真正的財富洗牌開始了

貴金屬實在太猛了，今天先說黃金。

自10月10日以來，金價結束短暫回檔、開啟連日上攻，實現9連陽。

國內線下金行報價不斷刷新歷史紀錄，兩日前才剛突破800元/克，今天就達到806元/克。

COMEX黃金也曾一度衝至2,755.4美元，同樣今年第35次刷新歷史新高，年內漲幅超過37%。

儘管昨夜一度跳水，但又迅速走強，今日重新回到2750美元。

再拉長時間線看，本輪黃金牛市從2018年至今，金價漲幅已接近130%。

……

這種漲法，大多數人這輩子都沒見過，完全超越了常識。

所有，大多數人都完美錯過了。

越漲越怕，越怕越漲，這幾年的黃金行情，就是這麼個狀況。

那麼，後續會如何？同樣不能用過往的常識去判斷。

價格上看，現在確實很高了，高得大多數人都不敢上車；

但拉長時間線，一定沒到頂。

包括花旗、瑞銀等，越來越多機構調高明年的黃金目標價至3,000美元，其實可能還是有些保守。

投資，也需要想像力。

我們沒見過的事，不代表不會發生。

01 人為「貶值」50年

1973年，美元正式與黃金脫鉤，世界進入信用貨幣時代。

此後，黃金依然可以作為支付手段之一，但再也不具備貨幣屬性。

1974-2023年這50年中，金價上漲的年份有29年，佔比為56.86%。

如果硬從超長期視角看，在信用貨幣時代，金價上漲本身就是個比較大機率的事件。

對於追求穩健且長期資產配置的投資人而言，黃金從來都是個不錯的選擇。

但將不同時間段拆分來看，卻並非如此。

黃金到底值多少錢？

1971年，布雷頓森林體係要求的金價為35美元/盎司，這顯然是低估的。

所以1973年解禁後，被人為抑制的黃金價格短短兩年就翻了4倍。到1980年，金價迅速衝上850美元/盎司，但又迅速腰斬。

隨後的80、90年代，直到21世紀初，黃金經歷了長達二十多年的熊市。

期間，曾發生拉丁美洲債務危機、兩伊戰爭、黎巴嫩戰爭、海灣戰爭、911、阿富汗戰爭等重大事件，因為「避險」屬性，金價都有短期的明顯上漲。

但並無法影響整體趨勢。

顯然，地緣戰爭從來不是金價上漲的根本支撐，只是給了大資本逢高做空的機會。

這樣長達數十年的調整，造成的結果是什麼？

是在信用貨幣體系中，黃金長期被人為低估。

以現在的視角來看，黃金經歷了1974-1980年、2001-2011年、2018-今天的三波大牛市，價格漲了幾十倍。

按照一般的大宗邏輯而言，這肯定是在高位了。

但不妨反過來想想，黃金的真實價值該值多少呢？

馬克思在《資本論》中說：貨幣天然不是金銀，金銀天然是貨幣。

黃金作為人類社會主要貨幣之一，至少有6000年歷史。

而它失去貨幣地位的時間，從70年代至今，只剩下50年。

這50年間，截至現在，全世界製造了多少信用貨幣？

若全部以現行匯率換算成美元，超過110兆美刀；再以現在的金價計算，大概可以買130萬噸黃金，平均每年貨幣增量的價值是2萬噸黃金。

但根據世界黃金協會的數據，截至2023年底，全球已開採的黃金總量，只有212582噸，全年開採量僅3627噸；截至2024年中，全球官方黃金儲備總量，更是只有3.5萬噸左右。

很明顯，信用貨幣的體積、增量，在短短50年裡，早就遠遠超越了貴金屬所代表的財富。

這說明了什麼問題？

我們主要還是以美元視角論述。

1980年到21世紀初，美國物價漲了多少？超過5倍。

相同的時間內，黃金價格呢？幾乎沒有太大變化，與全球不斷上漲的物價形成了鮮明對比。

換句話說，在這20年間，黃金的購買力也縮水了5倍。

打個比方，假如你在1980年以600美元/盎司的價格買入100萬美元黃金。剛開始，金價很快就到了850美元，你欣喜不已，但很快就欲哭無淚。

10年後，這100萬美元縮水到60萬美元；再過10年，只剩下40萬美元。

直到2006年，你所持有黃金的市值才回到100萬美元。

但此時的100萬美元，和26年前的100萬美元，是一回事嗎？

郎鹹平也算過接地氣的一筆賬，說在民國初年，5兩黃金可以買一個北京四合院。 100年後，這5兩黃金加上利息的錢，大概可以累積到1公斤黃金，只要只能買到北京四合院的半個廁所。

