虛擬資產現貨ETF將上線 香港能否順勢突圍

嘉實國際、華夏基金（香港）、博時國際三家獲批的比特幣現貨ETF和以太坊現貨ETF將於月底上線。這對於香港來說，意義重大，香港敢爲人先，這是亞洲第一個獲批的虛擬貨幣現貨ETF，並且不僅僅是比特幣現貨ETF獲批，同時還領先於美國的以太坊現貨ETF的批准進程。

此前，香港曾上線比特幣和以太坊的期貨ETF，而一些資管公司，也曾嘗試過虛擬資產相關的基金。2023年12月22日，香港證監會曾發佈《有關證監會認可基金投資虛擬資產的通函》，該通函表示監管機構已準備好接受包括虛擬貨幣現貨ETF在內的其他涉及虛擬資產的基金的認可申請。

通函發出不到四個月的時間就有三家公司的產品獲批，這種效率是如何煉成的？虛擬貨幣現貨ETF的推出對於香港傳統金融意味着什麼？虛擬貨幣現貨ETF又有哪些細節是值得投資者注意的？

期貨、基金、券商、資管，傳統金融早已試水Web3

在現貨ETF之前，香港已經有了一些虛擬貨幣與傳統金融市場結合的嘗試。

2022年12月，南方東英資產管理有限公司推出了亞洲首批虛擬資產ETF：南方東英比特幣期貨ETF（3066.HK）、南方東英以太幣期貨ETF（3068.HK）。並且在同月就上線港股正式交易。該子基金主要投資於芝加哥商業交易所（芝商所）的比特幣期貨。

在基金淨值表現上看，南方基金香港子公司南方東英所推出的期貨ETF產品——FA南方比特幣在2023年港股市場賺錢效應差、投資者情緒低迷的背景下逆勢飆升。2023年FA南方比特幣淨值漲幅達1.34倍，在基金淨值翻倍的背景下，2024年剛開年的四個月內，FA南方比特幣年內的收益率已超50%。

並且南方東英的比特幣期貨ETF是香港2023年所有ETF中，回報率最高的一個，規模爲0.35億元，也是規模最大的ETF。

除了高收益，ETF產品生存空間最爲關鍵的指標是成交額，FA南方比特幣最近一個月的單日成交額平均維持在3000萬港元附近，這一成交額水平已較爲可觀。

除了南方東英外，三星比特幣期貨主動型ETF，也於2023年 1月推出。

老牌券商多已試水虛擬貨幣相關業務，VDX首席戰略官Paolo就曾透露，此前，勝利證券上虛擬貨幣有關的月交易量達億元級別。

一些幣圈出身的資管公司也已經做了一些嘗試，如2021年新火資管成立了香港首支合規且具備主動管理策略的虛擬貨幣基金，新火資管業務發展副主管Jessica Soong告訴金色財經記者，該虛擬貨幣基金在2023年化收益55%。

籠罩在“國際金融中心遺址”陰霾下，香港傳統金融需要尋找業務增長的突破口。而對於幣圈來說，合規、擁抱主流金融也成爲了近幾年區塊鏈行業的一條發展主線。

只是，無論是對於傳統金融還是幣圈原生機構來說，做虛擬貨幣現貨ETF都不是一件易事。

無經驗可循，需合作共贏

難題的根本，在於這件事，是幾乎沒有經驗可循的。從政府，到機構，都需要不斷地實踐、摸索。

此次獲批的是三家基金公司的現貨ETF，分別是嘉實國際、華夏基金（香港）、博時國際。這三家機構都是傳統金融領域舉足輕重的老大哥。

接近嘉實的市場人士告訴金色財經記者，兩年前，嘉實國際就成立了虛擬貨幣相關的投研部門，當時只涉及研究，沒有具體的業務。

等到2022年10月，香港政府發佈《有關香港虛擬資產發展的政策宣言》後，嘉實國際虛擬貨幣相關的部門就不再只做行業研究，而是開始和香港的監部門更多的溝通、學習其它國家相關的政策、法律法規，以及跟進政策隨時做出行動。

接近嘉實的市場人士表示《有關香港虛擬資產發展的政策宣言》發佈後，嘉實國際就一直就在和相關的監管部門保持聯繫。目前嘉實國際還在籌劃香港穩定幣相關的業務。

嘉實國際是在2024年1月第一個提交申請，併成爲了第一批獲批的機構。成功的主要原因或許在於，其一直在關注跟進歐亞美國家的現貨ETF的申請情況，並且有着豐富的發行ETF經驗。

