，在日銀內部，對出現日幣過度升值的擔憂也愈演愈烈。如果日幣貶值帶來的提高出口企業收益的效果消失，將與美國提高關稅形成雙重打擊。薪資上漲的動能也會萎縮，邁向內需成長的良性循環也會漸行漸遠。
「經濟放緩可能迫使日本央行維持低利率，從而壓制日幣。 」三井住友銀行亞洲宏觀策略主管Jeff表示。
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