如果日本啟動干預，美元/日圓（USD/JPY）將下跌5日圓

日本一些大經紀商的策略師表示，如果日本當局決定介入外匯市場，可能會讓日圓兌美元匯率反彈5日圓（即美元/日圓下跌5日圓）。

上週，日圓兌美元匯率達到了約 34 年來的最弱水平，日圓匯率的下滑已超過了促使政府在 2022 年入市支持日圓的水平，這是自1998年以來的第一次。

野村證券日本貨幣策略主管Yujiro Goto說：「如果當局像2022年那樣動用數萬億日圓進行干預，日圓兌美元的匯率將提高4到5日圓。」

日本財務大臣鈴木俊一上週表示，政府願意採取「大膽措施」防止市場過度舉動。但考慮到美日債券殖利率的巨大差距已迫使日圓走軟，市場對干預措施是否能長期維持日圓堅挺表示懷疑。

日本央行上個月進行了 2007 年以來的首次升息，但對縮小這一差距卻收效甚微，美國國債殖利率比日本公債高出約 3.5 個百分點。除非對聯準會降息的預期再次升溫，否則日圓的疲軟似乎將持續下去。如果日圓繼續下滑，日本財務省就有責任設法支撐日圓。

截至2月底，日本外匯存底為1.15萬億美元。根據高盛集團的估計，其中約 1,750 億美元是美元基金，當局可以利用這些基金進行干預，而無需出售長期證券。

日本財務省在 2022 年9月和10月三度支出超過 9 萬億日圓（590 億美元）。在首次干預時，日幣升值超過 5 日圓，達到 1 美元兌換 140.36 日圓的盤中高點。

大和證券首席貨幣策略師Kenta Tadaide 表示：「根據貨幣供需狀況計算，大約1 萬億日圓規模的干預可能會使日圓升值約1 日圓。他們可能希望看到至少5日圓的升值。」

【表格：2022年日本干預下日圓變化】

美國銀行策略師 Shusuke Yamada 和 Meghan 表示，如果美元/日圓升至 152-155 區間，或一個月隱含波動率從目前的 8% 左右升至 10% 以上，日本干預匯市的風險就會增加。

儘管如此，干預並不能改變日圓的基本長期趨勢。 2022年政府介入市場後，日圓在三個月內從10月21日的低點151.95反彈近20%，然後再次下跌。

Monex債券和貨幣交易員Tsutomu Soma表示：「干預措施將鼓勵一些頭寸調整，從而產生短期影響。但日圓很可能在一周左右的時間內回到原來的水平。」

散戶的資金外流也對日圓構成了壓力。今年前兩個月，日本透過投資信託購買的海外股票超過了 1 萬億日圓，部分原因是日本推出了新的免稅退休儲蓄制度，即 NISA。

更重要的是，日本的投資者和公司正在將更多現金投放到回報率更高的海外投資中。日本國際收支數據的分析顯示，基本收支（衡量資本流動的一個廣泛指標）在滾動六個月的基礎上出現了 2.2 萬億日圓的赤字。

這與日本上次在 2022 年從市場上買入日圓時的情況不同，當時餘額盈餘高達 1.2 萬億日圓，這表明干預措施得到了潛在的日圓買入流動支持。但這次情況可能並非如此。

大和證券首席市場經濟學家岩下真理表示：「日圓兌美元疲軟的根本問題包括日本經濟成長潛力低、財政赤字以及貿易平衡的結構性問題。」