申請者需要向監證監會提交一套ETF發行的方案，如用戶如何申購，如何交易，風險控制、投資者保護、反洗錢都是怎麼做的。

難點有兩個，一是方案怎麼設計，尤其是申贖怎麼做，大多數機構會卡在這一步，二是一套流程下來所涉及到的服務商到哪裏找。

拿服務商來說，勝利證券現爲這三家比特幣現貨ETF發行商的參與證券商(PD)，亦是市場上唯一VA（虛擬資產）ETF實物交割券商。

而華夏基金 ( 香港 )、嘉實國際發行的 ETF 均通過與 OSL 數字證券有限公司合作進行部署。HashKey則是與博時基金（國際）共同申請 ETF，HashKey 做爲託管方全面參與其中。

以勝利證券爲例，他作爲三家ETF發行商的PD，其角色就是在在ETF中的產品框架中進行申購創建與贖回ETF 單位。

同時，客戶可以通過勝利證券實現以加密貨幣直接申購ETF。勝利證券是香港唯一一家實現了幣進幣出的券商，這一過程不需要經過交易所。目前，只有少數券商成功升級1號牌照至虛擬資產交易，而升級1號牌照，是能夠提供該服務的第一步。

接近嘉實的市場人士說，嘉實國際是香港第一家把現貨ETF這一套流程跑通的公司，也是第一個向證監會提交申請的公司。而華夏和博時，則是借鑑了嘉實的申請。嘉實認爲這是直接可以合作的。畢竟，現在香港的合規虛擬貨幣業務是一片藍海，合作才能把蛋糕做大。

根據香港對於發行現貨ETF管理人資質要求如下：1.有良好的監管合規記錄；2.至少有一名有虛擬資產及相關產品管理經驗的稱職員工；3.持有升級九號牌。

雖然具有香港第九類牌照的資產管理公司多達2000家，但是具有升級9號牌的也只有十多家。

在這種情況下，合作，才能共贏。進軍Web3，又或者更精準的在現貨ETF這件事上，大家更需要做的是一起把蛋糕做大，再共享成果。

最大市場還在大陸

值得注意的是，對比美國的比特幣現貨ETF，香港多了一個用虛擬貨幣現貨在交易所申購現貨ETF份額的通道。

某匿名香港證券行業從業人員告訴金色財經記者，這是因爲香港有持牌的交易所，打通了這其中的通道。對於行業內的人說，這也是一個合規的出入金通道。

勝利證券的執行董事長陳沛泉認爲，採用實貨認購無須等候銀行或交易商之間交易處理，因爲本來法幣背後涉及再買入VA進行交易的動作，而實貨的截止交易時間亦較現金爲長。所以以實貨認購可享有時間上的優勢。

這幾年，港股的頹勢基本上不見好轉。截至2023年底，港股的總市值大概是31萬億港元。而到2023年，港股已經連跌四年，另一方面，歐美資金撤出，流動性萎縮。甚至在2023年，香港一度被調侃爲“國際金融中心遺址”。

有觀點認爲港股已經進入慢熊，其原因在於“土壤變質”。香港從國際金融中心逐漸變成中國普通城市，外資就會離開香港金融市場。外資撤離的一個具體的例子如，美國聯邦政府的主要養老基金宣佈，將在680億美元的國際基金中剔除在中國及香港的股票投資。

新火資管的投資主管Tony Luk表示，比特幣現貨ETF上線後，單日流入量預計在1000萬至2000萬美元左右。考慮到香港ETF市場規模較小，成交量有限，大額流入需要一定時間，初期單日流入量不會太大。而現貨ETF預計的體量規模在10-20億美元左右。

目前香港ETF整體規模僅500億美元，且比特幣ETF有交易成本較高等限制。這樣看來，20億美元在香港市場已屬較高規模。

目前，就貝萊德一家的比特幣現貨ETF的規模就已經超過百億美金。而美國本身佔據了比特幣現貨ETF市場超80%的份額，位列第一，而位列第二的加拿大隻佔了7%，具體的體量約爲30億美金。如若香港能達到20億美金，那在全球也將排名靠前。

雖然20億的對於香港整體金融市場算是杯水車薪，但是擁抱Web3是值得被鼓勵的政府重振香港金融業的積極作爲，雖然目前中國大陸居民不可以購買虛擬貨幣現貨ETF。但可以預見，政策不斷開放後，中國大陸將是虛擬貨幣現貨ETF最大的市場。

Tony Luk告訴金色財經記者，若能成功銜接內地市場，預計體量會有一定增長空間，但增速也取決於政策進展，50-100億美元的規模或將達到。

在香港逐漸成爲歐美資本棄子的當下，積極擁抱大陸市場才能真正盤活虛擬貨幣現貨ETF。當然，這並不是香港能決定的。