所以，從相對購買力來看，長期持有黃金，是不賺錢的。

至少在上輪牛市之前，黃金根本就不存在所謂的抗通膨、避險屬性。

為什麼會這樣呢？原因是顯而易見的。

就和布雷頓森林體系還在時，把黃金鎖在35美元/盎司一樣。信用貨幣時代的金價，同樣是被人為壓低的。

長期以往下去，黃金很快就會跟其他金屬一樣，貨幣價值越來越低。

02 「信用」的最大對手

真正的轉折點在什麼時候？ 2008年。

中國加入WTO後，迅速成為世界工廠，引發全球投資熱潮。

2006-2008年，隨著美國房地產泡沫迅速擴大，金價詭異地突破1000美元。

但隨後雷曼兄弟撲街、泡沫破裂，全球近50%的股價蒸發，金價也迅速急轉直下。

2008年7月17日至11月17日，金價4個月內下跌了23%。

為了因應次貸危機，各國為了救市和維持經濟的穩定，瘋狂的印鈔向市場投入巨量的貨幣，例如美國的QE，歐洲的國債計畫低利率政策，日本的QE和QQE等等貨幣寬鬆政策，都是當年應對次貸危機的產物。

包括中國也搞了一次4兆計劃，房地產大牛市啟動。在貨幣氾濫的背景下，信用貨幣貶值得快速。

與之相對，黃金飛速上漲，直到2011年9月5日，達到1,917.9美元。

所以，十年後的這波黃金牛市的真實邏輯是什麼？

是信用貨幣的信用，加速墜落的體現。

50年來，信用貨幣規模不斷擴大，每年都在印鈔票。

差別在於，前20年信用很堅挺，所以作為對手的金價一直被壓得死死的；次貸危機時期，全世界一起透支信用大放異彩，造成的惡果直到現在仍深受其害。

看下圖，2020年至2024年一季度，不到4年，全球債務飆升了21%，總規模居然達到315兆美元——這幾乎是我們上面所說的全世界現存的所有貨幣總量的3倍。

其中，光是政府負債，就接近百萬億美元。

如此大規模的債務，最直接的問題，是本身要承受利率，現在的體量已經明顯反噬到經濟社會本身。

如此一來，將（或已經）引發更惡劣的後果：全球經濟走向邊際效益縮減。

簡單來說，就是賺錢能力變差了。

放眼現在，全世界還有幾個經濟體能維持高成長的？

換個比較擬人的說法。

能賺錢的人是不怕借錢的，只要不是高利貸，遲早能還得起。

但經濟是依賴信心的，大家內心深處的恐懼在於，債務、利息越來越高，賺錢能力卻越來越差，那很可能就還不起債，甚至是賴帳。

這裡，不單單說的是美債、日債、歐債，而是一個全球性、普遍性的問題。

事實上，美元已經是最穩定的貨幣了，如果用日圓、歐元等其他貨幣去計價，黃金的漲勢遠比現在看到的更瘋狂。

這也是信用貨幣體系最大的定時炸彈。

只要這個問題不解決、至少部分解決，黃金的長期上漲的底層邏輯很難改變。

正是在這個大背景下，各國必然要給未來多兜底，不可能說不做兩手準備，所以全球央行才會加大力度增加黃金儲備。

從表面上看，這個過程叫做去美元化，最大的買家有兩個，一個是PBOC（中國央行），一個是RCB（俄羅斯央行）。

從這個角度來看，似乎有一個看黃金走勢更簡單又白痴的方法。

近三十年，有一個基本的規律，只要是中國進口的東西就會一直漲價。

例如，曾經的鐵礦石、原油；比如，現在的黃金。

只要中國央行還在大量收購黃金…

我們身為普通人，其實不用想太多，跟著買就是了。

03 尾聲

討論這波黃金牛市，為什麼一定要拉長到整個信用貨幣歷史這麼長的周期？

因為這兩年，很多人做空黃金的邏輯，就是將前兩輪多頭作為對比，得出金價處在高位的結論。

其實以純交易層面來看，黃金確實處於高位，未來的空間可以說十分有限。

在整個信用貨幣體系延續至今的半個世紀中，黃金整體而言，投資屬性其實是比較差的。

但是，也正如前面所說，黃金自從失去了貨幣屬性，價格實際上長期被人為低估。

前30年，這種現象非常明顯。

進入全球化後，世界經濟快速成長，但黃金價格紋絲不動。

為什麼？因為它不是貨幣，經濟成長不成長自然與其無關。

近20年，為什麼能催生出兩波大牛市？

在某種程度上，是信用貨幣本身出了問題，使得黃金回歸了一點貨幣的屬性，投資價值開始顯現。

所以，撇開深層邏輯，只拿著過去幾十年的經濟發展作為背景判斷黃金投資，是刻舟求劍。

……

即便不考慮這些，只看當前的局勢，黃金也不失為最穩的配置選擇之一（當然現在漲太猛，不排除短期會出現再度回調的情況）。

對一般人而言，黃金價格是個最簡單直接的指標。

如果金價穩定甚至下跌，那表示現在是好念頭，我們完全可以大膽創業、大膽去貸款、大膽去試錯。

80年代後的大多數念頭，都是這麼多狀況，投資管道非常之多。

但這幾年，我們能很明顯地感知到時代變了，再也不能像以前那麼奔放，必須更加謹慎。

而黃金，是國內多數人唯一能接觸到的，合法合規的全球化配置資產。

在這個不確定的時代，它至少是個相對確定的選擇。